李書福的陽謀

2018年8月22日，吉利汽車（00175.HK）發布中期業績顯示：上半年營收537億元（人民幣，下同），同比增長36%；淨利潤66.7億，同比增長54%。

根據中國汽車工業協會數據，今年上半年中國自主品牌乘用車總銷量同比增幅僅為3.4%，而吉利上半年售車76.6萬部，同比增長44%。

自主品牌龍頭，淨利潤連年翻番

1996年，李書福退出摩托車生產，在浙江台州鄉下的臨海基地買下800畝荒地，建造汽車廠房。1998年，吉利第一輛汽車在臨海下線。2000年，吉利豪情獲得中國第一張民營企業擁有的轎車生產許可證。

2008年7月起，吉利汽車製造業務全數並入吉利汽車（00175.HK，原名國潤控股）。歷時5年，李書福的這盤“大棋”終於收官。

2009年、2010年吉利汽車營收分別達到141億和201億，同比增幅分別為228%和43%。

2011年起，吉利汽車業績連年萎靡不振，2014年營收217億，僅比2011年增長3.7%。

2015年起，吉利汽車營收連續跨越300億、500億、900億三個關口。2017年營收928億，同比增長73%。

2017年，吉利汽車銷量達124.7萬輛，同比增長63%，超額完成110萬輛的銷量目標。年初吉利公布了2018年158萬輛的銷量目標，較2017年增長27%。

截至2018年6月30日，吉利汽車銷量達到76.7萬輛，同比增長44%，完成全年計劃的48.5%（2017年上半年完成全年銷量的42.7%）。按計劃，2018年下半年吉利將推出多款新車，全年銷量有望接近甚至突破180萬輛，較2017年增長44%，座穩自主品牌龍頭寶座。

吉利汽車營收增速明顯高於銷量。以2016年為例，銷售增長50%，營收增長78%，說明單車銷售價格提高了，折射出吉利汽車品質、品牌的進步，這比銷量增加更值得重視。

2014年之前，吉利汽車均價不過5萬元出頭，典型的低端產品。

2017年，單車均價上升到7.44萬元。其中起價7.78萬元的帝豪GS和起價7.88萬元的帝豪GL在總銷量中的佔比仍然高達41%，兩款車合計賣了51.2萬輛，仍然是當家品種。

但相對高端車型的暢銷趨勢已經顯現：單價9.88萬至15.88萬的博越全年銷售逾27輛；單價15.88萬到22.08萬元的領克01（與沃爾沃合資生產），上市當月銷量就超過6000輛。

2014年吉利汽車毛利潤率較2013年降了2個百分點，每賣一輛車隻賺9500元。2017年及2018年H1，毛利潤率顯著回升，每賣一輛能賺1.4萬元。

儘管單車售價逐年走高，但吉利仍然是主打性價比的低端品牌。以2018年賣了6.2萬輛的新遠景SUV為例，“1.4T+CVT”版配備9英寸高清觸控屏、語音控制、高清行車記錄儀、360度3D合景影像系統、胎壓監測、電子駐車、內置高德導航、海量音樂免費在結暢聽……100多萬的豪華SUV不見得有的“黑科技”，吉利10萬以內全給你！

形象地說，吉利就是汽車中的小米，但毛利潤率高於20%。

過往12個月（2017年H2及2018年H1），吉利銷售汽車148萬輛，淨利潤131億，最新市值折合人民幣1273億，市盈率9.7倍。

2016年、2017年，吉利汽車淨利潤同比增速分別為126%和108%，淨利潤連年翻倍的企業，市盈率不到10倍。

香港的確是“購物天堂”！

“藍色行動”坐等漁翁之利

2015年11月，吉利宣布開始實施“藍色吉利行動”。這個“五年計劃”的目標是2020年之前新能車銷量佔比達到90%。2016年，吉利汽車將藍色行動細化為：純電動汽車（EV）佔三分之一、混合動力車（主要是插電PHEV）佔三分之二。

