又一個康得新？東旭光電账上現金超200億 仍要發債補充資金

2019年1月15日，曾經的白馬股康得新發布公告稱，公司未能按照約定籌措足額償付資金，“18康得新SCP001”（發行總額為10億）不能按期足額償付本息，已構成實質違約。

截至2018年9月底，康得新資產負債表顯示，其手握貨幣資金鋼彈150.14億，账上如此多的貨幣資金，卻因10億債務違約，一時間，質疑公司財報造假的聲音不絕於耳。

其實，早在2018年8月底，財聯社就曾發布過《白馬股康得新長期停牌之謎：巨額應收账款風險暴露 利息支出暴漲五成》，對公司的財務狀況進行過質疑。

不只是康得新，財聯社還曾在2018年7月底發布過《康美藥業財報疑雲：利息支出超42億 账上360億現金只是擺設？》對康美藥業的財報進行過質疑，目前，康美藥業已因涉嫌資訊披露違法違規，被證監會立案調查。

康得新和康美藥業已是被引爆的地雷，除了康得新、康美藥業外，A股還有多少類似的上市公司呢？東旭光電很可能也是其中的一員。

東旭光電業績攀升背後：經營性現金流淨流出超5億

據財報，2018年前三季度，東旭光電總營收為172.64億，同比暴漲108.24%；淨利潤為13.15億，同比上漲24.6%。

東旭光電在財報中稱，2018年是東旭光電砥礪前行的一年，在公司董事會、管理層的帶領下，公司積極優化產業結構，大力推進新材料、高端裝備製造及新能源汽車等核心業務的發展，使各項業務取得了平穩較快的增長。

從東旭光電的營收和利潤來看，公司的業績似乎不錯。然而，在公司利潤上漲的背景下，其經營活動產生的現金流，不僅沒有流入，反而在流出。據財報，2018年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額為-5.15億。下圖為財聯社根據財報繪製的東旭光電歷年經營活動現金流走勢：

與之相對的是，公司應收票據及應收账款的大幅增長。截至2018年9月底，東旭光電的應收票據及應收账款為108.09億，與2017年底的84.51億相比，漲幅為27.9%。此外，公司的預付款也在快速增加，2016年底時，預付款僅為8.62億，到2018年9月底，這一數字就大幅增加到39.78億，漲幅鋼彈361.48%。

如此多的預付款，是否預示著公司的流動資金很充足呢？

账上現金超200億，利息支出卻鋼彈8.5億

2018年12月，東旭光電發布了《公開發行A股可轉換公司債券預案》，該預案顯示，公司將公開發行A股可轉換公司債券，擬募集資金總額不超過35億；募集資金用途為，25億用於A股股份回購項目，10億用於補充公司流動資金。

令人疑惑的是，東旭光電的账上並不缺資金。截至2018年9月底，公司貨幣資金鋼彈215.08億；且根據財報顯示，公司受限的貨幣資金並不多。據東旭光電2018年半年報，截至2018年6月底，公司受限貨幣資金總額為23.51億（截至2018年6月底，公司貨幣資金為237.95億），主要為定期存款和票據保證金。下圖為財聯社根據財報繪製的東旭光電貨幣資金歷年走勢：

账上鋼彈215億的貨幣資金，卻需要通過發行35億可交換債來進行股票回購和補充流動資金，這真的合理嗎？

更值得關注的是，東旭光電財務費用的不斷走高。據財報，2018年前三季度，公司財務費用鋼彈5.43億，與上年同期的4.12億相比，漲幅為31.79%。同期，財務費用佔公司淨利潤的比重鋼彈41.29%。財務費用漲幅如此明顯，但東旭光電卻沒有在2018年三季報中列示該財務指標的變動情況及原因。

其實，如果沒有利息收入，東旭光電的財務費用可能更高。2018年前三季度，公司的利息支出鋼彈8.56億，但由於有3.15億的利息收入，這大大拉低了公司的財務費用。而公司利息收入則很可能來自其2017年底定向增發的募資。

五年定增融資近275億，大股東股權高質押

2017年10月底，東旭光電發布定增公告，公司以發行股份及支付現金的方式購買申龍客車100%股權（交易總價為30億，其中現金支付4億，剩餘部分以發行股份的方式支付），並以發行股份的方式購買旭虹光電100%股權（交易總價為12.15億，大股東為東旭集團，其持有旭虹光電86.64%的股權）

與此同時，東旭光電稱，為提高重組效率，增強重組後上市公司持續經營能力，公司計劃在進行資產重組的同時，募集重組的配套資金，募集資金總額不超過37.5億。

值得關注的是，自上市以來，尤其是2013年以後，東旭光電已進行過多次股權融資。1996年，東旭光電在深交所上市，上市時，募集資金總額為1.64億。

2013年，東旭光電進行定增，募集資金50.38億，公司稱，主要用於蕪湖平板顯示玻璃基板生產線項目；2015年和2016年，公司再次進行定增，用於收購相關資產（主要為公司大股東旗下資產）及新項目建設。2013年—2017年，短短五年時間，東旭光電就進行過多次定向增發，募資總額鋼彈275.53億。而目前，東旭光電的總市值才僅為278億。股民在一次次的定增中，損失有多慘重，可想而知。

據財報，截至2018年9月底，東旭光電的第一大股東—東旭集團（截至2018年9月底，東旭集團持有公司9.15億股股份，持股比例為15.97%）已將其7.99億股質押，質押率為87.38%。

账上巨額貨幣資金，財務費用卻不斷走高，大股東股權高質押，東旭光電會成為下一個康得新嗎？