反轉信號未現 期指低位運行

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　　關注周二公布的3月巨集觀數據

　　周一，在周期品種領跌帶動下，A股出現了明顯調整走勢。從基本面來看，在經濟悲觀預期重新抬頭的情況下，疊加海外諸多不確定性因素擾動，市場情緒出現了集中釋放，期指IH跌幅明顯。

　　實體融資需求放緩

　　從周末公布的上月貨幣金融數據來看，新增信貸和直接融資表現較好，表外融資偏低，社融偏弱，M2增速下滑，金融強監管下表外轉表內仍在延續。但整體來看實體融資需求放緩，社融總量偏弱。自3月下旬以來，包括大宗商品、周期品種出現了一輪經濟悲觀預期修複行情，不過，目前來看，金融作為先行指標整體偏弱，對後期經濟預期產生悲觀效應。此外，近段時間以來，包括新疆、湖南、山東、江蘇等省（區）均頒布了以防範風險為目的的，規範PPP項目的政策或措施。因此，在財政及金融端均出現了導致預期轉弱的因素，給權重指數帶來了利空影響。

　　據媒體報導，利率市場化將邁出最後一步，存款利率上限或放開。對國內銀行業來說，或意味著負責成本的提升，不利於其盈利預期展望。今年以來，銀行間市場流動性整體呈現寬鬆格局。不過，進入二季度，市場對於流動性寬鬆格局的預期開始出現扭轉。周一，央行上調14天公開市場逆回購利率5個基點。4月、5月將進入到例行財政上繳存款時期，預計流動性或進一步轉緊。綜合來看，對上證50期指IH的利空影響更大。

　　海外擾動因素頻增

　　近期，影響全球市場股指波動的主要因素來自於美方。由於美國總統川普言論的不確定性，給中美股指帶來了較大波動。自3月23日以來，通過觀察美股走勢與第二天國內三大指數開盤的相關性發現，標普500指數前日收盤與上證50指數、滬深300指數、中證500指數當天開盤漲跌的相關係數分別達到0.84、0.84、0.86，而2017年至2018年3月23日以前該相關性為0.65、0.69、0.69。可見，貿易爭端導致中美兩國股指聯動性大幅提高。

　　此外，中東敘利亞局勢因美射飛彈升溫，不過，目前射擊目標僅為幾處軍事目標，事態並未更新。但由於後期局勢仍存不確定性因素，市場風險偏好整體受到壓製。

　　整體上，我們認為，3月底以來的經濟悲觀預期修複進程，或告一段落。周二將公布的3月工業生產、投資、消費數據，將進一步帶來驗證。而中美貿易摩擦雖有緩和，但靴子仍未完全落地。中東局勢不穩，海外股指波動對A股的影響仍然較大。相比較而言，改革進程提速，相關主題投資或成為市場為數不多的參與熱點。此外，創業板龍頭一季報預報顯示盈利環比改善，為風格的均衡再添動能，預計近期或重回2月IH偏弱、IC更強的氛圍當中。

　　（作者部門：國泰君安期貨）

責任編輯：牛鵬飛