6月PMI數據簡評：需求價格拖累6月製造業PMI

摘要

6月製造業PMI指數為49.4，與5月份持平，繼續維持至收縮區間。非製造業PMI商務活動指數為54.2，較上月回落0.1個百分點。非製造業繼續維持在擴張區間。本月大中小型企業經營狀況均有所疲軟，大型企業6月製造業PMI指數為49.9，中型企業景氣指數49.1，小型企業景氣指數48.3。

2019年6月製造業PMI指數與5月持平，繼續維持在49.4。6月製造業PMI指數為49.4，繼續在收縮區間；非製造業表現平穩，6月非製造業PMI指數54.2，較上月回落0.1個百分點，繼續處於擴張區間。

出廠價格指數與原材價格指數均出現回落，工業品價格有下行趨勢。分項上看，與2019年5月相比，各分項景氣指數回落。6月生產指數平穩，新訂單指數和進出口指數均有所回落。6月PMI原材料購進價格指數回落，預計6月PPI環比將有所放緩。

大中小型企業景氣指數收縮區間運行。大型企業經營狀況下行，較5月的50.3回落至49.9，景氣度回落至收縮區間；6月中型企業製造業PMI指數上行至49.1；小型企業製造業PMI為48.3，較上個月回升0.5個百分點。

6月份PMI指數49.4，從分項上看，主要受需求和價格影響。從歷史數據看，今年以來，除3月份和4月份PMI指數回升以外，其余4個月，製造業PMI指數均處於收縮區間。主要原因是受今年中美貿易摩擦影響，需求大幅回落。PMI生產分項依然處於擴產區間，顯示製造業仍有較高產能，但需求分項回落顯示，需求嚴重拖累製造業PMI指數。從製造業行業來看，日常消費行業表現較好。非製造業PMI指數繼續維持在相對高位，基建和房地產投資對非製造業PMI有支撐作用。但下半年固定資產投資有下行壓力，對非製造業PMI會有一定衝擊。6月底在大阪舉行的G20峰會上，中美表示將重啟談判，我們預計未來幾個月會出現貿易“搶跑”的現象，短期對PMI指數形成向上的支撐；但中長期看，貿易摩擦趨勢未變。

正文

需求疲軟，6月PMI指數回落

2019年6月製造業PMI指數49.4，與5月的製造業PMI持平，繼續輕度收縮。6月非製造業PMI商務活動指數54.2，較5月回落0.1個百分點，繼續保持高位運行。

本月已知的15個行業中，有5個行業景氣度降至50一線以下；7個行業景氣度上行，8個行業景氣度下行。6月日常消費行業景氣指數依然較高，農副食品加工業、非金屬礦物製品業和紡織服裝服飾業景氣度位列前三位，分別為61.4、56.3和56.3。有色金屬冶煉及壓延加工業、金屬製品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、電氣機械及器材製造業和化學原料及化學製品製造業景氣度較差，低於50分水嶺以下，分別為46.8、47.3、48.2、49.4和49.6。整體上看，需求疲軟仍然是6月製造業面臨的下行壓力；3000億關稅暫緩加征，未來一段時間仍有出口“搶跑”效應。

6月PMI生產平穩，需求收縮

2019年6月生產指數51.3，較5月份回落0.4個百分點；新訂單指數49.6，較5月份下行0.2個百分點。整體上生產小幅回落，但仍然處於擴張區間，需求仍然小幅收縮。新出口訂單指數和進口指數繼續回落，分別為46.3和46.8。6月PMI指數繼續受中美摩擦影響，內需外需出現回落在預期之中。

與2018年6月相比， 2019年6月製造PMI 指數多數分項景氣度回落。從分項上看，產成品庫存指數和需供貨商配送指數兩個分項回升，側面反應需求回落，配送需求放緩。製造業整體經營狀況略低於去年同期；生產指數和需求指數均有所回落；生產下降2.3個百分點，新訂單下降3.6個百分點。

原材料價格指數和出廠價格指數回落收縮區間，預計6月PPI環比在0附近波動。6月PMI出廠價格指數較5月份回落3.6個百分點，至45.4；原材料購進價格指數較5月份回落2.8個百分點至49。出廠價格指數和原材料購進價格指數本月同步回落，預示6月價格壓力繼續減弱，預計6月PPI環比增速將有所放緩。

反向指標PMI配送時間指數下行，較5月回升0.7個百分點至50.2；從生產和需求指數來看，6月配送側面反映出需求回落。製造業雇員景氣程度與5月份相比下行0.1個百分點至46.9，就業下行壓力仍然較大；2個行業低於全國平均水準，電氣機械及器材製造業和有色金屬冶煉及壓延加工業影響最大。

6月大中小型企業PMI指數均回落至50分水嶺以下

6月大型企業製造業PMI指數為49.9，較5月景氣度回落0.4個百分點。6月中型企業製造業PMI指數49.1，較5月上行0.3個百分點。小型企業製造業PMI指數為48.3，較5月回升0.5個百分點。大型企業生產指數下行1.1個百分點至52，新訂單指數回落0.5個百分點，為50.7。進出口指數仍在收縮區間，分別為47.1和47.1。庫存方面，5月大型企業原材料庫存指數回升0.9個百分點至48.2。

6月中型企業新訂單指數和新出口指數回落，分別至49.0和44.5，生產指數回升，錄得52.2，庫存指數回升至47.7。小型企業生產指數下行至48.0，新訂單指數小幅上行至47.4，新出口指數回升至45.6，進口指數下降4.1個百分點至44.4，庫存指數回升至49.0。大中小企業的生產經營活動預期依然處在50分水嶺之上。

2019年6月非製造業商務活動指數高位運行

2019年6月非製造業商務活動指數為54.2，較上月回落0.1個百分點；從12個月移動平均來看，5月指數為54.23，基本與上個月持平。建築業和服務業PMI指數分別為58.7和53.4。建築業新訂單指數本月上行3.9個百分點至56；服務業訂單回升0.7個百分點至50.7。6月非製造業銷售價格和投入品價格較5月份均有所回落。

綜合製造業PMI指數回升

2019年5月綜合PMI指數為53.0，較5月下行0.3個百分點，繼續維持在擴張區間。

貿易摩擦繼續拖累製造業PMI指數回落

end

本文為中銀國際證券宏觀固收研究系列報告。中銀國際證券宏觀固收研究團隊致力於以翔實的數據、縝密的邏輯為基礎，發現價值，匹配收益與風險，願我們的研究服務能為您的投資成功盡一份力量。