中國基金報 張莉
剛剛認購完43億可交換債，隨後就宣布戰略合作達成，並公開七大領域合作細節，阿里和紅星美凱龍的強勢牽手，正在掀起零售家居行業的一場巨變。
昨日晚間，家居巨頭紅星美凱龍A股和港股同時發布公告稱，公司與阿里巴巴於5月24日正式簽署戰略合作協議，通過引入新零售理念，加速線上和線下業務融合。而這也是阿里去年54億買下行業巨頭居然之家股權後的又一重磅戰略。
毫無疑問，阿里在兆家居市場上布局的動作越來越快。不過，先後入手兩大家居巨頭，阿里零售家居的棋盤該如何布子？重資產投入家居業的模式會否持續複製下去？兩大巨頭傳統的競爭格局又該如何平衡？
百億押注零售家居背後，阿里可能面臨的諸多問題同樣值得玩味。
牽手紅星美凱龍
阿里新零售的強勢賦能
作為國內領先的家居裝飾及家具商場運營商，紅星美凱龍和阿里巴巴的強強聯手受到市場的高度關注。
根據昨日公布的公告顯示，美凱龍與阿里的戰略合作，包含了新零售門市建設、電商平台搭建、物流倉配和安裝、消費金融、支付系統、信息共享等七大領域的合作。
根據戰略合作協議約定，雙方還將共同共同組建業務協調委員會，與該協議項下業務合作相關的事項或其他可能對此協議項下業務合作產生重大影響的事項，由業務協調委員會事先進行討論、協調和商議。但就該等事項的最終決定仍由美凱龍及阿里自行做出，業務協調委員會對任何討論、協調和商議的事項不具有決定權或否決權。
美凱龍表示，公司通過與阿里的戰略合作，可以將阿里在新零售領域先進的經營理念與技術支持引入到公司的家具建材及家居商場的主業經營中來，提升經營效益，進一步推動行業的線上線下的業務融合。
而這也是阿里和美凱龍控股股東達成合作之後，在上市公司層面，直接實施落地的合作計劃。
5月15日，美凱龍控股股東紅星美凱龍控股集團公告宣布，其發行的2019年非公開可交換債由阿里全額認購，規模合計達到43.59億元，其中債券期限為5年，初始換股價格為12.28元/股。若可交換債全部換股，阿里將間接持股美凱龍約10%的股份。此前，阿里巴巴還在紅星美凱龍港股收購其3.7%的股份。
在上述認購計劃公布之後，5月16日，美凱龍A股全天上演一字漲停，5月17日，美凱龍股價再次出現大幅上漲，股票價格最高達到14.40元，總市值一度突破500億元。
5月27日，受戰略合作協議達成的利好消息影響，美凱龍股價再次出現高開上漲的態勢，價格最高上漲至12.77元，漲幅接近9%。截至今日發稿，美凱龍股價為12.44元，漲幅超過6%。
手握兩大巨頭
阿里下了一盤大旗
從認購可交換債到宣布戰略合作協議簽署，僅僅不到兩周，阿里就陸續公開了和美凱龍的兩大合作動作，其強勢入主家居巨頭美凱龍的決心，可見一斑。
而這並非是阿里第一次，高調進場布局傳統家居市場的動作了。
2018年2月13日，上市公司武漢中商公布其重大資產重組方案，國內第二大家居服務商居然之家以373億元的作價，借殼武漢中商上市。在居然之家公開的股東名冊之中，阿里巴巴的名字赫然在列。
公開資料顯示，2018年2月，居然之家就獲得了獲得阿里巴巴、泰康集團、雲鋒基金、加華偉業等機構的戰略投資，其中，阿里不惜斥資54.53億元認購居然之家15%的股份，並和關聯方雲鋒基金共同獲得居然之家20%左右的股東，成為其第二大股東。同年3月，居然之家與阿里巴巴正式在新零售層面啟動合作。
實際上，在入主傳統家居巨頭之後，阿里的新零售布局及其影響力就逐漸滲透進來，並獲得了不俗的成績。居然之家董事長汪林朋曾在公開場合表示，居然之家與阿里達成的戰略合作，主要是在移動支付、智慧門市、線上支付等方面展開深入合作。
同樣的，上述合作內容也是此次阿里和美凱龍展開深度合作的重要領域，零售家居的“阿里模式”逐步清晰。
據公開數據顯示，2018年雙11期間，居然之家實現了銷售120.23億元的收入，同比增長275%，其中接近四分之一來自線上轉化。據悉，居然之家通過阿里天貓聯手打造的零售家居館以及線上門市，實現了線上線下聯動，毫無疑問，阿里此前的改造之路非常成功，市場猜測這也是看重流量變現的紅星美凱龍高調宣布和阿里展開合作重要原因。
從居然之家到紅星美凱龍，先後兩大行業巨頭悉數收入麾下，阿里在零售家居行業正在下一步大棋。有市場分析認為，前有居然之家改造的成功案例，阿里的“家居新零售”模式可能會不斷複製。目前，將龍頭公司紅星美凱龍納入其商業版圖可能只是第一步，不排除後續，資金實力雄厚的阿里，將繼續展開對零售家居行業的收購，傳統家居行業正式吸收互聯網基因之後，整個行業可能面臨巨變。
