六個核桃潰敗：利潤下滑20% 四大區域市場全面萎縮

　　來源：五穀講壇

　　自從公開招股說明書開始，圍繞六個核桃的質疑聲和批評聲就從未間斷過，作為六個核桃運營公司的養元飲品（603156.SH）在上市之後，股價不僅沒有大漲，反而連續下跌，並成為近期以來最快破發的新股。

日前，養元飲品終於公開了2017年年度報告，實現營業收入約為77.41億元，和2016年89億元相比，下降13.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為23.10億元，同比下降15.72%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤18.91億元，同比降幅在20%以上。

　　然而，養元飲品方面卻沒有針對收入、利潤雙降作出具體解釋，只是表示，消費增速的放緩對快消品行業維持高增長帶來了一定挑戰，但同時，為滿足消費者消費更新的需求也為公司帶來新的機遇。

　　公開資料顯示，養元飲品的主要產品為同時標注“養元”商標、“六個核桃”商標的植物蛋白飲料核桃乳，具體品種主要有養元精品型六個核桃核桃乳、養元精選型六個核桃核桃乳、養元精研型六個核桃核桃乳和養元智匯養生六個核桃核桃乳等。

　　除核桃乳外，養元飲品產品結構中還包括植物蛋白飲料核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、杏仁露，以及複合蛋白飲料核桃奶等。

　　公告顯示，養元飲品主營業務收入均來自於植物蛋白飲料行業，核桃乳收入佔比為98.45%，其他植物蛋白飲料收入佔比為1.55%，可見核桃乳“一家獨大”。

　　不過，2017年，養元飲品的核桃乳和其他植物蛋白飲料分別貢獻營業收入約為76億和1.2億元，同比降幅各為11.76%和54.6%；換言之，養元飲品旗下產品都在呈現萎縮態勢，讓人大跌眼鏡。

對此，一位長期關注食品行業的證券分析師告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五穀君，早在2017年初，就有業內人士指出六個核桃的動銷能力下滑較大，一個關鍵因素就是公開招股說明書之後，六個核桃在短時間內被全國多家主流媒體集中曝光，其品牌形象和產品口碑受到較大影響，直接對終端銷售造成衝擊。“很多網友調侃‘六個核桃’一年消耗不掉六個核桃，雖然這是戲謔之語，但也折射出消費者對於‘六個核桃’的負面評價。”

　　公告顯示，2017年，養元飲品的核桃乳生產量和銷售量分別下滑13%和11%左右，其他植物蛋白飲料的產銷量也都在萎縮，跌幅各為57%和53%；也就是說，產品銷量不振正是養元飲品收入大跌的一個主要因素。

　　對此，廣發證券食品飲料分析師王永鋒團隊在研報中直言，2014之後，因為創新不足，非豆奶類飲料的市場規模下滑，養元飲品也不例外。

　　據國家統計局提供的資訊顯示，2017年，中國飲料行業銷量為17629.5萬噸，較2016年下降0.39%，首次出現負增長。

　　因此，在行業整體需求疲軟，消費者選擇多元化的形勢下，飲料企業只有生產適銷對路的產品，追蹤並滿足消費者不斷變化的需求，才能保持持續發展。

　　然而，儘管養元飲品方面宣稱，公司不斷革新生產技術，豐富產品線，持續強化科研創新轉化力，帶動品類健康發展。

但2017年養元飲品的研發費用僅為1110.30萬元，這還是同比增長40%以上的結果，很顯然，和養元飲品2017年77億元營業收入比起來，少得可憐。

不過，養元飲品在廣告上卻是不惜重金，2017年，其廣告費用超過3.5億元，相當於同期研發費用的30余倍，因此，養元飲品被指“重行銷、輕研發”。

　　據不完全統計，養元飲品先後斥資冠名了《最強大腦》、《挑戰不可能》、《加油！向未來》等節目，《好好學吧》，《今晚80後脫口秀》，《我是先生》等益智類現象級欄目均得到養元飲品的讚助。

　　不過，隨著社會質疑聲一浪高過一浪，以及人們健康意識（注：和飲料比起來，牛奶更為營養）的提高，再加上全國主流媒體的曝光力度越來越大，“經常用腦，多喝六個核桃”的廣告效果逐漸失靈，養元飲品也終於“栽了一個大跟頭”。

2017年，養元飲品來自華東、華中、西南、華北和西北的營業收入都在下滑，只有華南和東北貢獻的營業收入在增長。

　　報告期，養元飲品銷售佔比前四大銷售區域為華東、華中、西南、華北，銷售佔比分別為32.64%、27.62%、16.67%、16.06%，這些地區多是我國經濟較為發達或人口較為稠密的省份，但遺憾的則是，這四大銷售區域都在萎縮。

　　養元飲品方面指出，上述四大銷售區域仍有相當大的市場潛力可以挖掘，同時，還有廣大的華南、西北、東北市場有待於進一步拓展，對這些市場太空的拓展和佔有將為公司中長期的穩定發展奠定堅實的市場基礎。

　　不過，從目前來看，效果並不如人意。

　　公告顯示，養元飲品的銷售模式有經銷和直銷，其中，經銷模式是主流銷售模式。報告期內，經銷銷售收入佔養元飲品全部主營業務收入比重平均達到98%以上。

長期關注食品行業的證券分析師告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人五穀君，養元飲品的銷售主要來自經銷管道，而且都是賣斷模式，經銷商的資金壓力很大，一旦終端零售出現萎靡勢頭，經銷商為了減少自身的資金壓力，就會大幅減少進貨，這就直接影響養元飲品的銷售。

“經銷商之所以願意接受賣斷模式，主要在於相信六個核桃的終端銷售足夠堅挺，可一旦疲軟，經銷商就會產生心理恐慌，加之資金壓力，一方面加速拋售產品，另一方面還會減少甚至停止進貨。”

　　中國食品產業分析師朱丹蓬更是直言，無論從其本身，還是核桃乳行業的發展前景來看，養元飲品都已經過了高速發展期了。

責任編輯：陳靖