央行主管媒體:去杠杆方向不變 要注重把握力度和節奏

　　深化供給側結構性改革 助力經濟高品質發展

　　來源：金融時報

　　本報記者 周琰

　　7月31日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議要求，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用；把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，做好“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”工作；加大基礎設施領域補短板的力度，把防範化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來，堅定做好去杠杆工作，把握好力度和節奏；推進改革開放，落實擴大開放、大幅放寬市場準入的重大舉措。

　　業內專家認為，行至年中，在貿易摩擦的影響下，面對內外部的新問題和新挑戰，我國政策需要有定力，在保持連續性的同時繼續優化，更需要各方保持信心。總的來看，我國經濟韌性強、政策回旋余地大、市場太空廣，只要加強統籌協調、形成政策合力，經濟就能夠行穩致遠。

　　提高政策前瞻性靈活性有效性

　　對於下半年的巨集觀政策動向，會議明確，保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。7月23日召開的國務院常務會議也提出，將發揮財政金融政策作用，支持擴大內需，促進實體經濟發展。同時，會議也強調，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控。

　　可以看出，貨幣政策的基調仍為穩健。但“把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕”兩者之間如何實現平衡？對此，國家金融與發展實驗室副主任曾剛認為，這兩者之間並不衝突。“把好”並不意味著“管住”，也就意味著下一階段貨幣供給將繼續為流動性合理充裕創造條件。與此同時，強調“總閘門”，意味著貨幣政策不會“大放水”，政策方向沒有發生轉向。

　　交行金融研究中心首席巨集觀分析師唐建偉在接受《金融時報》記者採訪時表示，會議對財政政策和貨幣政策的協同作了方向性指導。“在有關財政政策和貨幣政策的協同方面，會議明確指出，‘財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用’，而貨幣政策則‘要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕’。這意味著，財政政策的重心是結構調整，而貨幣政策的重心是總量調節，同時還要更加注重財政和貨幣政策的協同發力。”他表示。

　　“下半年，財政政策要更加積極，但與貨幣政策總量調控方式不一樣的是，財政政策更多地是結構性調整。因此，積極的財政政策並不意味著要擴大支出規模和提升杠杆率，更多地是通過減稅以及在執行層面加快支出節奏來實現，更側重於結構性調節，確保流動性能夠真正進入實體經濟，並起到扶持中小企業和鼓勵產業更新的效果。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示。

　　此外，中國國際經濟交流中心首席研究員張燕生表示，面對外部環境的不確定性，當前的關鍵是加強巨集觀政策統籌協調，形成政策合力，精準施策，為我國經濟運行保持穩中向好態勢創造良好預期。

　　補足短板 深化供給側結構性改革

　　在中美貿易摩擦背景下，我國外部環境發生明顯變化，因此，擴大內需尤為關鍵。會議指出，“把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度”。

　　對此，唐建偉認為，結合7月23日國務院常務會議的相關內容，預計下半年主要從兩個方面穩基礎設施投資，一是加快地方政策專項債券的發行。今年上半年，全國發行地方專項債券只有3673億元，這意味著，下半年還有近1兆元左右的專項債券發行，這將為下半年地方基建投資籌集相關資金；二是穩定融資平台貸款來源。國務院常務會議明確了基建項目的資金來源側重於地方盤活存量資金，同時，“引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”。

　　“以上表述也表明，政策對基建投資只是防止出現‘爛尾’工程，而非全面刺激。預計下半年基建投資增速相比上半年會有所回升。”唐建偉說。

　　張燕生表示：“補短板要著力在創新、綠色、民生等領域鼓勵形成新的投資需求，同時，促進營商環境優化，推動形成民營、國有、外資共同投資的良好環境。”

　　去杠杆方向不變 要注重把握力度和節奏

　　此次會議還提出，“堅定做好去杠杆工作，把握好力度和節奏，協調好各項政策頒布時機；要通過機制創新，提高金融服務實體經濟的能力和意願”。專家認為，這表明去杠杆方向不變，但要注重把握力度和節奏。

　　“結合前期監管部門下發的資管新規實施意見和理財新規征求意見稿的內容來看，未來監管部門會更加注重政策協調性，在堅持去杠杆大方向不變的前提下，把握好政策實施的力度和節奏，以維持社會融資規模的合理增長。預計下半年，實體經濟融資信用環境偏緊的狀況會有明顯好轉。”唐建偉表示。

　　“在今年二季度之前，去杠杆一直是經濟工作的主題詞之一。未來，要繼續堅持去杠杆的大方向不變，但是要穩定地去杠杆。”浙商銀行首席經濟學家殷劍峰表示。值得注意的是，會議提出的六個“穩”字備受關注，即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示：“穩金融的含義很廣泛，主要和避免金融市場出現劇烈波動有關。穩金融又要與穩外貿、穩外資保持平衡關係。這裡也包含了穩杠杆的含義。在具體做法上，應協調好政策頒布的時機，避免政策效應的疊加。”

責任編輯：孫劍嵩