降準來了 市場將“作何感想”？

　　FX168財經報社（香港）訊 周日（6月24日）中國人民銀行宣布了期待中的下調存款準備金率的決定，實施了今年以來央行的第3次定向降準、第4次使用準備金工具。

　　此次中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份製商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份製商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。

　　這次定向降準的目的明確。6月20日，中國政府網消息顯示，為進一步緩解小微企業融資難融資貴，持續推動實體經濟降成本的五項工作當中，第四項提到支持銀行開拓小微企業市場，運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力。

　　與此同時，這次政策公布對金融市場的影響也值得關注，尤其是值此中美貿易爭端繼續之時。雖然此次的決定在意料之中，屬於“靴子落地”。但央行預計定向降準將會釋放資金約7000億元，略超過市場此前4000億元的預期。華泰君安指出，不能僅通過MLF的到期量來推算降準的幅度，降準幅度的考量主要依據巨集觀形勢；中美貿易談判給人民幣匯率貶值提供了一個較好的時間視窗，我們預計人民幣匯率存在繼續貶值到6.6的可能性，這給降準提供了一個較好的外部環境；央行需要通過定向降準的方式釋放長期資金，降低無風險收益率。

　　而股市與債市也必然因此波動。特別是會受到直接影響的債市，有“每逢降準即入牛市”之說。華泰巨集觀預計，下半年10年期國債收益率的頂部在3.8%，中樞3.6%，底部在3.4%。

　　股市方面，Wind統計顯示，歷次定向降準，對於A股市場作用不一。其中，2014年兩次定向降準，A股市場主要指數在3個月後出現上行；2015年五次定向降準，疊加牛市效應，除了當年6月、10月指數回調外，A股市場主要指數一周、一月、三個月期間均出現明顯上行。

　　證券時報則指出，此前，央行曾經四次定向降準，從降準次日滬指表現來看，央行正式宣布方案後，其中三次滬指均出現上漲。最近一次央行公告定向降準發生在去年國慶節前夕，去年9月30日央行公告定向降準後，國慶節後的第一個交易日（10月9日），滬指上漲0.76%。但其也強調，從券商研報的觀點來看，定向降準後的市場機會主要還是在債券市場，股票市場的風險仍需要警惕。

　　對於央行的後續政策，分析認為未來貨幣政策的操作仍將“強監管+穩貨幣”，華泰巨集觀表示：“央行穩健靈活適度的貨幣政策當前面臨的主要操作目標便是社融增速的快速下行，我們預計下半年仍會有1-2次定向降準。”

責任編輯：何凱玲