CDR漸行漸近 管理辦法起草工作啟動

摘要： 據上證報，有關部門不久前已就中國存托憑證（CDR）試點管理辦法的起草工作召開了專題封閉會，同時，監管層和交易所頻頻發聲，顯示CDR的最終問世可能快於市場預期。

中國存托憑證（CDR）推出的前期籌備工作正在緊鑼密鼓推進。記者日前獨家獲悉，有關部門不久前已就《存托憑證業務試點管理辦法（草稿）》的起草工作召開了專題封閉會。 同時，監管層和交易所日前頻頻發聲，顯示CDR的最終問世可能快於市場預期。這也意味著，未來境內投資者可以像購買A股一樣便捷地投資BATJ（百度、阿里、騰訊和京東）等在境外上市的新經濟龍頭企業。

證監會副主席閻慶民昨日接受采訪時表示，中國存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的跨境監管等問題的有效措施，有利於海外已上市、海外退市企業回A股上市。深交所相關人士也表示，對於CDR交易所已經研究了很長時間，今年條件比較成熟，預備盡快推出。

在海外市場，常見的股票存托憑證一般按照這樣機制產生：某國的一家公司為使其股票在外國流通，就將一定數額的股票，委託某一中間機構（通常為一銀行，稱為託管銀行）保管，而後由外國一家銀行（稱為存托銀行）作為名義持有人持有股票，並對投資者發行基礎股票對應的存托憑證，之後存托憑證便開始在外國證券交易所或櫃台市場交易。

在美國存托憑證（ADR）的發行機制中，存托銀行與存托憑證的承銷商一般是同一金融機構，但在中國分業監管的背景下，應該由哪類機構扮演存托銀行與承銷商的角色，則需要有針對性地制度安排。曾有機構在課題研究中提出，相對於商業銀行，我國證券公司更適合成為CDR的存托機構。

對於投資者來說，CDR的推出則意味著打開一扇投資中國新經濟龍頭企業的大門。

分析人士表示，CDR的推出將為新經濟龍頭企業回歸A股掃平法律障礙，投資者可以像購買A股一樣便利地投資BATJ等在境外上市的互聯網龍頭企業。 對投資者來講，存托憑證的優勢主要有: 投資者購買存托憑證就好像購買本國的有價證券，其報價與交易都使用與當地證券市場相同的貨幣，並且交易時間與當地市場一致。存托憑證大多以發行當地的貨幣作為計價部門，例如在美國發行的存托憑證以美元作為計價部門，對投資者而言，不必擔心匯率的變化，並可避免匯兌業務所造成的不便及風險。相對於境外股市而言，投資者買賣存托憑證的交易成本及交割風險比直接在海外市場投資股票更低。單就買賣的時效性而言，也比直接投資於海外市場來得快。

分析人士認為，由於歷史原因，BATJ等相關公司遠赴境外上市，A股投資者也就錯失了分享這些互聯網巨頭成長收益的機會。就在2017年中期，A股還曾有過“茅台、蘋果”之爭，投資者一度感歎，為什麽A股的市場標杆僅有貴州茅台，而美股市場卻有蘋果等一眾科技公司作為領頭羊。CDR的推出無疑將為新經濟龍頭企業回歸A股掃清法律障礙，A股將迎來真正的互聯網龍頭股。

有市場人士則表示，互聯網龍頭企業回歸A股，有利於價值投資理念更加深入人心。目前，百度的市盈率僅為32倍，網易的市盈率僅為25倍，這些行業龍頭的估值水準當前遠低於部分A股的互聯網概念股。如未來這些公司能順利回歸A股，將有望重塑相關板塊的估值體系。

*本文作者徐蔚、屈紅燕，來自上海證券報，原文標題《CDR漸行漸近 相關管理辦法起草工作啟動》*