樂鑫科技客戶供應商雙集中，背後小米、京東方等影子股雲集

記者 | 習曼琳

6月19日，樂鑫信息科技（上海）股份有限公司（下稱樂鑫科技）的首發申請過會。

樂鑫科技擬公開發行股票不超過2000萬股，擬募集資金淨額為10.11億元，其中6億元用於“發展與科技儲備資金”、1.68億元用於“標準協議無線互聯芯片技術升級項目”、1.58億元用於“AI處理芯片研發及產業化項目”、8577.33萬元用於“研發中心建設項目”。樂鑫科技本次發行的保薦機構是招商證券。

本次發行前，樂鑫科技董事長、總經理Teo Swee Ann（中文姓名：張瑞安）間接持有樂鑫科技58.10%的股份，為樂鑫科技的實際控制人，為新加坡籍。公司的7名董事會成員中包括Teo Swee Ann在內的5位均為新加坡籍。

Teo Swee Ann出生於新加坡，曾在Transilica、Marvell等芯片設計企業從事通信芯片研發設計，還在2004-2007年擔任瀾起科技（上海）有限公司的技術總監，隨後在2008年創立樂鑫科技。

界面新聞記者發現，處在半導體產業鏈上的樂鑫科技，同樣存在客戶、供應商雙集中的情況，並且背後大佬雲集。

2016年-2018年，樂鑫科技營業收入分別為1.23億、2.72億、4.75億，淨利潤分別為44.93萬、2937.19萬、9388.26萬。經營活動產生的現金流量淨額分別為1640.15萬、-923.82萬、7286.16萬。

樂鑫科技的主營業務是物聯網Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發、設計及銷售，其芯片產品使用40nm工藝製程，主要出貨產品為ESP8266和ESP32，應用於智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設備等領域。

公司所在的物聯網市場下遊客戶有三類：互聯網公司、家電企業和物聯網設備公司。根據公告，小米通訊、塗鴉智能為直接客戶，螞蟻金服為終端客戶。2018年，小米、塗鴉智能和螞蟻金服的交易金額分別為4410萬、1億和873萬；美的、大金為公司的終端客戶，但採購金額非常小，2018年的採購額分別為71萬和73萬；科沃斯為發行人經銷客戶優貝克斯的下遊客戶，主要用於掃地機器人產品，2016-2018年，與優貝克斯的交易額分別為526.29萬、1896.04萬及2739.05萬。

2016年至2018年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為7741.33萬、1.17億和2.27億，佔同期營業收入的比例分別為62.97%、43.21%和47.88%，佔比較高。其中小米通訊為樂鑫科技第二大客戶，2016年-2018年，樂鑫科技向小米通訊通過直銷模式銷售芯片與模組，銷售金額分別為698.01萬、1579.39萬及4409.79萬。

來源：公司招股書

此外，公司供應商也較為集中。招股書顯示，樂鑫科技前五名供應商的採購金額分別為5881.32萬、1.52億及2.77億，採購佔比分別為96.20%、91.72%及94.87%，採購的集中度較高。

2016年至2018年，樂鑫科技的存貨佔總資產的比例就逐年增高，分別為13.91%、21%和29.41%。公司稱原因是“全球晶圓製造商產能較為集中，台積電佔據全球晶圓製造產能市場一半以上市場份額，集成電路設計企業一般需要提前向晶圓製造商預定產能”。從財報來看，預付款項較高導致2017年經營性現金流量淨額為負。

根據招股書，樂鑫科技Wi-Fi MCU系列產品銷量的市場佔有率分別為12.72%、24.68%及33.59%，全部產品銷量佔整個Wi-Fi產品市場的佔有率分別為0.89%、1.49%及2.54%。

根據TSR發布的研究報告，在物聯網Wi-Fi MCU芯片領域，公司是唯一一家與高通、德州儀器、美滿、賽普拉斯、瑞昱、聯發科等同屬於第一梯隊的大陸企業，產品在物聯網Wi-Fi MCU領域屬於主流應用。

對此，上交所曾問詢，是否存在過度細分市場的情況，質疑其是否誇大下遊市場。公司回復稱，Wi-Fi芯片出貨量2016-2018年分別為27.38億顆、29.52億顆和31.50億顆，公司所在的Wi-Fi MCU通信芯片出貨量分別為0.98億顆、1.58億顆、2.29億顆，出貨量佔比為3.58%、5.35%、7.27%。

除控股股東樂鑫香港外，亞東北辰、Shinvest和芯動能投資持有公司5%以上股份。

其中，亞東北辰持有公司569.23萬股股份，佔發行前總股本的9.49%，其為上海複星高科技（集團）有限公司間接控制的子公司；芯動能投資持有公司312萬股股份，佔發行前總股本的5.20%，該公司由京東方持股37.34%；英特爾投資持有公司192萬股股份，佔發行前總股本的3.20%；金米投資持有150萬股股份，佔發行前總股本2.50%，背後是小米科技；美的投資持有公司90萬股股份，佔發行前總股本的1.50%，美的集團持有美的投資70%股權。

目前樂鑫科技在通信頻段方面還存在技術劣勢。其產品ESP32系列芯片可支持Wi-Fi 2.4GHz、經典藍牙和低功耗藍牙4.2。而第一梯隊公司已經同時支持Wi-Fi 2.4GHz/5GHz、低功耗藍牙5.0等多種無線通訊協議，目前公司計劃投入募集資金進行研發。

樂鑫科技產品與競爭對手對比，來源：公司公告