溫彬：下階段降準仍有太空 央行可能差別化降準

　　央行對部分銀行降準置換MLF 不改貨幣政策穩健中性

　　中國人民銀行17日公布，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

　　專家表示，此次降準的原因包括對小微企業加大支持、配合利率市場化的推進、避免部分銀行流動性緊張等。此次降準大概率利好債市，股市中的周期性行業可能得到一定提振。未來貨幣政策仍將保持穩健中性，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　優化流動性結構

　　“當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。”中國人民銀行有關負責人表示，為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

　　除加大對小微企業的支持力度以外，廣發證券首席經濟學家沈明高對中國證券報記者表示，此次降準還有三方面原因：一是貿易摩擦帶來一些不確定性，要求短期內流動性要相對寬鬆；二是目前國內面臨金融去杠杆和強監管，短期內需適當對衝對經濟增長的影響；三是未來仍有結構調整的任務。

　　利率市場化也需要降準配合。聯訊證券董事總經理、首席巨集觀研究員李奇霖表示，利率市場化過程中，要有相對應的手段來對衝負債成本上漲，協助扶持小微企業、高新技術產業等政策的實施。未來可能會有後續措施緩釋利率市場化過程中的負面影響。

　　降準並非因為經濟下行壓力大。中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉表示，一季度我國經濟穩定增長，增速實現全年6.5%左右的目標問題不大，降準意在緩解結構性問題。小微企業融資難、融資貴的情況持續存在，降準可釋放4000多億低成本資金，有利於支持小微企業。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東表示，近兩年沒有降準的原因是防風險。經過去杠杆，我國巨集觀杠杆率已得到控制，中國經濟金融風險得到很好控制，對貨幣政策的掣肘減輕。

　　避免部分銀行流動性緊張

　　沈明高認為，短期來看，降準使得流動性相對寬鬆，資金緊張狀況會有所緩解，市場利率短期上升的壓力會減輕，甚至略有下行的可能，但太空不太大。預計美聯儲會繼續加息，我國貨幣政策寬鬆的太空小，否則人民幣有貶值壓力。

　　從銀行角度看，申萬巨集源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，此次降準是針對銀行存貸增速不對稱以及銀行存貸比上升的情況采取的措施。

　　去年銀行貸款增速很快，今年一季度貸款繼續增加，但銀行存款增速非常慢，今年一季度更是增長乏力。

　　此次降準不會對市場流動性造成不利影響。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此次降準，央行進行了精準的安排。在釋放的1.3兆資金中，9000億元將用於操作當日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對衝，不會對市場流動性造成影響。可見，央行繼續保持貨幣政策穩健基調不變。此次降準不僅可以有效降低金融機構資金成本，也有助於降低企業融資成本。

　　“降準有利於避免部分銀行流動性緊張。”高玉偉表示，名義上降準釋放的資金超過1兆元，但超過2/3用於償還MLF，這將顯著降低商業銀行對央行的利息負擔，同時降低流動性風險，以便銀行“輕裝上陣”支持實體經濟。

　　對於市場，李奇霖表示，無論是量還是價，或是其他傳導管道，此次降準對債券都是利好，繼續看好債市。

　　對於股市，沈明高認為，周期性行業會得到一定提振。潘向東表示，此次降準在補充流動性的同時，也會提振市場。

　　貨幣政策取向料不變

　　多位業內專家表示，降準並不意味著貨幣政策取向發生變化。中國人民銀行有關負責人強調，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　楊成長預計，未來仍會實行相對比較穩健的貨幣政策，但仍需嚴控資金對兩個方向的過度流入，即地方政府債務和房地產領域。

　　潘向東表示，防風險是今年三大攻堅戰之一，穩健中性的貨幣政策取向不會更改。

　　“總體來看，本次降準不會改變穩健中性的貨幣政策取向，主要目的是在保持總量基本不變的基礎上，優化流動性結構，防範金融風險，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。”川財證券研究所所長陳靂表示。

　　溫彬表示，下一階段的降準仍有太空，央行可能差別化降準，鼓勵金融機構進一步加大對“三農”、“雙創”、小微企業等領域的支持力度，更好地支持實體經濟發展。

責任編輯：李鋒