實現營收、用戶增長雙豐收，Dropbox能否保住漲勢？

作者：DM Martins Research，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦

摘要

在發布了令人失望的第四季度報告後，Dropbox 在周四發布了更加令人愉快的第一季度財報和全年展望。

儘管預期的利潤壓力將逐漸消失，但用戶基礎和ARPU增長似乎再次強勁。

我相信，在未來24個月內，該股可能達到每股35美元左右的合理價格。

Dropbox 今年終於迎來轉機。

這家總部位於舊金山的公司發布了第四季度收益報告後，令人對其近期收益潛力產生了懷疑。在此之後，第一季度的業績和前景似乎令人鼓舞。 收入為3.856億美元，超出預期約400萬美元。 與此同時，調整後的每股收益為0.10美元，較上年同比增長25% ，超出預期4美分。

大多數投資者從未關心過的營收增長勢頭，再一次沒有令人失望。 Dropbox 在付費用戶數量和 ARPU (一種衡量每用戶收入的指標)兩方面都經歷了穩定的增長，這與最近的趨勢不相上下。 見下面的圖表。

關於這隻股票的一個看漲論點的核心是，該公司有能力將免費账戶穩步轉化為付費客戶——請記住，非付費用戶加起來超過5億，而目前的普及率只有2% 到3% 。 據我所知，Dropbox 似乎在這方面做得很好，這得益於持續的產品開發(活動、論文等)和收購(HelloSign)。

資料來源: DM Martins Research 估計和公司報告的數據

同樣值得注意的是 ARPU 同比增長6% ，至少是自2016年底以來第二好的季度增長率。 我發現部門收入增長加速(第一季度為 + 3% ，第一季度為-2%)非常令人鼓舞，並支持我對公司和股票的看漲立場。 逐步提高 ARPU 應該有雙重打擊，對收入和毛利率都有積極的影響。

毫不奇怪，10.1% 的非一般公認會計準則業務利潤率繼續下降，這是由於(1)對數據基礎設施的投資和(2)與新總部相關的重疊成本，這兩個問題在上個季度都被討論過。 我將密切關注未來幾個季度的盈利趨勢，因為到2019年底，利潤率應該會再次開始改善。

至少管理層將全年營業利潤率預期上調50個基點，似乎表明該公司內部出現了一些樂觀情緒。

這可能是個很好的切入點

在過去的九個月裡，我一直持有少量 DBX，但到目前為止，我還沒有看到我的投資回報。 但是，儘管自從我決定入市以來，股票市值已經下跌了近三分之一，我仍然認為有足夠的理由持有這支股票。

Dropbox 是一家罕見的、有利可圖的年輕科技公司(非 gaap) ，它的用戶基礎、 ARPU、利潤率(儘管最近出現了一些小問題和成長中的煩惱)以及現金流似乎都在朝著正確的方向發展。 我強烈傾向於投資於具有可持續、經常性收入模式的公司，這種模式可能會帶來可靠的長期收入和利潤增長，這並不影響我的投資組合的主要宗旨——超越市場的全股票 SRG。

雖然我可能購入該股的時機不佳 ，但我相信這可能是一個很好的切入點，因為對於2019年上半年成本上升帶來的短期逆風而言，這支股票的定價可能過低。 如果 Dropbox 能夠實現我曾經認為到2020年能夠實現的每股1.00美元的每股收益目標(現在更接近於2021年至2022年的目標) ，我相信該股將在未來24個月內達到每股35美元左右的合理價格。