58到家赴美IPO：本地到家服務龍頭的圍城之困

58到家的接下來的旅程，似乎並沒有想象得那麽美好。

作者 | 子心

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

若58到家能成功上市，吸引資本進入的同時，還可以帶動同城貨運及家政服務市場的進一步整合。對於58同城而言，這顯然是好事。但最58到家終會不會被美股的投資者看好，還是需要用業績自證。

近日傳出的赴美IPO企業陣營裡，有兩家背景十分閃亮。其中一家為背靠京東的本地即時零售和配送平台達達集團；另一家則是脫胎於58同城的本地生活服務板塊58到家。

有消息稱，達達集團預計最快於2020年上半年正式掛牌上市，預計募資規模達5億美元；而58到家赴美IPO，將尋求最多20億美元的估值。

兩家企業背靠巨頭，且重點戰場均是基於LBS（互聯網基礎設施）的本地服務市場，兩者素有淵源，自然也引發了不少的市場關注度。

儘管雙方對此態度一致，均對外回應，不予置評，但仍不免引起多方的猜測。尤其是雙方去年以來動作頻頻，更是引發外界浮想翩翩。

2019年9月，58到家宣布進行組織架構升級，將58到家平台並入家政板塊。與此同時，根據創業邦公開的融資信息顯示，58到家的最新一輪融資也發生當月，投資方包括老股東賽富投資基金及其他未披露方，融資金額達3億美元。

（圖片來源：創業邦）

隨後的12月，達達集團亦宣布完成品牌升級，更名為“達達集團”。此外，曾帶領寶尊電商（BZUN）登陸納斯達克的前CFO陳兆明已於2018年12月加入達達集團任CFO一職。

另有消息稱，58到家正以估值逾10億美元，接近完成一筆pre-IPO輪融資。據相關媒體報導稱，58到家掌舵人陳小華於早前表露出對於上市的心跡。

種種跡象背後的意圖，想必已不言自明。而作為渡過O2O生死劫的兩家代表公司此番傳言衝擊資本市場，自然又激起了我們對於O2O江湖的遐想……

一

崛起於O2O元年的到家服務龍頭

58到家和達達集團均崛起於2014年。這一年，BAT、京東、大眾點評、58同城、美團等國內互聯網巨頭群起逐鹿O2O領域，資金席卷了酒店、旅遊、餐飲等更多細分領域，史稱O2O元年。

經過一年多的混戰，各細分領域的龍頭初露頭角。2015年堪稱是O2O江湖大洗牌時期，更是互聯網行業大整合時期，以下是當年所發生重大並購事記。而58同城也在這年完成了其關鍵性布局和整合，包括收購安居客、趕集網及中華英才網，建立起招聘+住房的核心業務格局，而京東到家也在此時悄然上線。

（信息來源：公開資料）

雖然O2O領域玩家眾多，而且巨頭雲集。但就目前主流分類方式來看，O2O平台主要分為到家和到店兩類，目前58到家算是本地生活服務到家門類裡的老大。

不過，即便經過行業大洗牌佔據了領先位置，58到家的接下來的旅程，似乎並沒有想象得那麽美好。在涉足過眾多領域之後，58到家將目前的重點放在了家政和同城貨運這兩大藍海市場，但其所面臨的盈利困境和競爭壓力依然折射出行業背後不可忽視的難題。

二

盈利困局與海外之爭

早在2015年11月（互聯網大洗牌之際）58同城就將58到家分拆出去，成為關聯公司。同時，58到家也在當月宣布完成了3億美元的融資，投資方包括阿里巴巴、KKR、平安集團。此輪完成後，58同城對58到家的普通股持股比例達到88%。

在2018年，公司業績或許有了明顯的改善，所以58同城在2018年財報中披露了58到到家的財務狀況：2018年，公司實現營收9.5億元，同比增長96.2%，毛利為4.98億元，同比增長62.7%，淨虧損達14.23億元，同比擴大99.8%。

據財報顯示，巨額虧損主要來源於銷售費用和人工成本，其中全年的銷售費用高達11.26億元，人工成本也有5.11億元，兩項合計將近是總收入2倍。

沒想到的是，這成為了沽空機構GMT炮轟的焦點之一。在58同城發布這份財報不到一周時間內，GMT發布報告，直指其通過並購與拆分等一系列舉動，存在利潤操縱的嫌疑，致使公司股價第二天大跌近5%。

