淘盡黃沙始見金 A股開啟業績“掃雷”模式

　　從2017年價值投資帶動的漂亮50屢創新高，到2018年一季度中小創的V型反彈，再到現在權重藍籌股時有表現，押“大”還是押“小”的分歧使市場處於彷徨期，波動隨之加大。

　　券商人士認為，A股目前進入了一個去偽存真的洗盤期，短期情緒的宣泄給了投資者一次甄別行業和個股的機會，短期跌幅過大反而給了買入優質個股的機會。

　　淘盡黃沙始見金

　　伴隨上市公司2017年年報及2018年一季報披露進入高峰期，加上短期外圍市場等“黑天鵝”襲擾，A股市場近期波動幅度加大，一場業績與估值的“再平衡”博弈正在悄然展開。

　　比亞迪股價的表現是這場博弈的顯性表現。3月27日，比亞迪在年報中預計，2018年1-3月淨利潤同比下降75.24%至91.75%。受此消息影響，該股28日盤中一度跌停，3月29日股價延續跌勢，但午後跌幅大為收窄，全日跌幅僅0.36%，收報55.99元，中途曾一度翻紅。

　　比亞迪近期走勢

　　比亞迪汽車董事長王傳福28日表示，二季度隨著新車型的推出，銷量和毛利都會有提高。這被認為是投資者逢低買入的主要原因。

　　那麽，縱觀上市公司年報和一季報，有哪些上市公司存在真正的業績“地雷”，哪些上市公司又是短期蟄伏靜待高飛，哪些上市公司的業績大幅提升但估值卻低企呢？

　　就一季度業績而言，Wind數據統計顯示，目前405家公司發布預告，其中55家公司預告淨利潤同比增長上限為負，佔比14%。

　　目前，這些業績下跌的公司股票股價和估值已反映了業績下滑的預期，如獐子島，一季度淨利潤同比增長上限為-289.95%，年初以來股價重挫45.24%。

　　同時也有一些股票的估值已和業績不相匹配，如深南股份。一季度，公司淨利潤同比增長上限為-340.93%，卻享受著高達424.08倍的市盈率，其所在的申萬通信行業市盈率為56.7倍。

　　342家業績增長的公司中，圍海股份、華東重機、建新股份等147家一季度預告淨利潤同比增長上限超過100%，其中有不少股票估值與股價匹配，有一些則出現低估。

　　比如黔源電力，去年全年淨利同比增長147%，並預計2018年1-3月淨利潤同比增長上限為643.16%，其市盈率僅14.39倍，低於申萬公用事業行業25.9倍的市盈率。

　　再均衡短期助力創業板

　　海通證券統計結果表明，2017年以家電和白酒為代表的消費業績增速放緩，以銀行和保險為代表的金融業績持續向好。成長和周期行業內部分化趨勢更明顯，成長類的通信、電子和周期類的有色、建材盈利趨勢更好。

　　近來，盤面風格明顯有偏向創業板的趨向。那麽創業板是否已經迎來反轉，其業績是否支撐這一輪行情呢？

　　“鑒於去年四季度時市場結構（基金倉位集中於上證50，創業板接近史上最低配）有走向再均衡的動力，以及監管層的暖風吹動，短期內創業板仍然是更佳博弈品種，但絕對收益由於估值與業績難以匹配並不樂觀。”太平洋證券分析師周雨表示。

　　廣發證券首席策略分析師戴康表示，將創業板近期的強勢表現定性為反彈更合適，確立反轉需要看到創業板的業績增速回升並且與估值匹配。今年真正能夠持續驅動股價的不會是風險偏好，不太會是博弈因素，而是基本面。A股機構投資者佔比上升是個趨勢，基本面變化與估值的匹配對股價的影響越來越重要。

　　“2018年A股的大背景是盈利增速回落但有韌勁，流動性中性，投資者從確定性溢價逐步轉向增長溢價，風險偏好更有利於部分成長股估值修複，去年部分創業板成長性不錯但並沒有獲取匹配的估值，如果說去年創業板是一九分化，今年可能是三七分化。”戴康說。

　　估值已創階段新低

　　“當前市場整體估值已較為合理，藍籌股估值上修阻力加大，股指上行驅動力主要源自業績增速，年度上行幅度基本同步於12%的業績增速，且隨著大小盤絕對估值修複合理，風格板塊相對估值收斂均衡後，預計2018年股指波動性有所放大，風格與板塊輪動較為頻繁。”國都證券分析師肖世俊表示。

　　中金公司策略分析師王漢峰表示，A股估值已接近2016年年初低位，短期情緒可能仍偏低迷，但中期前景依然積極。“如果按照藍籌股指數滬深300來看，當前點位比2016年年初低位高大約40%左右，而2016-2017年兩年累計的盈利增長在50%左右。理論上如果不考慮指數成分的變化，當前滬深300指數隱含的藍籌股估值已接近2016年年初低位的水準。如果再考慮權重較大的大型銀行近年估值提升較多（重估幅度在40%左右），其他行業當前估值可能相比2016年年初更低。中小市值個股來看，當前估值更是低於2016年年初。因此，維持對A股積極的觀點不變。”

　　“2017年以來市場成熟度明顯提升，個股與指數相關性下降，價值投資氛圍提升，以業績為基石的個股行情還將延續。短期情緒的宣泄是給與投資者一次甄別行業和個股的機會，短期跌幅過大反而是對優質個股的買入機會。”萬聯證券分析師胡紅偉表示。

責任編輯：郭春陽