金龍魚發布招股書欲躋身創業板，衝刺千億市值。
作者 |貝蒂
來源 | IPO那點事
數據支持 | 勾股大數據
霸佔中國人餐桌近20年的金龍魚“遊”向了資本市場。
近日，證監會官網披露了益海嘉裡金龍魚創業板首次公開發行股票招股說明書，金龍魚此次首發擬募資138.7億元，發行股數不超過54,215.9萬股，中信建投和中金公司為聯席承銷商。募資主要用於廚房食品綜合項目、廚房食品食用油項目、廚房食品麵粉項目、廚房食品其他項目。
益海嘉裡主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售，包括小包裝食用油、大米、麵粉、掛面、調味品等。其更為消費者所知的，是其旗下眾多品牌，除了最知名的“金龍魚”，還有“歐麗薇蘭”、“胡姬花”、“香滿園”、“海皇”、“潔勁100”等。
金龍魚的運營主體益海嘉裡背後的控股股東是豐益國際，這是一家外資企業，擁有149家境內控股子公司、18家境外控股子公司。創始人則是有著“亞洲糖王”稱號的馬來西亞首富郭鶴年。
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不服老的96歲馬來西亞首富
李嘉誠、李兆基、鄭裕彤和郭得勝被稱為香港的四大家族。
自2019年91歲的“四叔”李兆基正式宣布退休後，代表曾經在香港叱吒風雲的四大家族的時代已經過去了。
還有一位不服老的企業家，他在2019年富比士公布的富豪榜中，以128億美元的身價上榜，就是現年96歲的馬來西亞首富郭鶴年。
事實上，郭鶴年在69歲的時候就已經對外宣布要退休，可惜宣布後一直退不下來，最大的原因恐怕還是找不到適合的接班人。
圖（中）：郭鶴年
郭鶴年生於1923年，現已96歲，畢業於新加坡萊佛士學院，祖籍中國福建福州，他的父親在110多年前從福建來到馬來西亞，創辦了以經營糧油和糖為主的東升百貨公司。
郭鶴年在經商之路上很有天賦，在25歲時就接下了整個郭家的生意。在最輝煌的時候，僅他一人就掌握了全球百分之五的糖的生產，一度被稱為“亞洲糖王”。
隨後，郭鶴年將版圖擴張到酒店業，1971年，在新加坡創建了第一間豪華大酒店，取名為“香格裡拉”。之後，郭鶴年相繼在馬來西亞、泰國、香港、菲律賓等國家和地區興建了香格裡拉酒店。如今的香格裡拉酒店集團已經成為亞洲最大的酒店集團之一，郭鶴年被稱為“香格裡拉之父”。
1987年，中糧集團打算尋找一個強大的外資合作夥伴進軍國際油脂市場，郭鶴年看準機會，派其侄子郭孔豐前往中國，作為豐益集團的代表，與中糧全資子公司鵬利公司合資建立中國第一家油脂生產企業——南海油脂。
離開郭氏集團後，郭孔豐在中國做金龍魚品牌，從1991年第一瓶金龍魚調和油下線到金龍魚廣告登上央視僅用了5年。
2006年底，豐益國際以27億美元收購了郭氏集團旗下的嘉裡糧油，並將其與益海集團合並，成立了益海嘉裡投資有限公司，作為集團在華的核心陣地。
1988年，南海油脂工業（赤灣）有限公司成立，籌建食用油精煉及小包裝工廠；1991年，第一瓶“金龍魚”小包裝食用油面世；1994年，開展大豆壓榨產業鏈相關業務；1996年開始“金龍魚”的銷量開始逐年穩步增長，成為中國食用油行業的標誌性品牌。2002年。金龍魚第二代食用調和油上市；2003年，小包裝食用油年銷量突破100萬噸。
截至2019年3月31日，益海嘉裡在全國24個省、自治區、直轄市擁有62個已投產生產基地，並計劃在齊齊哈爾、溫州、太原、蘭州、合肥、青島等地新建多個生產基地。
如今，著名的糧油企業金龍魚A股IPO的進程向前一大步，現年96歲的華裔巨賈郭鶴年如今依然掌控著嘉裡集團、香格裡拉兩大產業。
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金龍魚衝刺“創業板第一股”
廣大股民不禁納悶：金龍魚這麽賺錢，為什麽不去主機板上市，卻選擇去融資能力和流動性較弱的創業板掛牌呢？
這裡不得不說一下3年淨利翻3倍的“醫藥界獨角獸”邁瑞醫療上市被否的事件。由於邁瑞醫療2016年末無形資產價值8.39億元扣除土地使用權的账面價值3.43億元再加上商譽13.89億元，合計18.85億元，佔2016年末淨資產46.01億元的41%。
雖然回國上市暫時失利，邁瑞醫療卷土重來，成功通過了創業板的IPO審核。
根據2016年修訂的《首次公開發行股票並上市管理辦法》第二十六條第四款的規定：最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等後）佔淨資產的比例不高於 20%。
招股書顯示，2019 年3月末，益海嘉裡的無形資產账面價值為1,20.5億元，分別佔當期期末非流動資產的24.11%。根據世界品牌實驗室2018年《中國500最具價值品牌》，“金龍魚”的品牌價值高達318.79億元。
而創業板首發規則中，對於無形資產佔淨資產的比例並沒有特別要求。
