央行超量續作MLF 或將抬升OMO利率

　　21世紀經濟報導張奇北京報導

　　3月16日，央行超量續作3270億MLF（中期借貸便利），淨投放1375億元，利率與上期持平。

　　“又逢周五，繼續松。回顧本周，周一周二資金面有所收緊，但在周三之後便恢復寬鬆。”江浙地區一城商行交易員稱。

　　Wind數據顯示，本周（3月12-16日）沒有逆回購到期，央行持續淨投放合計3775億元。此背景下，資金市場整體呈現寬鬆態勢。“流動性偏鬆一些，應該是波段現象，不是趨勢性現象。”興業銀行首席經濟學家魯政委認為。

　　當前外界普遍預期美聯儲2018年升息三次，並將於下周四（22日）開始加息，市場對於中國央行是否將跟隨上調利率出現分歧。

　　“並不是說MLF一定是標誌，隻不過之前好幾次都趕上MLF當天到期，順勢就上調了。這次美國加息比較晚，可能央行覺得沒有必要把MLF推遲到下周操作，所以下周可能會調整OMO（公開市場操作）利率，等到4月份再跟隨上調MLF。”中信證券固收首席分析師明明稱。

　　資金面寬鬆

　　3月16日，央行開展3270億一年期MLF操作，當日有1895億MLF到期，淨投放1375億元；得標利率3.25%，與上期持平。無逆回購操作。

　　值得說明的是，此前市場曾普遍預期央行MLF操作或不在3月16日，而是在美聯儲3月議息會議前後，並可能同時小幅上調操作利率。為何最終央行選擇在3月16日超量續作？

　　“我覺得主要是為了平穩跨季。以往利率反映出最緊張的時候往往不在季末，通常在15-25號之間。這時提前釋放MLF能舒緩大家的緊張情緒，因為一季度有很多監管新規落地，比如流動性匹配率、同業負債納入MPA考核等，這些畢竟都沒經過檢驗。” 魯政委稱。

　　據21世紀經濟報導記者梳理，本周以來央行持續淨投放，3月12-16日分別淨投放900億、600億、500億、400億、1375億。

　　此背景下，近期資金市場相對寬鬆。3月16日，銀行間市場早盤機構融出積極，資金供大於求，隔夜到下午只能減點出。縱覽全天，DR001下跌5bp，DR007下跌6bp，DR2M下跌1bp。“這兩天挺松，今天9點進市場喊了一句就‘秒平’了，都是在出錢的，下午更松。”一位農商行交易員稱。

　　他認為，3月末資金面應該不會太緊，即便緊也只有幾天，跨季應該不存在問題。目前大行跨季存單發得差不多了，現在跨季資金需求量較小，大家都預期寬鬆。“資金面的問題，目前爭議比較大。短期來看，目前有點過於寬鬆，可能與兩會召開、稅期都有一定關係，但是到季末會更加平穩、中性一些。”明明對21世紀經濟報導記者表示。

　　或跟隨上調OMO利率

　　由於央行3月7日開展了1055億元MLF操作，完全對衝當日到期，3月16日還有一批MLF到期，此情形與2017年12月頗為類似。有分析人士認為，央行或在美聯儲議息之時操作MLF，並順勢抬升MLF利率。

　　不過，3月16日央行對MLF進行了超量續作，當前市場關切在於，下周美聯儲加息央行會不會跟？

　　針對這一問題，央行行長周小川在3月9日召開的記者會上表示，隨著經濟複蘇，很多重要國家的貨幣政策慢慢退出寬鬆，這也意味著過去全球範圍內的數量擴張和低利率可能逐漸將告一階段。中國也是整個世界經濟的一部分，這方面的影響大家應該可以預估到。

　　央行副行長易綱稱，去年CPI是1.6%，PPI為6.3%，GDP平減指數大概是CPI和PPI的加權平均，實際利率是穩定的。“至於美聯儲將加息的問題，我們看中國的貨幣政策主要是依據國內經濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。”

　　21世紀經濟報導記者梳理發現，2017年內公開市場操作利率三次抬升，分別為：1月24日MLF利率抬升10BP，此後各期限逆回購利率跟進；3月16日各期限逆回購及MLF利率均上行10BP；12月14日各期限逆回購及MLF利率抬升5BP。

　　同時，2017年美聯儲三次上調利率分別為：3月16日加息25個基點；6月15日加息25個基點；12月14日加息25個基點。可見，中國央行在3月、12月均有跟進提升政策利率，幅度分別為10BP、5BP，不過6月並未跟隨上調利率。

　　“6月份美聯儲加息後沒動，是考慮了當時債市波動的因素。現在巨集觀條件具備，公開市場操作利率上行一些可縮小其與市場利率之間的利差，修複市場扭曲，減少不公平套利。”清華大學金融與發展研究中心主任馬駿在12月抬升利率後如是表示。

　　明明認為，下周央行還是會跟隨美聯儲抬升公開市場利率，既有內因也有外因。全球經濟同步性在加強，當前美國經濟數據較好，美聯儲加息是大概率事件。另外中國近期公布的經濟數據也比較好，且通脹較高。“從基本面來說，應該適當上調政策利率。”

　　前述農商行交易員也認為，下周央行會跟隨美聯儲上調公開市場操作利率，加5-10BP都有可能。“其實加不加實際影響不大，金融市場利率與政策利率關係不大，資金利率主要根據供求關係來決定，目前資金利率與央行操作利率本身存在利率差，即便上調更多是隨行就市。”

　　21世紀經濟報導記者比較同期限利率發現，目前一年期MLF與SHIBOR利差為149個百分點，高於2017年的兩次利率抬升時點；7天逆回購與SHIBOR利差為37個百分點，高於2017年3月抬升時點。

　　不過魯政委認為，是否跟隨美聯儲上調利率還要相機抉擇，主要取決於杠杆率是否還在上升。“如果杠杆率不上升就不調了，如果杠杆率仍在上升那還有可能上調利率。”

責任編輯：陳楚潺