可轉債轉股價下修 博弈更新

　　⊙記者 孫忠 ○編輯 陳羽

　　可轉債轉股價下修博弈正酣時，市場再現下修失利案例，但市場人士認為，這不會影響市場對於可轉債轉股價下修博弈的看好。

　　藍思科技與雪迪龍日前分別公告了向下修正可轉換公司債券轉股價格的進展情況。迪龍轉債經審議通過，藍思轉債則未能通過股東大會決議。這也讓可轉債的“條款博弈”增加了些許變數，不過，機構認為後市可轉債轉股價下修博弈仍存在機會。

　　華創證券可轉債研究員王文歡認為，未來可轉債轉股價下修仍有看點。只是，藍思轉債下修轉股價的“意外”，打破了此前“主動下修必然成功”的市場共識。

　　隨著大盤走弱，可轉債轉股價下修案例逐漸增多，深諳“條款博弈”之道的資金樂此不疲，收獲頗豐。在信用發行模式啟動前，可轉債市場較為流行的模式是回售期下修轉股價。上市公司為了避免回售，往往在發行人本次發行可轉債的最後兩個計息年度才會啟動下修轉股價。

　　但在2018年，這一模式發生了巨變，主動下修轉股價的案例增多，並且都獲得了不錯的市場表現。截至目前，已有駱駝股份、江南水務、江陰銀行、無錫銀行、藍思科技和雪迪龍等6家上市公司公告啟動轉債下修轉股價的程式。

　　從這些公司的案例來看，下修動機各有不同，轉債表現分化。如果公司下修的目的僅是為了避免回售，則市場對此預期相對充分，因此下修後轉債平價較低，博弈下修的收益就不高。而主動下修則多出於促進轉股目的，因此下修往往“一步到位”。同樣是轉股價下修，因為動機不同，會導致轉債表現出現明顯差異。

　　海通證券在最新報告中表示，目前可轉債下修轉股價的原因主要有三類：上市公司面臨回售或償債壓力，被迫下修；大股東參與配售，持有轉債虧損，有減持或止損需求；上市公司有補充資本、降低財務費用等需求。

　　記者梳理發現，目前上市交易的可轉債中，仍有不少符合下修轉股價條件的個券。市場人士認為，轉債市場雖有變數，但整體而言，可以繼續看好可轉債轉股價下修博弈中的投資機會。

責任編輯：何凱玲