債市短期走弱調整或是配置機會

　　⊙記者 浦泓毅 ○編輯 陳羽

　　債券市場上周走弱，中債10年期國債到期收益率上行5.5BP至3.63%，中債10年期國開債到期收益率上行3.14BP至4.22%；現券方面，10年期國債活躍券180019.IB收益率報收3.63%，周上行5.5BP，10年期國開活躍券180210.IB收益率報收4.2175%，周上行3.25BP；國債期貨持續下跌，10年期國債期貨主力合約T1812周下跌0.46%，5年期國債期貨主力合約TF1812周下跌0.36%，2年期國債期貨主力合約TS1812周下跌0.12%。

　　同時，信用債收益率小幅上行。AAA級企業債收益率平均上行1BP、AA級企業債收益率平均上行1BP，城投債收益率基本持平。

　　海通證券認為，雖然受通脹預期、供給放量和美國加息影響，債市短期受到衝擊。但是從經濟基本面來看，債市長期依舊向好，調整就是配置機會。

　　目前，政府債券發行放量雖然短期彌補了社會融資的回落，但由於社會融資當中收縮的主要是影子銀行，而新增的融資主要流向了政府部門，這意味著依賴於影子銀行融資的房地產、融資平台等機構仍面臨債務違約風險的衝擊，未來仍需以中高等級債券為主展開配置。

　　流動性方面，上周公開市場無逆回購到期，央行也連續暫停開展逆回購操作，上周五全額續作MLF，資金面較為平穩。

　　中信證券分析認為，本次央行全額續作MLF仍然是延續當前資金面寬鬆環境目標下的操作，市場資金利率仍將保持與政策利率緊貼的流動性合理充裕局面。

　　目前央行對於數量型工具的使用，以中長期投放方式對衝加息、短期工具平抑臨時波動。短期流動性投放工具的使用更多是為了平抑臨時性、季節性波動，維持市場利率和政策利率的相對水準。資金利率方面，隔夜資金利率較前一周末上行28BP至2.59%，7天資金利率較前一周末上行4BP至2.67%，14天資金利率較前一周末上行2BP至2.71%，1個月資金利率較前一周末下行1BP至2.71%，3個月資金利率較前一周末下升4BP至2.85%。

　　一級市場方面，9月1日至9月7日，一級市場發行量9061.38億元，總償還量為8653.95億元，淨融資量407.43億元。

　　利率債上周發行量1816.06億元，淨融資量1614.44億元。國債發行量為1644.90億元，淨融資1544.90億元。政策性銀行債發行量為1085.10億元，淨融資1085.10億元。地方政府債發行量為1071.86億元，淨融資974.24億元。信用債發行量和淨融資量分別為2490.12億元和1157.95億元。

　　9月8日至9月14日，中國債券市場已公布即將發行總計10657.592億元的債券，其中包括3隻總發行額為1030億元的國債，55隻總發行額為2352億元的地方政府債，113隻總發行額為751.4億元的同業存單，4隻總發行額為42.5億元的超短期融資債券，8隻總計劃發行額為86億元的一般中期票據等。

　　（數據支持：中信證券固收研究團隊、光大證券巨集觀研究團隊）

責任編輯：牛鵬飛