即便陳小華在去年對外宣稱，58到家在2019年可能會實現全面盈利。但58到家目前所面臨的行業生態和自身的擴張步伐，仍然給盈利蒙上了一層不確定性的面紗。雖然公司在國內到家服務門類裡，已做到一家獨大。但從細分領域來看，同城貨運依然面臨諸如貨拉拉這樣強勢對手的直接競爭。不僅在國內市場打得焦灼，國外戰場也正愈演愈烈。就在2019年，雙方的目光再次瞄準了受投資廣泛看好的海外新興市場這塊大蛋糕。

2019年1月，貨拉拉海外版（Lalamove）在落地印度孟買。緊接2月，貨拉拉宣布完成由高瓴、紅杉資本領投的3億美元D輪融資。到目前為止，貨拉拉已將業務擴展至東南亞、印度、巴西及墨西哥的18座城市。

（圖片來源：企查查）

而得益於2017年2月14情人節的那場聯姻，促成了GOGOVAN（快狗速運）與58速運的合並，實現了運力、市場、技術團隊的整合，成就了現在的快狗計程車。由於GOGOVAN長期布局東南亞市場，對於快狗計程車的國際化布局而言，優勢更是不言自明。儘管如此，貨拉拉也宣稱其早在2014年已進入東南亞市場，而且根據目前的發展形勢來看，貨拉拉顯然是個非常棘手的對手。

三

58同城的圍城之困

PC時代脫穎而出的58同城已是家喻戶曉的標簽。作為國內綜合信息分類平台裡的龍頭老大，所涉及的領域，可以說觸及到百姓生活的每一個角落。而之所以被投資者看好，主要在於其獨特的商業模式和超高的毛利率。但自其上市後，身上的“光環”卻在逐漸褪去。

從下面兩個圖能看到，58同城自2015年之後，其營收和毛利率增速開始明顯放緩。這背後實際凸顯的是其囿於流量困境及核心業務發展僵局的“中年焦慮”。

（圖片來源：Wind）

一方面，此前花錢買流量的邏輯，在目前國內互聯網流量大盤增長已見頂，顯然是行不通了。而像58到家、好租、招財貓這樣的細分賽道的產品，依然無法承擔起獲取流量的重任。同時，流量急需變現，也暴露出其信息審核和商業模式的深層問題。在近年來，更是面臨監管部門點名、約談十餘次。另一方面，招聘、房產這兩塊核心業務依然面臨定位和經營模式的劣勢、以及經濟下行與監管持續趨嚴的外部壓力。同時，在金融、二手交易也不得不面對來自垂直賽道裡的強勢對手的直接競爭。

而就在近日，58同城公布了最新公司組織架構調整，強調全面貫徹2020年全力以“服”的發展戰略。其掌門人姚勁波則表示：“唯有破釜沉舟、自我變革的決心，方能推動業務持續前行。”

面對還在燒錢擴張，盈利尚具備不確定性的58到家，自顧不暇的58同城，推動前者上市顯然是當前時點上的最佳選擇。

四

低頻、非標與規模化難題

58到家高人力成本及銷售費用支出的背後，是家政與貨運行業勞動密集型的根本屬性，由於服務低頻和非標化，而且具有明顯的本地化業務半徑，難以實現規模化。

其與京東到家的發展路徑——不論是京東回歸零售、強化“最後一公里”配送鏈條，來擴充其大電商生態場景，還是本地生活服務屬性極強的58到家聚焦在家政與同城貨運領域——都揭示出了最終須回歸到與自身基因高關聯的業務場景的核心邏輯。

若58到家能成功上市，很可能吸引資本進入，帶動同城貨運及家政服務市場的進一步整合，對於58同城而言，顯然是好事。但最終會不會被美股投資者看好，還是要用業績自證。至少現在來看，仍一段較長的路要走。

有人認為“O2O已是過去式，現在是新零售時代”。這可未必，因為O2O本質上是一種虛擬與現實世界的連接方式。放眼近幾年，尤其是移動互聯網快速發展的這些年，通過這種方式從多個賽道裡走出了像美團、滴滴等這樣的互聯網新巨頭，實際上揭示出了我們的現實生活與虛擬世界的聯繫日益緊密的趨勢，其實近幾年輕資產經營的互聯網公司開始向線下重資產方向走，也是有力的佐證。

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