時報:A股吸納獨角獸 警惕高估值高融資高風保險公司業

　　證券時報：A股吸納獨角獸，要警惕高估值高融資高風保險公司業

　　曹中銘/證券時報

　　全國人大代表、深交所總經理王建軍3月18日接受媒體采訪時表示，今年我國股票發行上市制度將有重大改革，會為包括獨角獸企業在內的新經濟企業的發展掃清障礙。此前的3月15日，證監會副主席閻慶民曾表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的法律、兩地監管的有效措施，有利於已上市、海外退市企業回A股上市。監管部門頻頻劍指“獨角獸”上市問題，看來A股市場離“獨角獸”企業真的不遠了。

　　根據胡潤研究院和天風證券的數據，截至2017年底，中國估值超10億美元的“獨角獸”企業數量已達120家，整體估值超3兆元人民幣。可以說，國內的“獨角獸”企業已形成一個重要的群體，如果不創造條件把“獨角獸”企業留在A股市場，那麽“獨角獸”們將有可能像此前的BATJ以及眾多到境外上市的中概股一樣，紛紛棄A而逃。

　　客觀上，BATJ們赴境外上市，時至今日仍然是我們心中的痛。這些企業的用戶主要在國內，市場在國內，盈利也主要靠國內市場，但國內投資者卻無法參與投資，也無法分享其發展所取得的成果，這種割裂的狀況顯然不應一直維持下去。迎接BATJ們回歸，把“獨角獸”企業留在國內上市，也成為證監會今年的工作重點，證監會在2018年證券期貨監管工作會議上表示要“加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度”即是最好的證明。

　　事實上，富士康的IPO已經證明了監管部門對新經濟企業支持的力度。富士康今年2月1日報送IPO招股說明書申報稿，2月9日證監會便發布了反饋意見，3月8日上會並成功過會。從披露IPO申報稿到上會，前後僅僅只有36天，富士康快速IPO，這在此前是不可想象的。與那些傳統的IPO企業動輒需要排隊半年甚至一年以上相比，兩者早已不可同日而語。

　　BATJ回歸，吸納“獨角獸”企業在A股掛牌已成大勢所趨。但對於“獨角獸”企業而言，其所隱藏的“三高”現象，投資者卻不能不引起足夠的重視。其一是估值高。“獨角獸”企業由於屬於新經濟企業，其估值顯然不能采取傳統上市公司的估值方法進行估值。而且，由於“獨角獸”企業主要涉及生物科技、雲計算、人工智能、高端製造以及互聯網行業，其享受的估值水準普遍較高。另一方面，基於市場對“獨角獸”企業的熱切期盼，“獨角獸”企業在A股掛牌後受到市場的追捧將是意料之中的。而市場資金的追捧，無形中會進一步推高其估值。

　　其二是融資金額高。“獨角獸”企業一般為其所在行業的翹楚，發行股份或CDR融資，不僅估值會較高，還會表現為融資金額高。據測算，如果BATJ發行相當於其當前股本5%的CDR，預計A股二級市場將需要3730億元資金來承接，這無疑是一個“天文數字”。而且，考慮到“獨角獸”企業超過百家，一旦其陸續上市，對市場資金面將形成一定的壓力。

　　其三是風險高。主要表現在兩個方面。一是“獨角獸”企業許多還處於燒錢階段，雖然新經濟企業也意味著新的機會，但新經濟企業並非成功的代名詞，新經濟企業同樣有失敗的風險。二是基於A股市場的投機性，“獨角獸”企業掛牌後肯定會遭到市場資金的炒作，背後的投機性風險是不言而喻的。特別是，如果“獨角獸”企業上演“中國石油”式的故事，在股價炒高後由於得不到基本面的支持持續下跌，這種風險將更加凸顯。因此，投資“獨角獸”企業，投資者須做好風險防範。

　　（原文標題為《警惕“三高獨角獸”》）

責任編輯：陳靖