王茜：賈躍亭與許家印的一步之遙

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 王茜

　　一步之遙，再難回首。告別賈躍亭，另覓“佳偶”，是恆大性價比更高的選擇。

　　新年前夜，賈躍亭和恆大達成了一份差強人意的重組協定，雙方各退一步，算是宣告雙方的恩怨情仇暫告段落。

　　隨後，FF發布公告稱，“距離量產車交付僅剩一步之遙。”這一步，卻是賈躍亭和許家印永遠走不到的距離。

　　依照最初的重組協定，恆大通過收購時穎間接獲得FF母公司Smart King45%的股權，成為FF第一大股東，時穎計劃向FF注資20億美元。但合作不足四個月，賈躍亭因為款項支付與資產質押矛盾將恆大告上仲裁庭，要求剝奪恆大在相關協定下的權利。

　　隱藏在衝突之下的，是賈躍亭與許家印針對FF控制權的爭奪戰。

　　“當（FF）管理層在根據合資公司（Smart King）股東協定條款下不能履行職責情況出現時，該原股東投票權將被回轉到目標公司（時穎公司）。”

　　這是雙方最初協定中的一份對賭約定。一旦觸發回轉，原股東的“1股10權”將回轉給恆大，恆大將全面控制合資公司和FF。而觸發條件上被普遍認為是與FF91量產目標相關。

　　在恆大支付8億美元後，賈躍亭繼續提出“實現FF 91量產交付的剩餘資金需求”，但恆大認為其不滿足補充協定中的付款條件。這成為了彼此矛盾的導火索。

　　“今年9月以後，我們才幡然醒悟，恆大的真實目的就是為了FF的全球控制權，這完全違背了當初簽訂融資協定時的約定”。賈躍亭在2018年11月12日的FF全員會議上這樣說。

　　徹底鬧翻後，雙方相互指摘，仲裁之外又提起多起訴訟，內幕爆料接連不斷，一時好不熱鬧。眼看著“大戲連台”，雙方卻在新年前夕“踩了刹車”。

　　劇情轉變快得出人意料：一個半月前，賈躍亭還在控訴恆大違約，要求FF簽訂霸王協定，又阻止FF獲得新融資，“一步步把FF推向更加危險的境地”；一個半月後， “FF對時穎公司的大力支持和幫助表示由衷地感謝。”

　　根據 “和解”協定，恆大的全資子公司時穎由原來持有45%法拉第未來（FF）股權，變為持有32%的FF優先股權，和FF香港100%的股份以及重組協定下的權利，後者作價2億美元。FF香港持有FF境內相關資產，包括FF中國和恆大法拉第。

　　原股東方有權於 5年內回購時穎所持有的 32%FF股權，第一年至第五年的回購金額分別為6億美元、7億美元、8億美元、9.2億美元和10.5億美元。這裡的“原股東”早前為賈躍亭，持股比為33%，後由其轉給朋友持有。

　　同時，所有原協定（包括合資公司股東協定及合並協定等）均立即終止。時穎無需再根據原協定向合資公司投入資金，並同意解除所有現存的質押。此外，各方同意撤銷及放棄所有現有訴訟、仲裁程式及所有未來訴訟的權利。

　　無論外界說賈躍亭“斷臂”也好，恆大“放生”也罷，都無法改變雙方合作失敗的實質。

　　與賈躍亭徹底交惡前，恆大支付了8億美元的投資款，同時高調成立了恆大法拉第未來智能汽車（中國）有限公司。按照最新的重組協定，恆大也許在回購第一年可以拿回“本金”，同時保住境內公司資產。

　　而賈躍亭在已經通過緊急仲裁獲得5億美金融資額後，又在恆大解除資產保全後取得了熱切盼望的融資權，並牢握FF境外公司的控制權。

　　但硬幣的另一面，是賈躍亭放棄FF香港並將以回購方式“還錢”，恆大則放棄通過FF快速進軍新能源車產業。

　　恆大可能意識到了，在“寒冬”裡與賈躍亭耗時耗力打官司是不明智的。恆大已經在國內新能源汽車基地項目上投入了重金，同時又斥資145億元入股國內最大的汽車經銷商之一——廣匯集團。

　　一步之遙，再難回首。告別賈躍亭，另覓“佳偶”，是恆大性價比更高的選擇。

　　不過，殘局還未收拾乾淨。筆者了解到，尚有FF中國員工與恆大之間的勞務仲裁正在案前調解中。

　　另一方面，儘管FF聲稱在推動股權和債券融資，但估值較恆大投資時的45億美元明顯縮水。根據FF最新口徑，“FF A輪融資投前估值24.5億美元，投後估值調整為32.5億美元。”

　　公開披露資訊顯示，截至2018年5月底，也就是雙方還未“交戰”前，FF的母公司Smart King及其子公司未經審計账面值僅為1.1億美元。2017年FF全年虧損額約達3.4億美元，2016年虧損5.69億美元。

　　在僅有幾台預量產車的情況下，近期被曝失去了創始團隊成員，又進行大幅裁員的FF，能否如願得到融資方青睞仍是疑問。如果沒能順利獲得融資，FF自然無法履行與恆大的“和解”協定。

　　曾經，量產是賈躍亭頭頂的“緊箍咒”；如今，“緊箍咒”已去，但這“一步之遙”何時能走完，依然還是懸念。

　　(本文作者介紹：供職新浪財經，專注華南地區上市企業報導，畢業於香港浸會大學傳理學院，財經新聞方向。)