查閱Wind數據顯示，以8月1日最新收盤價看，溫氏股份、邁德醫療、寧德時代已踏入創業板“千億市值行列”。創業板市值最高的公司是溫氏股份，市值為2230億元，邁瑞股份、寧德時代則分別以1918億元、1663億元市值位列第二、第三。
從2018年淨利潤來看，目前創業板排名前三名的仍然是溫氏股份、寧德時代，2018年的淨利潤分別為42.56元、37.54億元、37.26億元。
2016年至2018連續三年，益海嘉裡營收分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元，淨利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。截至2019年一季度末，益海嘉裡營業收入達403.51億元，淨利潤達8.3億元。
益海嘉裡2016年-2018年的毛利率為11.07%、8.42%、10.21%，處於同行業A股上市公司（道道全、京糧控股、克明面業等）合理區間內。銷售的產品以廚房食品為主，佔主營業務收入的比例均在59%以上，貢獻的毛利佔綜合毛利的比例分別為72.33%、75.18%、72.07%。
2017年，豐益國際位列美國《財富》雜誌世界500強第239位，是世界五大糧商中唯一的華僑企業。
背靠豐益國際這個強大的靠山，益海嘉裡在中國糧油市場具有著不可撼動的地位。按照A股普遍的約22倍市盈率，若以金龍魚糧油2018年55.17億的利潤來估算，金龍魚糧油登陸創業板直接邁入千億市值。
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糧油帝國風光背後的隱憂
在我國消費結構中，食用植物油佔據了主導地位，食用動物油佔比較低。從銷售額來看，銷售價格相對較高的花生油佔比最高，2018年銷售額佔比超過20%。
數據來源：國家糧油信息中心
益海嘉裡在中國小包裝食用植物油行業佔據領先的市場份額。根據尼爾森數據，按銷售量統計，其2016年、2017年及2018年的銷售份額分別為40.1%、39.5%及39.8%，均領先於競爭對手。此外，近三年包裝米和包裝麵粉現代渠道市場佔有率均為第一。
金龍魚雖是糧油帝國，但存在不少瑕疵。
我國廚房食品行業競爭激烈，益海嘉裡面臨來自消費者喜好及消費趨勢變化、消費者品牌忠誠度、新產品推出、競爭對手定價策略、替代產品取代本公司產品、區域地方經濟發展等多種行業競爭壓力。
在益海嘉裡的招股書中，其列舉了多個同業競爭對手，包括中糧、九三集團、山東魯花、道道全、西王食品等企業。
2016年、2017年、2018年及2019年1-3月，益海嘉裡產品原材料成本佔主營業務成本的比重分別為88.82%、88.99%、89.08%和88.77%，原材料成本佔比較高。公司原材料採購價格以國內和國際商品市場的價格為基礎。
2019年1-3月，受中美貿易摩擦影響，南美大豆進口價格上漲，國內豆油行情上漲，再加上當期價格相對較高的豆油採購比例提高，大豆及加工品採購價格上升幅度較大。
為了有效減小公司原材料價格和匯率波動等因素對公司經營業績帶來的不利影響，益海嘉裡使用期貨、遠期外匯合約等金融衍生工具進行套期保值。
雖然利用金融衍生工具是有效管理風險的方式，但提高收益的同時風險仍在。
2016年，益海嘉裡商品衍生金融工具損失340,529萬元，主要原因為受到市場預期之外的阿根廷洪水和交易型基金在期貨市場上的大量參與的共同影響，2016年二季度大豆期貨價格出現異常波動，其為套期保值進行的期貨交易，恰逢在價格快速、異常波動的時點上，從而導致了重大虧損。
截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，益海嘉裡存貨账面價值分別為283.04億元、339.94億元、370.88億元和293.24億元，存貨餘額較大。
從上圖可以看到，益海嘉裡下屬工廠的產能利用未處於飽和狀態，主要受廚房食品季節性消費的影響，在中秋、國慶、春節等節假日消費旺季來臨前，其需要充足的產能以應對生產高峰期，而在平日產能利用程度相對較低，導致全年部分工廠的產能利用率較低。
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結 語
金龍魚的廣告語已經深入人心，被大眾一直誤認為是糧油國民品牌。
殊不知，金龍魚其實是個地道的洋貨。股權結構資料顯示，截至2019年3月31日，益海嘉裡控股股東為Bathos Company Limited，持有公司99.99%股份，闊海投資則持有公司0.01股份。
在“有助脂肪酸均衡”的宣傳語下，公開數據顯示，主要產品“金龍魚1:1:1調和油”已累積銷售超過30億瓶，成為全球最大的食用油單品。
但“黃金比例”究竟是行銷的噱頭還是有明確科學依據？是否轉基因大豆也面臨不斷質疑。金龍魚上市之路真的會一帆風順嗎？
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