滴滴的IPO計劃與估值焦慮

今年3月，滴滴與投資人溝通時關於IPO的口徑是“目前不著急上市，可能在未來18-24個月啟動”。原因有：美團因素，資金充足，滴滴目標是“科技領先的全球公司”，上市前希望國際化有更多成績。

文 | 全天候科技 舒虹

《華爾街日報》4月24日報導，滴滴出行計劃最早今年下半年IPO，尋求至少700-800億美元估值。若消息屬實，這比滴滴預想的上市時間要提早許多。

全天候科技獨家獲得的一份資料顯示，今年3月，滴滴與投資人溝通時關於IPO的口徑是“目前不著急上市，可能在未來18-24個月啟動”。

根據這份資料，滴滴不會很快啟動上市程式有以下原因：

考慮到美團的因素；資金充足（账上現金約100億美元），所以不著急上市；此外，滴滴目標是做Global的公司，希望在國際化上有更多成績，上市時可以成為“科技領先的全球公司”。

全天候科技就IPO計劃向滴滴方面求證，對方“不予評論”。

4月24日，在滴滴“洪流戰略”發布會上，滴滴創始人程維詳細描繪了滴滴未來10年的主要願景：1、成為全球最大的一站式出行平台；2、共建汽車運營商平台；3、成為全球智能交通技術的引領者。

今年3月發布的《2017年中國獨角獸企業發展報告》顯示，滴滴估值560億美元，位於螞蟻金服和小米之間。中國排名前三的未上市獨角獸中，只有滴滴尚未明確上市進程。

可以肯定的是，“國際化”、“汽車產業鏈”、“無人駕駛”都是未來支撐滴滴上市估值的重要砝碼。

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Uber退，滴滴進

滴滴國際化戰略與Uber息息相關。計劃於2019年IPO的Uber，目前當務之急是收縮戰線、提升盈利。

根據上述材料，滴滴認為，Uber 2019年上市對滴滴的好處在於：Uber出售東南亞等地不盈利的業務，可使得滴滴在國際化布局中獲得更多的市場份額。

Uber數據反映，南美市場的利潤率很高，take rate（平台從用戶支出中獲取的比例）可達到25%，且補貼不高、太空很大。因此，滴滴計劃深耕南美市場。

4月23日，滴滴宣布進軍墨西哥市場，在墨西哥的托盧卡（Toluca）推出滴滴快車服務，並計劃將業務擴展到墨西哥的其他主要城市。這是滴滴進入的首個除亞洲以外的市場。目前，Uber佔據墨西哥計程車市場約80%份額。

滴滴方面稱，在6月17日之前不會收取分成，以招募司機，之後將提取20%的分成，略低於Uber 25%的傭金比例。如果所招募的司機能再帶來其他司機和乘客，還將獲得獎勵。

滴滴在墨西哥托盧卡開設了司機之家吸引司機注冊

此前，滴滴的國際化更多採用投資合作的形式。今年1月，滴滴斥資10億美元收購巴西最大的網約車公司“99”，據悉，滴滴對巴西市場十分重視，在完成上述交易後，滴滴直接派遣了工作人員遠赴巴西，幫助99公司開拓市場。

2月，滴滴和軟銀公司宣布成立合資企業，進入日本計程車市場，今年內計劃在大阪、京都、福岡、東京等地區開始試運營。

自2016年將中國業務出售給滴滴以來，Uber一直在收縮戰線，轉而在原有基礎上做更多業務的延伸。因成本高、盈利難，Uber還關閉了即時快遞服務UberRUSH。

另一邊，滴滴則在大力擴張全球化版圖，新加坡的Grab、印度的Ola、美國的Lyft背後均有來自滴滴的資本，滴滴也借此進入東南亞、印度、美國等主要市場。

3月26日，Uber正式退出東南亞市場，接手該業務的是當地最大的競爭對手Grab，而滴滴正是Grab股東。

據滴滴的一位潛在投資人分析：“全球化可能會擴大滴滴的估值，但若計入投資收益，P/E（市盈率）則會降低。”全天候科技獲悉，收購99公司後，滴滴將對其實現並表，但Grab不並表；在Grab身上，滴滴持股比例在20%-30%。

在成立的第一個五年裡，滴滴服務了中國將近5億的用戶，2100萬的車主。對於全球化的目標，程維表示，希望在未來10年能夠成為全球最大的出行平台，在全球範圍內服務20億用戶。

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拓展新業務，尋求估值支撐

滴滴內部資料顯示，目前滴滴新業務有以下幾項：

金融：為租賃公司提供融資，同時也為司機提供小額貸款。未來2-3年是專車、快車換車的時間點，可以帶動滴滴的保險業務。據滴滴司機反映，目前滴滴要求給優享快車保險30萬元，為乘客保險1萬元。

滴滴維保：去年北京1家，深圳3家試運行，今年會有新店布局。

無人車：滴滴已經做了一段時間，無人車已實現轉彎、避障，中國有10輛車在跑，在美國也有base，目前滴滴在中國跟政府爭取更多路測機會。滴滴無人車也是L5級別，跟百度類似。

