今年AAA級企業債券棄發佔比下降 融資環境趨於改善

　　受債券市場波動、地方政府專項債發行提速等因素影響，近期債券取消或推遲發行的數量增加明顯。

　　《每日經濟新聞》記者查閱Wind數據發現，截至9月10日，今年取消或推遲發行的債券規模達3431億元，其中發行人主體評級為AAA的規模佔比為27.56%。而2017年取消或推遲發行的6332億元債券規模中，發行人主體評級為AAA的規模佔比為41.33%。這表明，今年以來，AAA級企業取消發債的現狀，相對同期債市總體的取消發行情況，出現了明顯改善。

　　對此，興業銀行首席策略師、興業研究喬永遠的團隊的一位分析師對《每日經濟新聞》記者表示，今年，AAA級的主體非常受投資人青睞，尤其是政策趨向鼓勵加大配置中低評級信用債後，市場資金利率也低，無論怎麽買AAA級，性價比還是非常高，相對來說風險也比較低。

　　AA、AA+債券棄發較突出

　　根據統計，今年前8個月，取消或推遲發行的債券規模累計達到3321億元，單月平均值在大約415億元。2017年前8個月，取消或推遲發行的債券規模累計則為4258億元，平均每月棄發規模為532億元。

　　對比來看，今年以來的債券棄發情況比去年有明顯好轉。不過，除前述AAA級企業取消或推遲發行規模的佔比變化外，其他不同主體評級的發行人之間也存在明顯的化。

　　《每日經濟新聞》記者查閱Wind數據發現，在2017年棄發的6332億元債券規模中，AA、AA+、AAA級企業棄發規模佔比分別為 25.23%、27.25%和41.33%，合計佔比為93.81%；AA-佔比則為2.27%，主體評級為AA、AA+的棄發規模佔比為52.48%。

　　而今年以來（截至9月10日），累計3431億元棄發規模中，AA、AA+、AAA級企業棄發規模佔比分別為31.20%、36.48%、27.56%，合計佔比95.24%；AA-佔比為0.52%，發行人主體評級為AA、AA+的棄發規模佔比高達67.68%。

　　對比來看，AAA級企業棄發規模佔比明顯下降，而對應增加的是AA、AA+級別的企業，這兩個類別的發行人在今年的債券棄發情況中表現比較突出，棄發規模佔比對應增逾15個百分點。

　　此外，棄發債券發行期限也以中短期債券為主。在今年以來的3431億元棄發債券中，發行期限在一年以下的棄發債券規模為1190.24億元，佔比為34.69%；發行期限為三年和五年的分別有1164.9億元、703.25億元，佔比分別為33.95%和20.50%。

　　融資環境將持續轉好

　　光大證券固收首席分析師張旭對記者表示，就融資而言，不同企業，所面臨處境不一樣。國企和大型民企現在處境不算太差，小微企業處境也未必差。雖然外界一直說小微企業融資難、融資貴，但現在有大量政策傾斜，所以，小微企業信貸增加其實並不慢。現在，困難最大的是中間夾層企業，這些就是信用債的主體發行人，也就是主體評級在AA+及以下，因為大企業都是AAA級了，小微企業也發不出債。

　　張旭認為，去年，AAA級的發行人取消發行的多，是因為市場比較差，發行人對利率不滿意，這些發行人的資質相對也不差。今年是AAA級的發行利率低，所以取消發行的少，真正不好發債的是AA、AA+、AA-級的發行人。

　　上述喬永遠團隊的分析師對《每日經濟新聞》記者表示，現在跟2017年比，其實沒有特別大的意義，因為今年的市場環境和去年的差別比較大。去年，資金面是一個比較大的決定因素，但今年以來，比較大的變化是受違約等負面因素的衝擊比較多，導致投資人對發行人主體的資質要求比較高，一些稍微差點的主體就被拋棄。從收益率曲線也能看到，AAA和AA+、AA級的利差擴大非常明顯。

　　喬永遠團隊認為，現在買AAA級的非常多，收益率下來了，發行人很開心，取消發行的就減少。7月以後，AAA級的央企發行量增長非常明顯，甚至用發債來替代貸款，發行利率都非常低，都是百分之二點幾、三點幾，比貸款利率還要低。

　　根據Wind數據，8月以來，5年期AAA級中期票據發行利率平均在4.8%上下，相比4~7月之間5.27%的平均發行利率，出現明顯下行。

　　對未來預期方面，張旭表示，目前，AAA級的行情並不差，尤其是此前MLF等政策出完後，的確有很大改善。這說明，融資環境正緩慢改善，從高等級向中等級再向低等級傳導，而且從表內信貸向表外，從標準化產品向非標蔓延。現在的融資環境比一季度末二季度初好了很多，而且未來會持續轉好。

責任編輯：唐婧