重資產布局零售家居
阿里能否成為行業救世主？
一直以來，傳統家居行業在渠道鋪設、賣場布局、家居建材等方面均屬於重資產投入的領域，而從阿里斥資近百億押注零售家居的動作來看，這一場互聯網墊付家居行業之戰，同樣離不開大手筆砸錢的套路。
問題來了，這樣的重資產行業，能否成功被阿里這樣的互聯網巨頭成功完成數字化改造？
不妨先看一下紅星美凱龍的資金壓力。數據顯示，2018年紅星美凱龍總負債為655.65億元，其中剛性負債高達369.52億元。2019年一季報顯示，美凱龍一季度財務費用高達4.52億元，同比增長54.86%。而在股權質押方面，截至5月23日，紅星控股持有的12.51億股處於質押狀態，佔其所持有的公司股份總數的50.45%，佔公司總股本的40.2%。
5月22日，評級機構給予的紅星美凱龍2018年公司債跟蹤評級報告中也提出，美凱龍2018年持續保持了領先的行業地位和競爭優勢，通過投入“自營+委管”商場建設，經營物業規模及營業收入進一步增長，但同時也關注到了公司受限資產佔比較大、債務增長較快、面臨一定的資本自出壓力等因素可能對紅星美凱龍經營及整體信用狀況造成的影響。
而據美凱龍年報顯示，公司截至2018年年底經營了80家自營商場。228家委管商場，以特許經營方式授權開業22家特許經營家居建材項目，共包括359家家居建材店或產業街，覆蓋全國28個省、直轄市、自治區的199個城市，商場總經營面積達到1893萬平方米。
如果阿里需要對美凱龍進行新零售改造的話，除了幫助建設並打造新的新零售門市之外，傳統的渠道商場的新零售改造，這也將意味著一大筆資金的投入。而最終，這筆資金投入後能否獲得像居然之家這樣的成績，仍需拭目以待。
正面對戰騰訊
家居新零售開啟混戰
有意思的是，被阿里強勢攻下的紅星美凱龍，此前還是騰訊在零售家居領域的重要合作夥伴，此番倒戈，更是引起了市場的一陣熱議。
早在半年前，美凱龍就宣布與騰訊啟動全面戰略合作夥伴關係，計劃建立數字化及差異化消費體驗、構築數字化運營體系、營造家居行業數字化新生態等領域開展合作。據美凱龍此前披露的信息顯示，公司與騰訊合作的第一個成果，就是IMP全球家居智慧行銷平台。據了解，該平台可以通過大數據打造生態場景、實現個性化服務來為美凱龍製造流量，提升行銷效率、降低運營成本。
不過，在龐大的資金壓力之下，美凱龍再次選擇和騰訊的對手方阿里展開深度合作，希望通過借助阿里的電商模式和新零售理念來改造自身的經營模式，更加實際的尋求互聯網巨頭帶來的流量變現。
在上述公告中，美凱龍和阿里之間的合作可能還將通過支付寶等來進行引流，這一戰略實際和騰訊此前承諾的合作內容不謀而合。比如在消費金融方面，雙方承諾將盡其合理商業努力盡快制定並實施支付寶相關消費金融產品和技術能力在公司門市內的落地方案。而為了盡快推動線上線下業務融合，充分利用阿里和支付寶的流量，美凱龍和阿里也將共同推動公司門市收銀系統融合阿里新零售智能 POS 系統，雙方進行精準行銷，互相引流。
一家巨頭，兩家合作，紅星美凱龍此舉無疑也讓兩大陣營在零售領域的激戰變得更加複雜。難怪有網友評論表示，挑選合作夥伴之前，利益才是最重要的。
方正證券研究認為，新零售趨勢下，線下流量入口價值普遍獲互聯網巨頭認可，而美凱龍同時與阿里、騰訊展開合作，一方面預示著美凱龍線下渠道的不可替代性，另一方面有望充分發揮美凱龍渠道流量潛力。美凱龍通過與電商巨頭合作進一步增強終端引流能力，提升賣場議價水準，同時，借助新零售理念及技術開展泛家居布局（如延伸上下遊產業鏈），打開成長空間。
除此之外，兩大巨頭渠道流量能力突出，但先後進場導入新零售，並將其並入家居零售的整體戰略，居然之家和美凱龍之間傳統的競爭關係又該如何協調，成為阿里不得不考慮的又一個重要的問題。
據業內人士分析，由於紅星美凱龍和居然之家的模式類似，主營業務也涉及綜合家居大賣場，業務重合的地方非常多，加上雙方都擁有相同的供貨商和品牌商，如今又共同牽手阿里展開深度合作，其中可能難以規避業務競爭帶來的風險。如何化解渠道之間競爭的摩擦，而更多的是利用兩大巨頭的渠道優勢，也是阿里需要解決的問題。
未來，零售家居的戰場，會不會是阿里專場，也許只有時間可以告訴我們。
編輯：安曼
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