外賣：僅個別城市測試，但是外賣也是物流生意，可以用上滴滴的派單體系、潮汐管理等方面的經驗，但是管理層會非常謹慎的投入。

共享單車：接入ofo同時接入小藍單車，滴滴自主研發了青桔單車，兩輪是四輪的有力補充。

上述材料顯示，目前滴滴現金流無壓力，新業務謹慎投入，這有助於提高整個公司的估值。

但在上述投資人看來，目前滴滴新業務版圖中尚未出現能夠很好地支撐其估值的業務。

滴滴曾被視為“共享單車收割者”，但在美團“吃下”摩拜、滴滴對ofo控制力下滑、自主品牌青桔單車投放遇阻後，滴滴在共享單車領域陷入被動局面。

4月24日有報導稱，“滴滴高層已經在推進收購ofo的談判”，當日晚間，ofo發布聲明稱消息不屬實，ofo將在眾多投資方支持下，保持長期獨立發展。

去年底至今，滴滴無人車動作頻繁，先是拋出了“100輛自營電動車”計劃，後在矽谷設立人工智能實驗室。滴滴聯合創始人兼CTO張博說：“儘管我們在公開場合一直很低調，但在自動駕駛上確實投入了大量資金”。

滴滴無人駕駛測試車

滴滴也表示，未來會開放生態，不會自己造車，而是會創造一種新的商業模式，這種模式可以保證滴滴和所有汽車廠商共享這個出行的市場。

目前看來，無人駕駛這個在程維眼中“重要程度比本土化競爭高10倍”的業務仍是個需要大量投入的市場。程維曾說：“目前谷歌是無人駕駛領域是第一陣營，滴滴有機會在第二陣營獲勝；如果滴滴不成功，我們融的100億美元（去年滴滴融資總額）就會投入到多元化戰役裡去，這在我看來是悲壯的。”

上述投資人表示，金融業務預計能為滴滴帶來不錯的現金流。

近日，滴滴出行App悄然上線了一款名為“滴水貸”的在線信貸產品。滴滴方面透露，滴水貸是滴滴與持牌金融機構合作，聯手為滴滴平台的司機、車主提供的金融服務，目前主要服務於平台內一定等級以上的司機、車主，未來有可能逐步開放給更多有需求的平台用戶。

類似於微粒貸，滴水貸采取隨借隨還的方式，基於滴滴龐大的用戶及用戶數據，每個用戶所能獲得的授信額度也各不相同。

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美團變量

關於滴滴上市方案，外界流傳多種說法。全天候科技獲悉，由滴滴總裁柳青親自牽頭，滴滴確已展開與國際一線投行的接觸。但直至3月，滴滴仍預計不會很快啟動，“今年比較特殊的因素是美團”。

據接近滴滴的VC投資人向全天候科技透露，美團正在進行新一輪融資，接下來還有一輪換股，兩輪估值分別預計達到338億美元和400億美元，但“這個數字尚未經過交易雙方拍板”。

此前有媒體報導，美團正在討論最早於今年年內在中國香港IPO，預計市值為600億至800億美元。不過也有業內人士稱，受資金壓力攀升影響，美團或推遲其上市時間，先進行私募融資。

2018年是美團點評上市的關鍵之年。理論上說，這家2010年成立的公司上市的迫切感要比滴滴更加強烈。與美團合並前的大眾點評，第一筆融資要追溯到2006年，無論是人民幣基金還是美元基金，都到了該退出的時候。而滴滴成立只有6年，柳青去年年底還對媒體上強調，不急於上市。

據彭博社3月報導，滴滴與投行的接觸依然還是處於早期階段，真正啟動上市將是在2019年，按照目前收入和利潤情況，保守估值將達到1200億美元。據稱，摩根士丹利給出了所有與滴滴接觸投行中最高的預期上市估值——2200億美元。

2017年，滴滴獲得軟銀總額高達80億美元的投資，估值為560億美元。

上述投資人稱：“對於投資機構來說，美團仍是不錯的投資標的，但滴滴的估值已太高，如果沒有很好的支撐估值，IPO是有壓力的；美團目前估值300億美元，接下來可見的還有兩輪融資，美團的彈藥會比滴滴多。”全天候科技曾報導，滴滴出行2017年GMV（交易總額）達到250-270億美元；主營業務虧損2億多美元，整體虧損3-4億美元。今年3月初，滴滴預計2018年其主營業務將實現盈利，淨利潤有希望接近10億美元，公司整體“微賺錢”。

作為滴滴全球化的主要競爭對手，Uber成立9年以來支出超過107億美元，僅去年就虧損45億美元。

Uber高級技術團隊負責人埃裡克?邁霍費爾表示，公司發展出奇之快，“我們從0增長到700億美元只花了7年時間，而福特則花了70年”。他形容在公司工作就好像騎著“頭伸在外面的火箭”，然而Uber卻缺乏業務發展的基礎架構。滴滴看到了Uber在過去半年經歷的難關，因此，程維強調過去一年公司一直在“修煉內功”。

如今對外強敵環伺，對內則需要在盈利與業務投入上做出平衡，程維仍不輕鬆。