夏磊：PMI有四個積極的變化

　　意見領袖 | 夏磊

　　國家統計局公布2023年8月PMI數據：8月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.7%（前值49.3%）；非製造業商務活動指數為51.0%（前值51.5%）；建築業商務活動指數為53.8%（前值51.2%）；服務業商務活動指數為50.5%（前值51.5%）。

　　核心觀點：

　　8月，製造業PMI為49.7%，較上月回升0.4個百分點，連續三個月回升。本月供需兩端聯動回升，價格指數同步上漲，庫存指數持續回升，大中小型企業景氣水準均改善。此外，建築業景氣度小幅回彈，基建領域保持較快擴張，經濟層面出現較多積極變化。但同時，製造業PMI仍處收縮區間，需求不足對生產形成製約，小型企業景氣度絕對水準偏低，外需面臨較大壓力。此外，房地產領域未見明顯改善，服務業新訂單需求持續回落，回穩向好基礎有待進一步鞏固。

　　積極變化一：供需兩端聯動回升

　　從供給端，8月採購量指數為50.5%（前值49.5%），生產指數為51.9%（前值50.2%），企業增加採購、加速生產。製造業生產經營活動預期指數為55.6%（前值55.1%），政治局會議後一系列穩增長政策相繼頒布，企業預期繼續好轉。從需求端，8月新訂單指數為50.2%（前值49.5%），內需繼續好轉，時隔4個月重回擴張區間。據乘聯會發布數據顯示，8月1-27日，乘用車市場零售與廠商批發135.6和143.3萬輛，環比分別變動3%和-3%，同比分別增長6%和3%，8月汽車銷量平穩增長。

　　積極變化二：價格指數同步上漲，庫存指數持續回升

　　8月，主要原材料購進價格指數為56.5%（前值52.4%），出廠價格指數為52%（前值48.6%）。受大宗商品價格指數上漲影響，企業原材料購進價格快速上漲。成本推動疊加需求改善，出廠價格指數重回擴張區間。8月，原材料庫存指數為48.4%（前值48.2%），產成品庫存指數47.2%（前值46.3%），受企業生產經營預期持續改善等因素影響，庫存指數連續兩月回升。

　　積極變化三：大中小型企業景氣水準均改善

　　8月，大型、中型和小型企業PMI指數分別為50.8%（前值50.3%），49.6%（前值49.0%）和47.7%（前值47.4%），較上月均回升。大型企業PMI持續三個月位於擴張區間；中型企業生產指數51.6%（前值49.5%），新訂單指數50.3%（前值49.4%），重回擴張區間；小型企業生產指數48.6%（前值47.4%），新訂單指數47.5%（前值45.8%），較上月有所改善。

　　積極變化四：建築業景氣度小幅回彈

　　8月，建築業商務活動指數為53.8%（前值51.2%），極端氣象影響減退，基建等領域商務活動改善，預計後續隨著專項債發行及使用進度加速，以及傳統施工旺季的到來，基建領域有望保持快速擴張趨勢。

　　PMI連續三個月低位回升釋放邊際企穩信號，整體向好基礎有待進一步鞏固

　　受到政治局會議後穩增長政策相繼頒布，企業經營預期改善，極端氣象影響減退，經濟內生性恢復動力積聚等因素影響，經濟運行釋放較多積極信號。但同時，8月製造業新出口訂單PMI為46.7%（前值46.3%），出口壓力仍較大；製造業和非製造業反映需求不足的企業佔比分別在59%和53%以上，需求不足仍是製約當前經濟運行的重要因素；從30大中城市建案成交面積來看，房地產需求未見明顯好轉；服務業商務活動指數為50.5%（前值51.5%），仍位於擴張區間，但增速持續放緩；服務業新訂單指數47.4%（前值48.4%），連續四個月處於收縮區間，服務業新增需求不足。

　　風險提示：經濟恢復不及預期；全球經濟預期下調；疫情反覆；通脹超預期；國際地緣政治衝突。

　　證券研究報告《PMI有四個積極的變化——8月PMI數據點評》

　　對外發布時間：2023年9月2日

　　發布機構：國海證券股份有限公司

　　本報告分析師：夏磊

　　SAC編號：S0350521090004

　　(本文作者介紹：國海證券首席經濟學家)