新浪財經訊 東寶生物7月12日發布業績預告，公司預計2018年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤1677.99萬元，同比增長38.21%。隨後公司股價應聲大漲，7月13日東寶生物股價封死漲停版。此次業績預增像是一場及時雨，將東寶生物持續低迷的股價又拉了起來。要知道進入五月以來的東寶生物的日子並不好過，最近三個月股價跌幅超過20%，股價在六月更是創下五年新低。而此次業績預增真的預示公司盈利能力得到了顯著改善了嗎？
首先，我們看看東寶生物是一家什麽樣的公司。公司全稱包頭東寶生物技術股份有限公司，是一家從事明膠生產的企業。公司主要經營明膠系列產品的研發、生產、銷售及副產品。公司2011年7月6日在深圳證券交易所成功上市，是內蒙古自治區第一家在創業板上市的民營企業，也是包頭市第一家登陸國內A股的民營企業。
賣明膠掙錢不容易？
2014“毒膠囊”事件後，從而國內明膠生產行業背後的問題進入到大眾的視線內。近些年，明膠生產材料與人工成本大幅漲價已經成為製約行業發展的重要因素，導致利潤太空被大幅壓縮，從而東寶生物也過上了苦日子。
近三年中，儘管公司銷售規模不斷擴大，營業收入不斷攀升，但營業成本也隨之不斷上升。公司扣非淨利潤雖然有所增長，但公司的銷售淨利率表現並不喜人。2015年至2017年三年中，營業收入不斷由2.92億元增長到3.56億元，營業總成本也由2.89億元增長到3.34億元。公司近三年的淨利潤為589萬元、1923萬元、2242萬元，而公司的銷售淨利率維持在2.02%至6.29%之間，這也意味著東寶生物每100塊錢的收入裡，公司只能淨賺2-6元，這樣的盈利能力絕對算不上出色，看來賣明膠是真不怎麽賺錢。
淨資產收益率成痛點
巴菲特大量投資可口可樂的重要參考依據是淨資產收益率（期間可口可樂的淨資產收益率保持在20%左右），這也讓巴菲特10年賺了120億美元。那麽公司淨資產收益率為何如此重要？
淨資產收益率（ROE）=淨利潤/淨資產，也稱股東權益報酬率。顧名思義，此項指標是從股東投入資金的使用效率來評價企業的盈利能力。淨資產收益率越高，表明股東投入資金的收益也就越高。
而東寶生物的淨資產收益率表現又如何呢？
行業淨資產收益率情況
東寶生物近三年的淨資產收益率（ROE）為1.12%、2.70%、3.09%，平均值為2.31%，在生物製品行業中處於較低的水準。而另外A股另外兩家主營明膠生產銷售的情況也不容樂觀，金陵藥業三年間的ROE為8.74%、7.23%、5.34%，指標連續三年下滑。另一家公司順利辦的ROE在2015年甚至下滑到了-25.05%，可想明膠行業的日子真的不好過。
那麽東寶生物2018年前半年淨利潤同比大增兩成至四成到底是因為什麽，可以說東寶生物業績迎來轉捩點了嗎？
公告中業績預增的主要原因是，主營產品明膠、膠原蛋白原料銷售業務均有較大增長，才導致的銷售利潤增加。公司半年報中顯示，公司營業收入較上年同期增長41.9%，達到2.3億元，為近三年同期水準中業績最好的一次。
而7.29%的銷售淨利率也預示著東寶生物盈利能力低迷的問題並未得到徹底的解決。公司除了擴大生產經營規模，面對日益升高的營業成本似乎並沒有好的辦法改善自己的盈利品質。產品過於單一，仍舊是東寶生物在未來幾年生產經營中的最大羈絆。
搞錢→建生產線→造明膠 償債能力大幅減弱
公司資產負債率不斷攀升，截止到2018年半年報顯示，東寶生物的資產負債率已經由兩年前的8.13%上升至31.78%。流動比率由兩年前9.68下降至1.35，這一定需要值得警惕，東寶生物的短期償債能力大幅減弱，原先每一元的流動負債，東寶生物手裡能有近十元去可以去償還，而現在手裡僅有1.35元，也就說幾乎得把家底兒賣掉才有能力償還。
那麽東寶生物負債為何持續攀升呢？年報中顯示，這兩年東寶生物一直忙著一件事兒，就是：搞錢→建生產線→造明膠。
2017年東寶生物年報中顯示，公司正在借錢建年產3500噸的新工藝明膠生產線。為了這條生產線，東寶生物可謂是卯足了勁兒。
2017年公司抵押濱河新區的三片土地，共計3500萬元。並且還要將30%的銷售收入交由債權人管理，公告中顯示這筆錢預計要到2020年年底才能還完。
同年，又將機器設備抵押給遠東巨集信借了500萬元。到了2018年，公司再一次用機器設備作為抵押借了2500萬元。
新生產線投產，賺錢仍舊不易
借錢的路線仍在繼續，公司又將黃河大街的一宗土地、八幢房屋還有部分機器設備作為抵押，又存了2000萬保證金才借到3000萬。東寶生物半年報中顯示公司的負債總額已經達到3.42億元，不斷地借錢造明膠生產線成了資產負債率大增的主因。
年報中顯示，這套新的建設項目已於去年年底投產，這也成為2018年公司銷售收入增加的原因，公司2018年1-6月實現營業收入2.30億元，同比增長41.9%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1677.99萬元，同比增長38.21%。
業績固然喜人，但維持在7%左右銷售淨利率仍是擺在東寶生物管理者面前的一道難題。畢竟，還要面對巨額債務帶來的壓力。
在賣明膠的路線上東寶生物還能走多遠，不得而知。
（數據來源：Choice、Wind）
責任編輯：公司觀察
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