超級豬周期這次真的來了？

豬周期反轉已在路上，隨著價格的全面上漲，板塊將迎來強催化劑，繼續推薦生豬板塊，布局2019金豬大年。

作者：國泰君安農業團隊鍾凱鋒、李曉淵、魯家瑞，原標題《價格如期上漲 開啟超級豬周期》，文中觀點不構成投資建議。

要點

豬價如期上行，開啟史詩級金豬行情。隨著生豬供需季節性好轉，豬價近日開始如期好轉，從最開始的東北地區豬價抬頭上漲，到華南地區因廣西禁運造成價格上行，全國逐步確立豬價的再一次重新上漲行情。

我們認為本輪豬周期因疫情原因產能去化徹底，考慮到疫苗兩年內商業化難度較大，後續豬價大概率將創歷史新高，開啟史詩級金豬行情。

生豬價格上漲，板塊迎來最強催化劑。我們認為，在當前至8月底時間內，豬價都將處於持續上漲通道當中，原因如下：

1）華南地區疫情最嚴重階段過去，拋售接近尾聲，當前壓製價格的邊際減弱；

2）我們微觀調研發現，庫存凍肉中彈性 最大的中小貿易商已經完成降庫存過程，凍肉的壓製已經不是影響豬價的主要矛盾；

3）5月底到8月份將進入季節性的豬價上漲通道中，供需改善利好價格上漲。作為當前生豬板塊的錨，價格的上漲將帶來板塊最強催化劑，後續表現看好。

靜待豬價創歷史新高，分享板塊戴維斯雙擊。本輪豬周期因為疫情原因造成產能大規模去化，產能去化創歷史最高；此外，疫苗2年內難以實現商業化，後續產能並無彈性，綜合來看，本輪豬價大概率會創歷史新高。

對於板塊來講，上市公司有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊：1）業績方面，豬價的新高有望從頭均盈利1000元提升到1500元以上；2）估值方面，疫情的常態化將加快散養戶的永久性退出速度，上市公司憑借技術與資金優勢，通過生物安全方式有效防控疫情，加快產能投放，產能投放速度加快有利於提升估值。

此外，近日北上資金雖然淨流出，但均紛紛增持生豬板塊，板塊價值正在得到更多資金的認可，其中溫氏與牧原相對更加明顯，外資的加入利好板塊表現。

旗幟鮮明看好第三波行情，板塊估值上行仍有空間。我們認為隨著生豬價格開始上漲，市場關於出欄量的擔憂會持續弱化，屆時將會迎來板塊第三波行情。

行業標的公司當前對應19年頭均市值相對周期高位仍有較大空間，考慮到本輪豬周期豬價有望創新高，同理的頭均市值也有望創新高，繼續推薦。

投資建議：周期反轉已在路上，隨著價格的全面上漲，板塊將迎來強催化劑，繼續推薦生豬板塊，布局2019金豬大年。推薦：正邦科技、天邦股份、溫氏股份、新希望、牧原股份、大北農等；產業鏈推薦標的：聖農發展、海大集團、生物股份、禾豐牧業、瑞普生物等。

核心風險

規模企業受非洲豬瘟影響產能嚴重受損。

正文

01

價格如期上漲

開啟超級豬周期

豬價如期上行，開啟史詩級金豬行情。

隨著生豬供需季節性好轉，豬價近日開始如期好轉，從最開始的東北地區豬價抬頭上漲，到華南地區因廣西禁運造成價格上行，全國逐步確立豬價的再一次重新上漲行情。我們認為本輪豬周期因疫情原因產能去化徹底，考慮到疫苗兩年內商業化難度較大，後續豬價大概率將創歷史新高，開啟史詩級金豬行情。

生豬價格將啟動，板塊迎來最強催化劑。

最近日頻數據顯示，東北地區價格率先有所抬升，隨著廣西禁運，華南地區價格也有上漲勢頭。我們認為，豬價蓄力抬頭接近尾聲，正在逐步進入全面的上行通道中，原因如下：1）華南地區疫情最嚴重階段過去，拋售接近尾聲，壓製價格的邊際減弱；2）我們微觀調研發現，庫存凍肉中彈性最大的中小貿易商已經完成降庫存過程，凍肉的壓製已經不是影響豬價的主要矛盾；3）5月底到8月份將進入季節性的豬價上漲通道中，供需改善利好價格上漲。作為當前生豬板塊的錨，價格的上漲將帶來板塊最強催化劑。

靜待豬價創歷史新高，分享板塊戴維斯雙擊。

本輪豬周期因為疫情原因造成產能大規模去化，產能去化創歷史最高；此外，疫苗2年內難以實現商業化，後續產能並無彈性，綜合來看，本輪豬價大概率會創歷史新高。對於板塊來講，上市公司有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊：1）業績方面，豬價的新高有望從頭均盈利1000元提升到1500元以上；2）估值方面，疫情的常態化將加快散養戶的永久性退出速度，上市公司憑借技術與資金優勢，通過生物安全方式有效防控疫情，加快產能投放，產能投放速度加快有利於提升估值。此外，近日北上資金雖然淨流出，但均紛紛增持生豬板塊，板塊價值正在得到更多資金的認可，其中溫氏與牧原相對更加明顯，外資的加入利好板塊表現。

旗幟鮮明看好第三波行情，板塊估值上行仍有空間。我們認為隨著生豬價格開始上漲，市場關於出欄量的擔憂會持續弱化，屆時將會迎來板塊第三波行情。行業標的公司當前對應19年頭均市值相對周期高位仍有較大空間，考慮到本輪豬周期豬價有望創新高，同理的頭均市值也有望創新高，繼續推薦。

