肖磊：誰最擔心人民幣匯率？

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 肖磊

　　自今年4月下旬以來，美元對人民幣匯率從6.26附近一路貶值至如今的6.7附近，僅僅2個多月的時間，就累計貶值近6%。這是創人民幣自2005年匯率改革以來，貶值最快的一個小周期。

肖磊：誰最擔心人民幣匯率？

　　市場上對人民幣快速貶值原因的猜測很多，一種說法是今年自2季度以來的中美貿易衝突，引發國際市場對中國經濟所受影響的擔憂增加，從而造成人民幣貶值的國際壓力加大。另一種說法是美聯儲加息，歐洲央行宣布退出量化寬鬆條件和預期時間，而中國央行無動於衷，且連續兩次定向降準，造成人民幣對美元的自然性貶值。

　　當然，市場上還有一種說法則更為悲觀，認為是中國經濟增速放緩，去杠杆和金融嚴監管過於猛烈，造成高房價綁架的中國經濟存在較大硬著陸風險，甚至已經出現資本外逃現象，從而壓低人民幣匯率。

　　相比較而言，我們認為第二種說法更為準確一些。而第一種說法還是缺少準確的數據條件加以證明。中美貿易衝突到目前為止還沒有進入實質性階段，中國對外的國際貿易量依然保持增長。雖然貿易順差出現明顯減少，但中國的外匯儲備卻保持穩定，人民幣貶值也是伴隨著同期美元的升值而產生的，人民幣對歐元，對英鎊，對日元等非美貨幣還是保持著相對穩定，甚至有小幅的階段性升值。

　　而第三種說法中，對中國經濟現狀的分析是有大部分正確的，但資本外逃的證據卻明顯不足。實際上，隨著中國資本市場的進一步開放，中國實際吸引外資和獲得國外淨資本的投資是在增加的。僅A股所獲得的境外直接投資就增加了近2000億人民幣，而且還在不斷擴張。

　　高房價綁架的中國經濟是共識，但硬著陸風險很小。因為這次中國主動進行產業結構調整，已經大大的提高了中國實體經濟效率。而對於那些技術落後、同質化嚴重、競爭力不足、高負債低效率的中小型企業而言，被市場自然篩選和淘汰是一種歷史的必然趨勢，不能簡單的理解為中國經濟風險。

　　我們認為，人民幣沒有繼續貶值的壓力。一個原因是中國央行兩次主動降準，在向市場釋放更多短期流動性，緩解去杠杆和金融嚴監管所造成的市場短期信心缺失，同時，也為未來跟隨美聯儲加息創造了一定太空。

　　統計數據顯示，本周（7月2日至-7月6日）央行公開市場將有5100億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期200億元、1500億元、900億元、1400億元、1100億元；無正回購和MLF（中期借貸便利）到期。而央行在周一則沒有實施公開市場操作，只是淨回籠200億，顯然這是在有意縮小央行公開市場操作的規模。

　　而在MLF上，央行依然有超4兆的規模將在年末前到期。如果央行減少新MLF的發行規模，這就可以達到適度回收貨幣流動性的目的，同樣也是一種變相加息的操作。這些手段都是央行可操作的貨幣管理方法，足夠改變當前人民幣持續貶值的現實預期。

　　因此，我們認為，如果美元能夠保持穩定，人民幣將不再有繼續貶值的壓力。而人民幣對歐元、日元等非美貨幣，也將進一步保持穩定。

　　(本文作者介紹：財經專欄作家)