但“藍色行動”實施以來，相對更加耗能的SUV銷量暴漲，2018年H1吉利SUV銷量達31.9萬輛，佔比41.6%。

吉利新能源車銷量佔比不到SUV的零頭。2018年H1，吉利銷售新能源車1.44萬輛（比亞迪達7.1萬輛），佔比僅為1.9%。5年計劃只剩下1年半，吉利新能源車佔比距90%的既定目標卻越來越遠。

情懷是情懷，實利是實利，既然SUV有市場就拚命賣。

按目前的趨勢，吉利汽車年銷量將在2020年前超過200萬部。如果90%為新能源車，吉利一年就要賣180萬部。樂觀的估計，2020年全國新能源車總銷量才200萬部。“藍色動力”的目標根本不現實。

吉利藍色行動進展緩慢的根本原因是在坐等動力電池供給出現過剩。吉利沒有在第一時間涉足投資巨大、周期長、技術不確定性高的動力電池生產，而是“雞賊”地坐等電池產能增長、成本下降和技術路線“落聽”。

2017年動力電池龍頭寧德時代出貨量約為10Gwh，按計劃2020年將達到50Gwh。2018年末，比亞迪動力電池產能將達26Gwh，現正著手將這塊業務拆分，為其它新能源車企業供貨。寧德時代佔據龍頭地位，比亞迪可以自產自銷，“錢途”一片光明。

國軒高科、天津力神分別提出2020年產能達60Gwh和20億Gwh的巨集偉規劃。加上其它玩家在各路資本催動下報出的數字，動力電池出現產能過剩的概率不小。

看起來盲目投資的老毛病又要發作。早早下手，投幾十上百億，建立“雄霸天下”的產能，“到時候你們都得來求我”，大佬們就愛這麽想，不幸的是他們經常“想到一塊兒了”。鋼材、水泥、玻璃……不說這些遠的，光伏、晶矽、風電這三個與新能源相關的領域都是盲目投資的重災區。

李書福的冷靜值得欽佩。直到2017年4月，吉利與LG化學簽約，才算正式投入電池生產基地建設。自己掌握一部分產能，伺機從殺紅眼的電池廠“薅一把”。

待動電池總體產能過剩之時，把銷量好的燃油車型逐一“混合動力化”，迅速提高新能源車佔比，這是吉利的如意算盤，也是陽謀。

但李書福也有誤判的風險。《汽車產業中長期發展規劃》明確提出到2020年國內動力電池單體能量密度達到300Wh/kg，系統比能量達到260Wh/kg，成本降至1元/Wh以下。300Kwh/kg是很高的指標，寧德時代、比亞迪們都得“墊腳尖兒”。不達標的動力電池一不許配備電動車、二不發補貼，盲目上馬的項目將胎死腹中，動電池供給緊張。#王傳福笑了、李書福哭了#

混合動力更適合國情

吉利在“藍色行動”規劃中將三分之二新能源車設定為混動，大有深意。

首先是“混動”對動力電池的需求少。純電動車續航至少300公里以上，電池容量最少60Kwh（即60度電，每百公里耗電20度）。插電混動車純電續航50公里~100公里即可，電池容量減少67%~83%，大幅降低吉利對動力電池供給的依賴。

其次是新創造車不敢玩混動，不會來攪局。純電動車零組件大約比燃油車少30%，混動車卻是燃油車+電動車，零件比燃油車更多、技術更複雜。連特斯拉都隻敢造純電動車，何況中國的數百家“新創造車”企業。吉利主推混動可以充分發揮其在燃油車、電動車設計、製造領域積累的經驗。