投資建議：周期反轉已在路上，隨著價格的全面上漲，板塊將迎來強催化劑，繼續推薦生豬板塊，布局2019金豬大年。推薦：正邦科技、天邦股份、溫氏股份、新希望、牧原股份、大北農等；產業鏈推薦標的：聖農發展、海大集團、生物股份、禾豐牧業、瑞普生物等。

02

上周行業市場表現

上周SW農林牧漁指數上漲11.71%至3510.66，成交額為1342.05億元。上周上證指數上漲1.60%至2898.70，兩市共成交22882.90億元。同時農林牧漁行業相對上證指數超額收益為10.11%。

03

重要行業與公司公告

佳沃股份:佳沃農業開發股份有限公司（以下簡稱“公司”）全資子公司北京佳沃臻誠科技有限公司與蒼原投資有限責任公司，擬通過共同投資持有智利控股公司之其全資子公司Food Investment SpA（以下簡稱“智利收購公司”）向 Australis Seafoods S.A.（以下簡稱“標的公司”）的全體股東發出全面收購要約，收購標的公司至少約 95.26%，至多100%的已發行股份。

隨著本次貸款事項的推進和落實，公司境外銀行外幣借款規模將有所增加，按慣例借款利率以公開市場利率水準為基準，為了滿足公司開展境外銀行外幣借款業務控制利率波動風險的需要，確保本次貸款及本次收購的順利實施，實現公司戰略目標可持續發展，本次貸款到位後，智利收購公司擬進行利率鎖定，用於上述目的的金融衍生品交易業務資金餘額不得超過2.25億美元或等值貨幣。

3.1. 價格總指數

節前北方產區生產的蔬菜，受到連續出現的兩輪較大範圍的降雨影響，菜價有所走高。但隨著氣溫回升，菜價出現一定程度的回落。蔬菜價格已進入季節性下降區間，氣象的變化可以影響菜價回落的速度。如果不出現極端氣象的話，菜價回落的態勢一時難改。我們預計19年5月蔬菜價格同比上升12%左右。

3.2. 生豬養殖行情

生豬存欄方面，5月15日，農業農村部披露4月份生豬存欄信息顯示，2019年4月生豬存欄量環比下降2.9%，同比下降20.8%。實際上，不僅是生豬存欄量，農業部數據顯示，我國能繁母豬存欄同樣出現同比大幅下降，4月相比上月下降2.5%，同比下降了22.3%。目前，受多方面因素影響，豬肉供應持續下滑，價格漲幅較快。

生豬價格方面，生豬價格小幅上升至15.38元/千克，仔豬價格小幅上升至45.23元/千克，豬肉價格也隨之上升至23.18元/千克，豬糧比也上升至73.69。從目前生豬存欄情況來看，未來行情振奮人心，我們認為，受非洲豬瘟的影響，生豬產能大幅下滑，生豬價格目前保持上漲趨勢，未來豬價有望大幅上漲。

3.3. 禽類養殖行情

近期由於受季節性淡季的影響，毛雞供應量上升，上周毛雞價高位回落至10.44元/公斤；雞苗價格回調至9.67元/羽。由於毛雞價格小幅回調，生豬價格下降，雞肉/豬肉比小幅回調至0. 70。

3.4. 糖行情

紐約糖會上，全球多家機構發布了自身觀點。因預期氣象會造成印度減產且甘蔗種植競爭力下降會引發泰國減產，機構一致認為2019/20榨季全球食糖供需將出現短缺。近期來看，11月之前，巴西一直會是全球食糖供應增量的主要來源地，巴西乙醇價格目前仍優於糖價，但價格差異不明顯使得糖廠製糖比不確定性大。上周11號原糖價回升至11.78美分/磅。國內糖價則繼續低位震蕩，白糖價格下降至4946元/噸。

3.5. 玉米、大豆行情

根據5月USDA預測，將全球玉米消費量保持在114501萬噸；全球玉米庫存近期有所提高，全球玉米期末庫存較上月上調548萬噸至31471萬噸，同比處於上升狀態，同時全球玉米產量上調2640萬噸至113378萬噸，由於玉米期末庫存、消費同步上調的影響，庫存消費比略微下降到27.49%。我們認為，消費量較穩定，受生產量提高、庫存量不斷累積影響，整體價格遭遇下行壓力，但隨著後期庫存的不斷消耗，玉米價格曲線有望上揚。

大豆方面，根據USDA最新預測，預測全球大豆消費量33542萬噸，與上月相比略有下下降；同時，預測19年大豆產量35566萬噸，預測全球大豆庫存上調1413萬噸至11318萬噸，全球大豆壓榨量為30820萬噸，庫存消費比調整至31.84%。我國大豆供給充足，2019年一季度我國採購美國大豆已確認數量約1158萬噸。南美大豆採購方面，1-2月我國進口巴西和阿根廷大豆累計數量分別為692萬噸和183萬噸，兩國合計約875萬噸。

3.6. 飼料行情

飼料價格方面，受前期玉米和豆粕價格下滑的影響以及需求下滑的影響，上周豬配合飼料價下降至2.97元/公斤，飼料雞配合料下降至3.08元/公斤。

3.7. 水產品行情

上周海參價格上升到180元/kg，扇貝價格維持在8元/kg，鮑魚價格維持在148元/kg。

04

風險提示

4.1. 畜禽價格波動風險

4.2.疾病發生風險。

全文完。

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