77家藥企遭核查，這些年醫藥股為何頻現黑天鵝？

談及醫藥股，投資者對A股市場的醫藥股又愛又恨。談及愛的地方，主要體現出多年來醫藥股具有較好的風險防禦能力，而對於部分優質醫藥股上市公司，更是走出長期獨立上漲行情，為投資者帶來比較穩健的投資回報率；但是，談到恨的地方，則是在於近年來醫藥股頻現黑天鵝現象，例如長生生物、康美藥業等，當上市公司遭到黑天鵝風險時，給投資者帶來的衝擊影響也是沉重的。

近年來，A股市場醫藥股的表現確實存在明顯的分歧，且在政策監管環境上，也是有所收緊。但是，在黑天鵝事件爆發的頻率來看，這些年來的頻率確實有所增多。

其中，備受輿論關注的長生生物，就因為疫苗造假事件引發了社會的熱議。隨後，深交所先後啟動了長生生物重大違法強製退市機制以及暫停了長生生物的股票上市。此外，還有近期備受關注的康美藥業財務風波，而300億資金謎團更是引起了行業的震動。緊隨其後，則是證監會通報了康美藥業涉嫌虛假陳述等違法違規行為，之後上市公司主動戴帽ST。

接連上演的醫藥股黑天鵝事件，最直接的影響，當屬相關上市公司股票價格的大幅下挫，投資者持股市值顯著縮水也是不可回避的事情。但是，在醫藥股黑天鵝事件接連上演的背後，卻同時引發了監管的重視，而近期77家藥企遭到財務核查，也或多或少受到近期醫藥股黑天鵝事件的影響。

事實上，對於醫藥企業而言，財務謎團是一個隱患，但從整個行業的發展狀況來看，卻長期存在著銷售費用過高，但研發投入偏低的現象。然而，對於研發的投入，本身屬於一項長期的任務，且影響到醫藥企業未來的核心競爭力。但，從實際情況出發，對於不少醫藥企業而言，卻熱衷於大幅提升銷售的費用，而部分醫藥上市公司的銷售費用更是達到營收逾50%的比重，這顯然不是健康正常的現象。

行業較高的毛利率以及行業偏高的銷售淨利率，這給了國內醫藥上市公司較為可觀的盈利空間。與此同時，面對持續攀升的銷售費用，已經不僅僅是部分醫藥上市公司的寫照，而且還是行業的通病。不過，在銷售費用水漲船高的背後，往往與採購、銷售、醫生回扣等環節有著或多或少的聯繫性。與之相比，對於國內醫藥企業研發投入偏低的情況，卻長期與海外成熟市場的平均水準存在著不少的差距，其實也意味著國內醫藥企業與海外成熟的醫藥企業的核心競爭力差距也在不斷拉大。

A股市場的醫藥股，長期有著防禦板塊的稱號，但是作為長期以來相對穩健的行業板塊，近年來也難逃黑天鵝的衝擊。實際上，除了部分醫藥上市公司發生黑天鵝的問題外，對整個行業而言，更是需要考慮到近年來政策監管層面上的變化影響。

例如，4+7帶量採購的舉措，一度導致醫藥股上市公司的價格承壓。實際上，用通俗的話來描述，就是強調明確採購數量，通過市場化競價，以量換價來達到降低採購成本的目的，進而實現還利於民的效果。從政策的出發點來看，將會從一度程度上減緩部分領域藥價過高的現象，而具體影響仍然有待觀察，但尚且不至於起到全面大幅壓縮藥企利潤空間的影響。

從長生生物到康美藥業，近年來接連上演的醫藥股黑天鵝問題，實際上已經引起了監管的警惕。與此同時，長期處於高居不下狀態的醫藥行業銷售成本，其中牽涉到的財務會計問題以及各項成本收入真實性等因素，無疑成為核查的重點對象，而醫藥股上市公司難免存在價格分歧、估值承壓的預期，而上市公司股票價格本身屬於企業基本面與盈利能力的晴雨表指標，而近年來部分醫藥股上市公司的明顯回調，也是對未來不確定預期的提前反應。

站在當下的角度思考，一方面在於逐漸縮小國內醫藥企業與國外醫藥巨頭在研發投入的差距空間，逐漸提升國內醫藥企業的核心競爭力；另一方面則是通過財務核查等手段為行業擠水分、化解財務風險，降低醫藥行業黑天鵝風險的密集爆發壓力。此外，則是通過政策引導壓製藥價過高現象，同時通過控制成本、壓縮各環節利益輸送的空間，最終達到還利於民的效果。

不可否認的是，面對國內醫藥行業長期重銷售，輕研發的現象，確實需要得到根治，這將會影響到未來國內醫藥企業的長期發展前景。或許，對於國內醫藥企業而言，短期陣痛，或許利於中長期健康發展。