波羅的海指數半個月暴跌超40％，全球貿易究竟怎麽了？

海運市場的景氣與否和世界經濟的波動密切相關，近期航運業重要經濟指標——波羅的海乾散貨指數出現單邊快速殺跌，暗示全球經濟活動有放緩趨勢，貿易環境持續惡化。

世界貿易組織（WTO）去年10月便下調了對全球貿易增長的預期，預計2019年全球商品貿易量增速將放緩至3.7%（前值4%）。WTO首席經濟學家庫普曼（Robert Koopman）表示，目前真正的風險在於，貿易摩擦帶來的政策不確定性，是否會蔓延到投資和消費者行為上。

海運指數跌幅近六成

乾散貨商品往往被視作領先經濟指標，因為它們往往在煉鋼、發電等核心工業領域中發揮重要作用。一般像糧食、鐵礦石、煤炭等以散裝的形式處理和運輸的貨物，作為初級原材料，它們往往通過船隻漂洋過海完成交接工作。

波羅的海乾散貨指數反映著世界幾條主要航線的即期運費變化，Capesize（海岬型、好望角型）、Panamax（巴拿馬型）、Supramax（靈活型）三種船型權重各佔比40%、30%、30%。海岬型船隻載重量超過10萬噸，主要用於鐵礦石和煤炭等工業物資的長途運輸，巴拿馬型船隻載重量在6-8萬噸，主要運輸穀物和糖等民生物資，靈活型船隻載重量在5-6萬噸，主要運輸磷肥、碳酸鉀、水泥等產品。

自1月18日至2月5日，波羅的海乾散貨指數一度連跌13天，區間跌幅近42%。與去年7月創下的四年高點1747點相比，累計跌幅近六成，創下兩年新低。國內航運大數據提供商億海藍的數據顯示，2018年年中以來，全球主要乾散貨航速也出現了持續下行。一般而言，市場景氣時船舶航行速度較高，船東傾向於多運快跑，市場走弱，基於成本考慮船東傾向於控制船舶航速，航速持續下降，表明總體市場趨弱。

上一個出現類似極端走勢的金融產品是去年四季度的原油，背後同樣是全球經濟放緩引發擔憂，只不過歐佩克可以通過減產等措施穩定油價，而國際海運公司往往只能耐心等待經濟復甦。另一項重要指標——用於衡量全球貨櫃貨櫃運價走勢的哈珀彼得森指數（Harpex Index）也在半年裡下跌了30%。

專業人士把近期運輸市場價格的看作是全球經濟明顯下滑的反應，大宗商品谘詢公司Commodore Research董事總經理蘭茲伯格（Jeffrey Landsberg）表示，全球經濟和乾散貨貨運市場正在向大家展示一種非常真實的危機征兆，“一般而言，乾散貨費率在每年年初通常會承壓，但近期的降幅是極其罕見的。”

國際貨幣基金組織（IMF）1月21日下調世界經濟增速預期引發廣泛關注。IMF在最新的《全球經濟展望》報告中，分別下調2019、2020年全球經濟增速預期0.2和0.1個百分點至3.5%和3.6%。融資環境收緊、貿易不確定性、英國“硬脫歐”等風險等都被IMF認為是經濟下行的觸發因素，這也是IMF三個月內第二次下修全球經濟增速預期。

全球經濟面臨巨大下行壓力

同樣要指出的是，製造業PMI指數和工業產出兩個指標，是影響全球海運市場的重要因素，而2018年下半年以來，除美國外的全球主要經濟體的這兩個指標皆令人擔憂。

其中，歐洲1月製造業PMI指數延續著去年底低迷態勢。歐元區1月製造業PMI初值 50.5，為2014年11月來最低，其中新訂單指數連續第四個月下滑，工廠生產放緩企業需求在四年多來首次下降。經濟火車頭德國1月製造業PMI終值報49.7，為四年來首度跌破榮枯線，其中新訂單指數持續惡化，從業人數增長放緩至2016年12月以來的最低水準。意大利1月製造業PMI指數報47.8，較初值大幅下調1.5，創2013年5月以來新低，法國1月製造業PMI終值報51.2，符合市場預期。

美國與日本一喜一憂，美國1月Markit製造業PMI終值報54.9，新訂單增速反彈，商業信心略有提升，反映美國經濟韌性較強，值得一提的是，去年12月Markit製造業PMI指數剛創2008年10月金融危機以來最大降幅，一度引發市場對美國經濟的擔憂。繼出口創下兩年多最大降幅後，日本1月製造業PMI指數降至榮枯分界線50，創2016年8月以來新低，新訂單指數萎縮明顯，企業信心指數降至六年低點。

意大利裕興銀行（UniCredit）首席經濟學家尼爾森（Erik Nielsen）表示，歐洲現在很焦慮，貿易摩擦已經嚴重損害了企業的投資意願。根據裕興銀行的統計數據，全球貿易增速已經降至2.25%，是長期歷史均值的一半。富拓外匯FXTM首席市場策略師薩耶德（Hussein Sayed）指出，全球經濟放緩、美國與各經濟體間的貿易摩擦及英國脫歐的不確定性正在對商業情緒產生拖累。

工業產出數據方面，歐洲地區同樣陷入集體下滑的麻煩。歐元去年11月工業產出同比下滑3.3%，為2017年以來首次，法國去年11月工業產出同比下滑2.1%，連續三個月出現回落，英國去年11月工業產出同比下滑1.5%，呈現持續惡化的趨勢，意大利則同比回落2.6%。德國聯邦統計局1月8日公布的數據顯示，德國去年11月工業產出同比大降4.7%，創2010年以來最差表現，主要是半成品、資本產品和消費品產出縮減，建築業和能源業活動減少所致。

去年12月歐洲地區工業產出數據將從2月7日起陸續公布，歐洲央行行長德拉吉上周在歐洲議會表示，歐元區最近的經濟數據比預期更為疲軟，而且持續的不確定性，尤其是與貿易保護主義有關的不確定性正在影響經濟信心。已經準備好使用所有政策工具來支持歐洲疲軟的經濟，包括重啟前不久擱置的債券購買計劃QE。

美國去年12月工業產出同比增長4.0%，增速連續三個月回落，環比增長0.3%，略好於市場預期。日本去年12月工業產出同比下滑1.9%，環比下滑0.1%，日本經濟產業省1月31日表示，通用和商用機械行業、電子零組件和設備工業，汽車行業市場活動減弱是主要原因，考慮到納入統計的12個行業中10個庫存出現增長，預計2019年2月起日本工業產出將重新出現環比增長。