股市大幅波動 三理由將改變A股投資邏輯

本周市場劇烈波動，上證指數跌破30日線支撐，跌幅有所加大，上證50指數跌破20日線，創業板指數近期持續橫盤，短期均線高位糾結，周四跌破30日均線，整體看調整趨勢漸漸成型。

究其原因，主要是三點:一是，貨幣政策寬鬆預期落空，近期降準幾無指望；二是，股指期貨鬆綁，增加做空利器。三是、市場估值坑已被填平，最好賺錢的時刻已經過去。

中共中央政治局 4 月 19 日召開會議，在宏觀政策方面，會議指出，“適時適度實施宏觀政策逆周期調節”，而中央經濟會議則是要求“宏觀政策要強化逆周期調節”，從“強化”到“適時適度”，表明在宏觀經濟開局企穩之後，後期宏觀政策逆周期調節的力度相應減弱。貨幣政策進一步寬鬆空間很有限，體現為年內降準的次數將下降，而政策利率的下調概率也大為下降。

4月19日，中國金融期貨交易所宣布，自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；將股指期貨交易日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

此次為股指期貨第四輪鬆綁，交易保證金與手續費幾乎恢復到2015年牛市大跌前的狀況。而目前指數處於相對高位，消息面利好較少，處於政策上的真空期，此時鬆綁相當於給空頭做空的利器，導致短期波動加大。

股指期貨常態化運行，私募基金重現套利投資策略，這種套利投資策略曾在2015年股市大跌期間創造約3%的正回報。進一步“鬆綁”股指期貨，對量化對衝業務形成重大利好，預計未來量化對衝業務將會出現爆發性增長。

截止到4月24日收盤，從年初1月4日降準開始，股指不斷修複去年以來的估值坑，三大股指的估值已經得到充分的修複。

上證指數從11倍市盈率恢復到13.66倍，基本接近2017年的平均水準；深成指從16倍恢復到22.07倍，略低於2017年水準；創業板指數從27.22倍恢復到44.10倍，已經超過2017年的平均水準。三大指數市盈率估值基本恢復到2017年平均水準，可以說最好掙錢的時刻已經過去了。

低價股佔比從24%降低到13%，低價股近一半消失。

一般來說，牛市消滅低價股，從2月4日至4月24日，可以很明顯的感覺到，5元以下的低價股大量減少，從24%的佔比降低到13%，5月至10元的股票變化不大，10元到20區間的股票佔比提升了5個百分點，20元至100的中價股佔比提升了7%，百元以上的股由6隻提升到了19隻。從數據看，低價股出現相對比例的減少，高價股出現相對比例的增加。

總體看，市場估值已經得到修複，還沒有明顯的泡沫出現，但上升的邏輯已經從估值修複和流動性擴張轉化為高質量成長，未來上漲的股票應主要是業績良好的成長股。

來源：巨豐投顧

作者：張海森 資格證書：A0680617100001

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