寶信軟體：利潤激增超過五成，增長是否可持續？

1月15日，寶信軟體（600845.SH）發布業績預告：預計2018年歸母淨利潤增加2.2億元到2.6億元，同比增加51.73%-61.14%，利潤中位數約6.65億元。

根據公告，公司業績預增主要受益於寶之雲IDC二期、三期項目上架機櫃數量增加，收入較去年同期大幅增長；以及主要客戶所在鋼鐵行業需求回升及寶武整合等影響，自動化、資訊化收入增加。

寶鋼旗下資訊技術平台：MES+ IDC

寶信軟體控股股東為寶鋼股份，截止2018年9月30日，寶鋼持有公司50.8%股份。

公司核心業務包括軟體開發及工程服務、服務外包（主要為IDC業務）兩大部分。其中，軟體開發及工程服務為公司最大的收入來源，核心產品為生產製造執行系統（MES），主要完成在線作業計劃和生產調度管理、品質跟蹤控制等功能。

MES 應用行業主要分為兩類，一類是鋼鐵、冶金石化、食品、製藥等為主的流程行業，另一類是以電子電器、汽車零組件、機械裝備等為主的離散行業。目前，國內流程型MES應用更廣泛。其中，冶金與石化行業生產工藝較為複雜，資訊化和自動化程度已經較高，MES 應用較早；製藥、食品行業當前滲透率較低。

公司所專注的鋼鐵冶金行業資訊化程度已較高，目前鋼鐵行業的資訊化需求主要來自於鋼鐵企業兼並重組以及安全生產、節能降耗標準逐步提高帶來的資訊系統更新改造需求。

從市場格局來看，目前主要有以Siemens、GE Fanuc為代表的國際巨頭以及以寶信軟體、中控軟體為代表的國內廠商。

公司從2013年開始進入IDC領域，隨著寶之雲系列IDC工程項目的推進，公司近年來服務外包業務收入佔比逐漸增加，由2013年的13.49%增加至2018年中報的28.11%。由於該業務毛利率較高，貢獻毛利超過了四成。

根據資源和運營模式不同，IDC服務商可以分為基礎電信運營商、第三方IDC 服務商和雲服務商（阿里雲、騰訊雲及華為雲）。公司屬於第三方IDC 服務商，主要面向大型互聯網公司或電信運營商提供定製化的伺服器託管服務。

以下為公司債券跟蹤評級報告中披露的公司寶之雲系列IDC項目建設及簽約情況：

受益於寶武整合及IDC項目投產，業績提升

公司長期以來為寶鋼及其下屬子公司提供資訊化與自動化技術解決方案，這一部分關聯交易是寶信軟體最重要的收入來源之一。

根據年報披露的關聯交易金額計算，2014-2017年，公司向寶鋼集團及其子公司等關聯方每年出售商品和提供勞務所形成的關聯交易金額在公司營收中的佔比在 40%-52%之間。

2015年及2016年，公司軟體開發及工程服務收入連續兩年出現下滑，上市公司整體業績低迷。

2017年一季度，寶鋼集團完成了對武鋼集團的吸收合並重組，寶武合並後，武鋼資訊化系統將逐步替換成與寶鋼高度融合一致的系統。受益於寶武集團的資訊化整合需求增加，加之IDC 二期、三期建設機櫃陸續交付上架，公司業績明顯回升。

財報顯示，2017年，公司營收47.76億元，同比增加20.59%，其中服務外包、軟體開發及工程服務收入同比增幅分別為38.57%及15.91%；歸母淨利潤4.25億元，同比增加26.7%。

2018年前三季度，隨著毛利率及淨利率提升，公司利潤進一步增加，營收38.36億元，歸母淨利潤5.18億元，營收及利潤同比增速分別為20.27%及60.18%。

發行可轉債建設IDC四期項目

2017年11月，公司發行面值總額16億元的可轉債，募集資金淨額15.77億元，全部用於寶之雲IDC四期項目的投資建設。

公告顯示，公司寶之雲IDC四期項目總投資額約19.53億元，建成約9000個機櫃的大型互聯網數據中心（IDC），提供IT設備託管的IDC外包服務，預計2020年完成。

根據公開資料，該可轉債存續期限為6年，第1-6年的票面利率分別為0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%和1.8%，於2018年5月23日進入轉股期；初始轉股價為18.46元/股，後因股權激勵及利潤分配於2018年5月8日將轉股價調整至18.19元/股。

進入轉股期後，公司可轉債陸續轉股。財報顯示，2018年上半年，債轉股13.51億元，相應減少應付債券及其他權益工具，同時增加股本7429萬元，增加資本公積12.79億元。至2018年三季度末，公司應付債券科目餘額已減少至零，也就是說可轉債已全部轉股完成。

債轉股之後，公司資本結構改變，資產負債率由2017年的43.06%下降至2018年三季報的31.45%。

另外，公司3年以上應收账款佔比較高值得注意。根據財報，截止2018年6月底，公司應收账款餘額為22.28億元，計提壞账準備1.42億元。其中，1年以內、1-2 年、2-3 年及 3年以上的應收账款佔比分別為79.56%、8.11%、3.42%及8.91%。账齡較長尤其是3年上的應收账款佔比較高，期末餘額約1.98億元。

從主要的兩塊業務來看，公司軟體開發及工程服務業務客戶集中度較高，有大比例的收入來自於寶武集團及其下屬子公司，受寶武集團經營影響較大。隨著寶武集團整合逐漸完成，高增長是否可持續需要關注。

另一方面，公司IDC一期及二期項目均已滿負荷運行，三期項目也已交付近七成，未來的增長點或主要來自於IDC四期項目。（YYL）

本文作者：麵包財經

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