雷軍：小米模式執行得好，可以得永生

延緩了 CDR 的發行，小米全力以赴備戰港股。在敲定了基石投資以後，小米最終昂首邁進了港股的大門。

據雷帝觸網報導。小米今日正式通過上市聆訊。小米CEO雷軍率領核心高管團隊——總裁林斌、高級副總裁黎萬強、洪鋒、小米CFO、高級副總裁周受資、小米副總裁王川、劉德等出席路演活動。

據香港經濟日報報導，小米發行價在 17 港元到 22 港元之間，將發行 21.8 億股，募集資金額約 371 億港元至 480 億港元。如果此次發行股本佔其上市前股本 10%，以最高招股價 22 港元推算，公司估值相當於 611 億美元。

這個數字相較於之前小米 1000 億的預期肯定是低了不少，也低於高盛、摩根士丹利、摩根大通銀行、中信裡昂證券、瑞信等機構給出 800 億至 940 億美元的估值。

昨天的文章中，我們提到，目前資本市場對小米最大的質疑，依然是其自身不斷對外宣稱的互聯網公司的“人設”問題。互聯網公司的市盈率當然要比硬體公司來得高，坐實互聯網公司的身份，對於提高估值是很有幫助的。

從之前小米 CDR 的數據來看，2017 年全年經調整淨利潤為 39.5 億元人民幣，即約 47.8 億港元，而小米的招股價相當於今年預測市盈率的39.6倍至51.3倍，明年預測市盈率為22.7倍至29.3倍。，這遠高於蘋果（19倍）和三星（11倍）。

似乎不能用過去單純的硬體或是互聯網公司來定義小米，據界面報導，在今天的推介會上，對於小米的定位，雷軍有了一個全新版本的定義：“過去一個星期我終於想明白了，小米是全球罕見的，同時能做電商、硬體、互聯網的全能型公司。我不care小米是不是互聯網公司。很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的”。

較真一下，如今騰訊的市值為 5810 億美元，而蘋果則是高達 9200 億美元，如果是單純的乘法，那這毫無疑問會是個天文數字了。雷軍真正想表達的，大概是小米同時有互聯網公司騰訊的市盈率，以及硬體公司蘋果的利潤。

當然， 我們還是相信數據，CDR 招股書顯示，營收佔比高達的 67.53% 的手機，依然是小米的絕對核心業務，而小米自稱的“互聯網公司”，儘管毛利率很高，但佔比僅為 9.43%。

互聯網和硬體小米都是小米的核心業務，但目前的發展依然是一條腿長，一條腿短，不到 10% 的佔比，似乎很難讓投資人相信小米自稱的互聯網公司定位。

但推介會上的雷軍依然非常自信，他堅信小米“全能”的商業模式會讓它區別於所有競爭對手：“新物種往往沒有天敵，很快可以蔓延猖獗，高速成長。”

對於實際價值與預期價值的落差，雷軍打趣地解釋道：“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。總不至於連550億美元都不值吧？”

雷軍的自信也不僅僅體現在數字上，更體現在對未來的預期上。雷軍表示創新是小米模式的核心：“我們要不停的創新，小米的商業模式要克服創新的風險，如果執行的好，小米可以得永生。”

翻譯一下：靠性價比產品分攤創新的風險

對於未來的預期，雷軍表示：“世界上最大的手機公司極有可能是一家中國公司，不是華為，就是小米，有極大的概率，就是小米。”

當然，資本不相信承諾，這半年來估值數字的變化，就是最直接的回應。據第一財經報導，多名投資者認為小米的估值偏貴。一名資深投資者稱，“整場午餐會都在告訴投資者為什麽估值這麽高，但理由卻沒能打動我。”

現在小米的當務之急，就是讓更多的投資相信自己這套模式的可行性與前景。至於小米未來能不能像雷軍說的那樣，成為“全能公司”“世界最大的手機公司”，甚至“永生”，只有時間能給我們答案了。