調整打法全鏈條布局 風投機構發力天使投資

　　調整打法 全鏈條布局  風投機構發力天使投資

　　□本報記者 劉宗根

　　日前，紅杉中國宣布在投資序列中單列“紅杉種子基金”，發力天使投資。

　　實際上，在股權投資競爭愈加激烈的大背景下，投資階段界限模糊已成為一種新的趨勢。

　　“天使”展現吸引力

　　據了解，“紅杉種子基金”除重點布局紅杉關注的科技/傳媒、消費服務、醫療健康、工業科技四大領域外，尤為關注TMT行業，包括消費互聯網、互聯網金融等方向。

　　為該隻基金月台的是紅杉中國三位年輕的合夥人——郭山汕、鄭慶生、曹曦。資料顯示，郭山汕側重於電商、O2O、物流出行等線上線下融合領域，曹曦更關注年輕用戶群產品，鄭慶生則側重在消費互聯網、內容平台及企業服務。

　　紅杉中國此舉並不令人意外。在過去十多年裡，紅杉中國在天使階段已投資100多家初創企業，包括美團點評、360和達達。不過，和其他不少VC機構一樣，這一時期，天使投資並沒有被單列出來。

　　華峰資本CEO陳挺峰認為，在現今投資機構眾多、競爭越來越激烈的環境下，VC機構拓展投資階段有利於覆蓋更多的項目，形成全鏈條布局，獲得更多的投資機會。

　　“投資何種階段，對VC機構而言，並不是絕對的涇渭分明。這和估值高、募資難關係不大。募資難是大環境，但頭部VC機構是感受不到的。”淳石資本CEO施文捷對記者表示，VC機構加碼天使可能是主要出於兩個方面的考量：一是更早鎖定優秀的創業者和企業，為VC投資做準備。BAT、大財團、富二代創投企業都開始在各個賽道加碼，往前走肯定是對於專業機構更好的選擇；二是對於一線VC機構而言，具備往前走的優勢，這種優勢不僅僅是資源協同。

　　投資邊界模糊

　　VC機構發力天使投資，被認為是投資階段前移的重要佐證之一。早在2012年，老牌本土PE機構同創偉業設立第一隻中早期創業投資基金——“同創偉業1號”基金，基金規模不超過3億元，主要投資於具有爆發性的早期項目，同時在中期項目、晚期項目上進行合理的配比，以期分散風險。

　　需要注意的是，早期投資機構也在加碼中後期投資。2017年年底，創新工場進行戰略調整，從投資早中期A至B輪階段的項目，調整為對於高潛力領域也將參與C輪以後的中後期投資。

　　“天使和VC投資的界限已沒有那麽明確，‘賽道’和‘賽手’同樣要研究透，這無論對天使機構還是VC機構來說都是要求越來越高。”陳挺峰對記者表示。

　　打法有所區別

　　根據市場主流觀點，天使階段在種子之後，項目估值一般在1000萬元到5000萬元之間，模式尚未被驗證，失敗率高，投資風險大；VC階段一般涵蓋A、B、C輪，A輪投資千萬人民幣以上，B輪投資千萬美元以上，C輪出則可能是上億美元。從上述角度來說，天使投資和VC投資打法不同。

　　“我們做這麽早期的投資，最後很可能是5%的項目帶來95%的回報，所以押對重要的一兩個優質項目比什麽都重要，這比投出一堆中等的項目都更有意思。”曹曦表示。

　　弘暉資本管理合夥人王暉稱，VC機構進軍天使，難度在於要習慣在資訊有限的情況下做出快速投資決策；而天使進軍VC投資，挑戰則在於需要對大量資訊進行收集整理和分析。對投資人來說，從VC投資轉向天使，在工作方法上，要習慣基於有限資訊進行決策；在心態上，要適當降低對成功率的要求，提升風險承受力。

　　陳挺峰認為，早期項目單筆投資額度小且沒有太多數據可盡調，不能用VC機構漫長的盡調方式去對待，否則項目都跑到同行天使機構去了。這就要求投資人擁有更能洞察人性的本領以及對行業深入的理解，能短時間內勾畫出一幅行業全景圖及項目未來的走勢圖。

責任編輯：石秀珍 SF183