精鍛科技：四季度收入同比負增長，未來是否持續承壓？

2019年1月7日，國內乘用車精鍛齒輪行業龍頭之一的精鍛科技（300258.SZ）發布了2018年度業績預告。公司預計2018全年實現歸母淨利潤2.9億至3億元，同比增長15.85%至19.84%。主要原因系公司業務拓展局面良好，以及計入非經常性損益中的政府補助金額增加。

但是，受行業需求放緩以及並購標的業績不及預期的影響，公司單季度業績增速呈放緩趨勢。投資者擔心這一勢頭可能會延續至2019年。

2018全年業績上漲，四季度收入同比下滑

精鍛科技成立於1992年，2011年上市，主要從事汽車精鍛齒輪及其它精密鍛件的研發、生產與銷售，主要產品包括汽車差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結合齒齒輪以及汽車變速器的其他高精度齒輪，主要為DCT變速器的配套等。

資料顯示，生產變速器的高精度齒輪具有較高的技術和資金壁壘。長期以來，由於國內廠家在自動變速器的研發上與國際先進水準存在較大差距，國內的自動變速器大量依賴進口，僅有少數企業進入了部分合資品牌車型的齒輪產品研發和生產。精鍛科技作為國內乘用車精鍛齒輪行業龍頭企業，上市以來收入穩步增長，轎車精鍛齒輪產銷量連續多年位居行業前列。

2017年，公司營收和歸母淨利潤分別為11.29億和2.5億，同比分別增長25.62%和31.28%。根據2018年度業績預告，公司預計合並報表營業收入比上年同期增長約12%，簡單計算即約為12.64億元。

值得注意的是，公司同時提到“第四季度受國內汽車市場下滑影響，產品銷售收入增速放緩”。根據2018三季報，公司前三季度營收同比增長19.04%，達到約9.53億。根據年度業績預告可以大致估算：第四季度營收約3.11億，經計算同比下滑5.18%；單季歸母淨利潤增速則在-10.29%至4.41%之間，而2017年同期歸母淨利潤增速為25.79%。

並表子公司業績不達預期，商譽存在減值風險

在業績預增公告中，精鍛科技還表示“寧波太平洋電控系統有限公司受主要客戶整車銷售下滑影響，業績未達預期。”

資料顯示精鍛科技上市以來資本動作並不頻繁，至今僅發生過兩筆並購。其中最近，也是最重要的一筆，就是對寧波電控的收購。寧波電控原名寧波諾依克電子有限公司，主營業務為乘用車用發動機電控系統、變速箱閥等汽車零組件的研發、製造及銷售，主要客戶為江淮、海馬、北汽、眾泰、吉利、比亞迪、江鈴等。2016年6月精鍛科技以現金1億元的價格收購了諾依克100%股權，之後將其更名為寧波電控。

資料顯示諾依克（寧波電控）2015年及2016年一季度的淨利潤分別為393.66萬和617.96萬。在此基礎上，相關方對上市公司做出了諾依克（寧波電控）2016年、2017年實現的經審計的淨利潤分別不低於1100萬元和1700萬元的業績承諾。若經審計後諾依克（寧波電控）未能達到承諾淨利潤指標的95%，則承諾方需以現金方式向上市公司進行補償。

根據專項審計報告，寧波電控2016及2017年實際完成的淨利潤合計為2578.06萬元，完成率92.07%，因此承諾方需向上市公司補償現金292.65萬元。根據精鍛科技2018三季報，這筆業績補償款成為了報告期內公司營業外收入的主要來源。

同時，三季報中公司還表示“報告期內，寧波電控受主要客戶整車銷量下滑影響，產銷與去年同比均有下降，經營狀況未達預期，公司存在商譽減值的風險。”數據顯示，收購寧波電控給精鍛科技帶來了總計6634.03萬元的商譽，因寧波電控業績不及預期，2017年公司已對其計提了713.47萬元的商譽減值。

根據財報，2018上半年寧波電控約實現淨利潤270.8萬元。截止2018年9月30日，精鍛科技账面商譽淨額約5920.56萬元。從業績預告來看，因寧波電控業績持續不及預期，2018年公司商譽很可能會面臨進一步的減值。

行業持續下行的風險

整體來看，無論是四季度的增收放緩，還是子公司業績不及預期，都在一定程度上受了國內汽車市場下滑的影響。

財報顯示，目前公司國內外營收佔比分別約為76.94%和21.57%，也就是說國內汽車市場仍是公司經營的主戰場。目前公司的主要客戶如下：

其中，銷售佔比排名前兩位的分別為大眾和通用。

然而2018年以來，國內汽車市場景氣度下降，無論是自主還是合資車銷量均出現了下滑。根據乘聯會最新公布的數據，2018年12月國內乘用車綜合銷量221.7萬台，同比下滑19.2%，全年累計銷量2235.1萬台，同比下滑5.8%。其中，轎車單月銷量同比下滑16.9%，全年累計銷量同比下滑4%。

此外，從乘聯會公布的2018年乘用車（狹義）廠商銷量排行來看，公司前兩位大客戶大眾和通用的銷售情況也並不樂觀。簡單整理乘聯會的數據如下：

在這種行業環境下，公司能否獲得持續的訂單增長值得關注。另一方面，市場銷售放緩，無論是車廠還是經銷商都面臨著較為嚴峻的庫存壓力，這種庫存壓力是否會沿著產業鏈傳導至上市公司，也值得投資者留心。

截止2018年9月30日，精鍛科技账面存貨2.53億，同比增長26.48%，比年初增長33.86%。

不過，車市也並非全是壞消息。就在近日，國家相關部委負責人表示2019年將會制定頒布促進汽車、家電等熱點產品消費的措施。這難免讓人聯想起2009年的“汽車下鄉”政策，當時該政策就對拉動汽車需求起了較為積極的作用。

本文作者：麵包財經

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