如果上市公司的財務都是假的，怎麽會存在價值投資。
大族雷射：牛市下一階段買什麽？抓住這次升級機會！
- 每日投資策略 -
文章開始，先講一下我在股市曾經欲哭無淚的故事。
去年年初，有朋友推薦飛樂音響，其邏輯是這是一家國企混改的典範，大股東也就是國企不負責經營，二股東私企負責經營，這個朋友認為，這個公司混改後的管理跟萬科類似，未來會很不錯。
當時我在研究利亞德，利亞德收購了一家海外銷售公司，然後在海外攻城略地，業績連續上漲，我發現飛樂音響也是收購了一家銷售公司。就認同了這個朋友的觀點，並認為，飛樂音響未來走勢或將複製利亞德。於是就加杠杆買入飛樂音響。
但是沒想到，不久飛樂音響公布的17年年報顯示，公司2017年半年報和三季報存在收入確認方面的會計差錯。
2017年上半年累計調整減少營業收入7.5億元，累計調整減少利潤總額1.8億元。2017年三季報累計調整減少 1-9 月營業收入17.4億 元，歸屬於母公司所有者的淨利潤1-9月累計減少3.5億元。
年報發布後，立即三個跌停，並繼續下跌，最終我幾乎爆倉。
當時欲哭無淚，投訴無門。因為律師告知，如果證監會沒有立案調查，就無法起訴。飛樂音響公告後，證監會連罰酒三杯都沒做。沒想到躲過了15年的股市系統性大跌，卻沒逃過公司的財務造假。
這一次，考驗易主席的時刻到了。
“由於公司核算账戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.44億”。康美藥業幾乎點燃了整個五一期間的話題。關鍵董事長還有模有樣的對媒體強調，我們不是造假，是財務差錯。馬興田，你心裡真沒點數麽？
一個千億市值的上市公司，財務人員多計近300億資金。要知道，上市公司的貨幣資金是最難造假的，銀行流水證明，詢證函上銀行的簽章，都很容易相互印證。
沒有公司的高管、財務人員、審計人員相互勾結，沒有沆瀣一氣、合夥造假，是不可能做到的。
用一個財務差錯，堂而皇之的繼續欺騙投資者，難道讓投資者相信，公司的財務人員腦子裡都是水麽，年審的會計師都是白癡麽，公司管理層都是傻子？
上市公司財務造假而不被懲罰，是在毀掉資本市場的基礎。
七年前，證券市場周刊就曾做出《康美謊言》質疑公司造假，不但沒有被調查，而且股價一路凱歌。難道他們覺得股民都是傻子，監管都是白癡，這樣赤裸裸的欺騙股民、監管和機構，還一直不被處罰，真的沒有人會承擔責任麽。
《市界研報》一直不停的嘮叨價值投資，95歲的芒格和89歲的巴菲特在大洋彼岸也在講述他的價值投資。可是如果上市公司的財務是假的，怎麽會存在價值投資。如果無法進行價值投資，那麽這個股市連賭場都不如，賭場還不能造假呢。
對於五一後的股市走勢。《市界研報》強調一個事情，北向資金又在開始買進了。在連續的刺激政策後，上市公司在3000點的估值實際相當於去年2440的估值。風險已經有限了。未來是漲還是跌，關鍵進一步看宏觀數據。但是有一件事必須清楚，相比美股，我們的大藍籌不算貴，估值基本合理，尤其是銀行，低估的厲害。這樣，我們認為股市下一波上漲，可能還是A50發力。
但是資本市場一直是情緒性的，由於四月的一些數據不是很理想。中信證券預計5月中旬，貨幣政策會因為經濟數據不佳再次寬鬆，中信證券認為屆時再次迎來買入機會。海通證券認為，歷史上，牛市第一波上漲後回撤1-2個月、指數跌10%-14%，經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態都不夠。不過海通證券認為，牛市大邏輯沒變，未來休整結束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。
- 研報淘金 -
大族雷射：
牛市下一階段買什麽？抓住這次升級機會！
（天風證券、中信建投）
牛市如果還沒結束，下一階段買什麽？中金等多家機構認為，未來可重點把握消費升級與產業升級大趨勢，如先進製造等。這次我們分享的股票，就是卡位高端裝備核心的大族雷射。
大族雷射是雷射設備製造絕對龍頭，超過50%的市佔率和領先的技術、豐富的產品型號，構建公司護城河。2004年上市，經受周期考驗成長為平台型公司，至今15年市值與淨利潤齊飛，市值從9.8億到417億長了42倍，淨利潤從0.46億到17.25億增加37倍。
上遊來看，衡量同類公司發展和技術水準的重要因素，是能否自產雷射器和自產比例。大族雷射注重自主研發，公司最大的收入來源（小功率雷射器業務）已基本採用自製雷射器，因而小功率業務實現毛利率高於40%，業內領先。
公司下遊行業眾多，雷射設備廣泛應用於通訊、醫療美容、消費電子、軍事、汽車配件等等，只要是追求高精度的先進製造，就必須要雷射設備，因此不用擔心產品需求天花板。
（大族雷射業務結構）
憑著這兩大下遊領域的增長，大族雷射有望進入新一輪高成長周期：
一是消費電子領域，業內認為2020年為消費電子新的創新大年，消費和產業迎來升級。18年全球手機銷量悲觀，拖累公司收入，但未來5G終端（手機、電腦、汽車、家電等）將會在天線、射頻、PCB等零組件上，迎來設計和材料應用的創新，從而帶來對雷射設備的新增需求。
二是新能源、PCB、OLED等領域，國內廠商崛起，大族憑借行業龍頭的規模和技術，可提供一站式服務，將充分受益。顯示面板行業，公司已是核心供應商，柔性切割、修複等設備在多家客戶投產；PCB設備數量領跑全球；新能源行業，是寧德時代等標杆客戶供貨商。
基於對公司本身和產業上下遊研究，中信建投預測大族雷射2019-2021年歸母淨利潤為15.27、20.49、26.15億元，EPS為1.431、1.921、2.451元，對應2019年4月30日收盤價39.10元，PE為27X、20X、16X。
END.
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室