工業富聯抽血158億：巨量資金博弈背後的估值之爭

　　工業富聯“抽血”158億 巨量資金博弈背後的估值之爭

　　本報記者 葉青 北京報導

　　伴隨著CDR登陸A股的腳步越來越近，有關“獨角獸”公司的發行和上市都成為近期市場關注的焦點。6月13日，工業富聯打開上市以來一字漲停板，即便算上上市首日44.01%的“漲停板”，工業富聯才隻收出了3個漲停板，明顯低於市場預期。

　　當日工業富聯開板後，股價快速下行，一度翻綠，跌幅超1%。不過，很快，工業富聯股價便重拾漲勢，至10時14分許，上漲約3.46%，報24.82元。開盤不到1個小時，成交金額已經超過90億元。截至收盤，工業富聯成交額高達158.10億。滬指跌0.97%，報3049.80點，成交1559.35億元；深證成指跌1.49%，報10161.65點，成交1869.73億元。

　　業內人士表示，工業富聯成交金額位列今日股市首位，佔滬市成交額的十分之一，獨角獸的虹吸效應開始顯現。如果以6月13日收盤價來計算，工業富聯總市值達到5066億元，在全部A股中位列第11位，同時也是A股科技股“一哥”。

　　巨量資金博弈背後的估值之爭

　　眾所周知，有著新經濟發展方向的“獨角獸”通過各種方式進入A股市場，毫無疑問會讓A股引入新的上市公司資源，有利於資本市場的做大。

　　“從目前已經上市的獨角獸公司來看，確實表現不俗。藥明康德上市之後連續16個漲停板，最高價138.87元比發行價21.60元大漲5.43倍；工業富聯自6月8日上市首日便以3905.58億的總市值，排名滬深兩市第11名。之前，我們一直預期工業富聯能像藥明康德一樣能夠走出十幾個漲停板。”上海某私募基金楊經理接受《華夏時報》記者採訪時說。

　　楊經理表示，在關注工業富聯前，甚至有分析機構預期，如果工業富聯能走出類似藥明康德的16個漲停板，並且目前A股總市值第一的工商銀行股價不變，工業富聯將有望超過工商銀行成為A股總市值第一的公司。不過，工業富聯6月13日就已經開板，這顯然低於市場普遍預期。

　　此外，券商內部人士李先生表示，如果沒有CDR的話，工業富聯可能是比較稀缺的股票，但是接下來又有比它更像獨角獸的企業。如果把工業富聯歸入製造型企業，那現在約30倍的市盈率就不算低。

　　據記者了解，在工業富聯上市交易前，多家機構在測算工業富聯估值時，認為工業富聯上市後總市值有望達到6000多億。工業富聯2017年營業收入3545.43億元，歸屬母公司股東淨利潤158.67億元，每股收益約0.90元，發行新股攤博後約0.81元。目前A股市場電子設備及服務行業加權平均市盈率約40倍，如果按此估值，工業富聯總市值將達6000多億。

　　與此同時，根據IDC數據庫統計，中國工業互聯網市場2015年的市場規模為641億美元，2017年的市場規模增長至919億美元，預計2020年的市場規模可實現1275億美元，2015-2020年年均複合增速約為14.7%。對此，平安證券在此前的研報中表示，作為電子製造服務業體量最大的企業，公司無論在營收增速和利潤增速上均保持領先。

　　在工業互聯網背景下，電子設備製造行業將向智能化生產、智能化管理的方向發展，逐漸成為工業互聯網生態系統中重要的基礎性環節。依托在製造服務業的強大經驗積累，工業富聯有望成為“先進製造+工業互聯網”新生態的典範企業。預計公司2018-2020年的歸母淨利分別是178.73/201.72/227.36億元，對應的EPS分別為0.91/1.02/1.15元，對應的PE分別為22/19/17倍。

　　與此同時，愛股軒副總裁林昌興表示，工業富聯的估值，就是在代工廠與工業互聯網轉型之間尋找平衡。從價值投資的角度出發，工業富聯的發行市盈率已經略顯偏高，經過二級市場的炒作之後，其估值優勢並不明顯。當然，這是從代工廠的估值定位進行分析。不過，對於工業富聯而言，在其上市之際，就不斷強調自身工業互聯網、智能製造的定位，並通過更改上市公司名稱來強化這一種市場意識。

　　流通股解禁成隱憂

　　近期，獨角獸企業的上市速度明顯加快。一券商業內人士表示，對於A股獨角獸企業而言，一方面在於其自身估值溢價較高，中長期價值投資的吸引力不高；另一方面，則在於獨角獸發行上市的頻率太快，增加了市場的壓力。在新股不敗神話持續演繹的背景下，獨角獸發行的步伐加快。在IPO高速發行的狀態下，會加快獨角獸估值與市值泡沫的擠壓。

　　不過，上海某私募基金楊經理表示，今天工業富聯的提前開板，並非是件壞事。目前獨角獸吸金效應明顯，隨著獨角獸IPO的加快發行，多數上市公司股票存量流動性的存在分流壓力。

　　楊經理表示，一旦獨角獸的炒新力度以及市場關注度驟減，那麽將會影響到獨角獸的發行上市熱情，若獨角獸企業開板速度加快，反而降低獨角獸對市場的吸金效應，這對於A股市場而言，也未必是一件壞事。

　　隨著工業富聯打開漲停板，不少中簽股民，對工業富聯的市場表現也保持謹慎態度。“開板就拋”是很多股民對工業富聯的策略。股民王先生表示，由於近期市場面臨的不確定性太高，工業富聯已經連續三個漲停，每簽盈利1.26萬元，我已經很滿足了。

　　另外，也有市場人士擔憂，由於“獨角獸”的回歸，市場資金面會變的更加緊張，導致資金更加偏好白馬龍頭股，而龍頭股會享受更高的估值溢價。未來的牛市也會是結構性的牛市，白馬股持續走牛，績差股持續創新低，被邊緣化。

　　據記者了解，在A股熾熱的炒新氛圍下，藥明康德、工業富聯兩隻“獨角獸”在上市之初取得如此驚豔的表現，也在市場的普遍預期之中。但不可忽視的是，它們的總市值中含有較大的“杠杆”成分，也就是首次上市流通股的比例極低。

　　以藥明康德為例，目前的流通A股僅為1.04億股，僅佔總股本的10%；而工業富聯的比例更低，11.2億的流通股佔總股本的5.69%。換言之，這兩家“獨角獸”目前雖然上市了，但未進入流通的股份卻佔比超過九成。相比之下，美的集團和格力電器的流通股比例達到了96%和99%以上，毫無疑問其流通股對總股本的代表性更強。

　　林昌興表示，雖然新股目前普遍存在較大比例的限售股，但流通股份只有10%甚至更低，顯然“杠杆”成分更高。因此，短期來看，較低的流通股比例雖然有利於股價表現，但從更長的時間來看卻孕育著價值回歸的風險。畢竟，這些目前不流通的股份並不是永遠不流通，而是在一年之後分批上市流通。

　　雖然上市流通不意味著集中性賣出，不過待流通股解禁之時，這部分投資者會分批且不確定的拋售，將會讓市場承壓。因此，在市場狂熱追捧“獨角獸”的同時，投資者還應當多保持一份冷靜，以免成為開板震蕩之後追高買入成“接盤俠”。

責任編輯：陳永樂