最後是插電混動更適合國情——“有電用電，沒電燒油，遠離裡程焦慮”、“上班通勤用電省油錢、節假日自駕跑長途用油不愁找不到充電樁”……最早購買電動車的主力是大城市搖不上號的群體，而且當時政府補貼力度也很大，他們的主流選擇是純電動車。現在北京等城市純電動車上牌也要等六七年（北京現在申請要等到2025年以後），補貼也退了坡。與同等級燃油車相比，混動車雖貴了一點，但動力性能更強（5秒破百不是夢），有補貼可拿，還能省油錢……總之燃油車主換車時有充分理由考慮混動，他們將成為新能源車的主力消費群體。

僅以北京為例，燃油車保有量約為580萬輛，假設每年更新10%，其中一半選擇混動，市場規模達26萬輛/年，十倍於每年的新能源車牌照指標。按單價20萬~25萬計算，年銷售額520億~650億。

2018年H1，全國新能源乘用車共銷售35.5萬輛，同比增長70%。純電動車份額為63%，插電混合銷量翻了兩番，佔比達到23%。

資本市場對新能源車企過於苛刻

靚麗財報發布後，吉利股價連續三天呈“十字星”，愣是紋絲沒動。2017年吉利汽車超越長安成為自主品牌汽車銷量冠軍。不僅如此，吉利還超越豐田、日產、別克等合資品牌，奪得全年總銷量第三名（前兩名是大眾和本田）。

當時資本市場給過一撥“熱烈的掌聲”，吉利汽車市值一度超過2500億港元。但沒過多長時間股價就大幅回落，半年間市值蒸發1000億港元。吉利在新能源車領域進展過於緩慢是重要原因。

自主品牌只有在新能源領域“彎道超車”，這是行業內外的共識。再說全面禁售燃油車是早晚的事，自主品牌不值得“死磕”。燃油車不過是“藥引子”，用以在汽車設計、生產、製造、銷售、服務各環節積攢經驗教訓罷了。

所有這些“歷練”非常、非常重要。沒有燃油車生產、銷售經驗的“新創造車”玩家（如蔚來）很難拿出可靠的產品並批量交付。最新消息，特斯拉千辛萬苦交付的5000輛Model 3，其中4300輛要返工，召回率高達83%。邊試製邊生產，由江淮汽車代工的蔚來，據說2018年內要交付上萬輛，祝好運。

比亞迪的路徑很清楚，拿燃油車練手之後，逐步All in新能源車。吉利卻“流連忘返”於燃油車，2018年前7個月累計銷售1.8萬輛，排名第7，與第一名比亞迪的7.1萬輛相比天差地遠。

早在2015年，吉利汽車發布“藍色吉利行動”，宣稱2020年新能源車佔總銷量的90%。結合吉利汽車總銷量目標，2020年新能車銷售將達180萬輛！目前看來這個目標大概率會落空。

吉利在動力電池方面也後知後覺，在售幾款電動車均由寧德時代供貨。2017年吉利新能車銷量僅為2.5萬輛，如果兩三年後要達到50萬輛、100萬輛、150萬輛，動力電池哪裡來？

吉利“樂不思蜀”大造燃油車，電動車進展緩慢，被資本市場冷落；比亞迪新能源車一騎絕塵，燃油車銷量下滑，被資本市場冷落；特斯拉被逼得要退市，找不到接盤俠又只好說先不退。

資本對新能源車企格外苛刻，有一個因素值得思考：

投資機構一貫重視專家意見，資深人士做顧問、當外腦者大有人在。當年數位照相技術剛剛興起時，請教攝影器材領域的專家會得到什麽？

如果電動車大行其道，汽車製造行業在發動機、變速箱、發動機冷卻、燃油供給等方面積累了上百年的經驗，數以萬計的專利將成古董。傳統汽車製造領域的專家對特斯拉們會有什麽好話？

偏偏與高度成熟的燃油車相比，電動車槽點吐不勝吐，連交付都成問題……

吉利汽車的打算是不“扛大旗”、先盡可能生產燃油車賺錢，安生立命，以待天時。