曾被認為是“電瓶車界的特斯拉”的小牛電動於10月20日於美股上市，然而並未蕩起絲毫波瀾：IPO發行價定位9美元，開盤價報收8.50美元，上市首日低開5.56%，隨後一路走低，最高跌幅近30%。

相比股價低迷，小牛電動的運營情況或存更大風險。在過去三年裡，N、M系列是小牛電動主力產品，銷量佔小牛電動總銷量的80%以上，權威數據顯示，上述電動車均不符合上牌標準。即使被小牛電動稱為“為上牌定製的好車”的U1車型，也依舊存在超標的情況，記者登錄上海市自行車行業協會官網查詢發現，U1車型記錄的車重為56.8kg，超出了新國標標準。此外，對於不符合上牌條件的電動車購買者，小牛電動授權店提供收費上牌服務也令外界不解。

記者就上述問題向小牛電動公關部發送採訪函，截至發稿前，並未收到進一步回復。

超標與收費上牌

相比市場競爭環境惡劣，政策環境更加令小牛電動束手束腳。

今年5月，國家標準委發布了《電動自行車安全技術規範強製性國家標準》，最高車速由20km/h調整到了25km/h，整車品質由40kg調整為55kg，電動機額定功率不超過400W，車體寬度不超過0.45m，並要求必須具有腳踏騎行功能，新國標在2019年4月15日將正式實施。

即使新國標在數據上放寬了要求，小牛電動的N、M系列也因整車品質超出55kg而不合規。

記者走訪了位於上海的小牛電動授權店中華路、長陽路等店，店內主要售賣車型為M系列及U系列，並無N系列的身影。店員向記者表示，N系列是超標車，在上海是禁售的。記者詢問M、U系列的車身淨重（含電池），卻從兩位店員口中收到不一致的答覆，一位店員稱，M1、U1車型分別重53kg和50kg，另一位店員則稱，分別重達58kg和55kg。

隨後記者以購買者身份致電客服，詳細詢問了車重數據，對方表示，M全系列車型最輕的是M1青春版，重達56.5kg，高配車型及M+系列車型則更重；U系列車型都在55kg以下。而記者登錄上海市自行車行業協會官網查詢發現，U1車型記錄的車重卻為56.8kg，超出了新國標標準。但值得注意的是，小牛電動官網強調，U1是根據國標進行設計開發的電動車，宣傳標語為，“為上牌定製的好車”，然而根據標準，其並不滿足上牌要求。

此外，對於有關電動車的最高時速、電動機功率等數據，該店員透露，小牛電動都設計了兩檔，一檔最高在20km/h左右，另一檔能達到60、70km/h。電動機功率也都高於400W。對於明年新國標正式實施後是否達標的擔憂，店員表示：“沒關係，現在買了上牌就好，到時候新國標也能正常使用。”並一再鼓勵記者可以放心購買相關車型。

記者隨後致電浦東交警支隊機動車管理所詢問相關事宜，對方表示：目前還未接到新國標的通知，無法保證到時具體執行情況。

記者向店員表達了上牌疑問：外地用戶沒有暫住證怎麽上牌？店員當即表示：沒有暫住證就需要找人代辦，如果不知道找誰的話我們可以給你上，十幾天就可以辦好，費用為150元。

記者還發現店內所有在賣車型均未安裝腳踏板，店員向記者解釋道：“腳踏板實際上平時是不用的，我店裡有腳踏板，等你上牌時借你用，裝上牌再還給我就好。”

據了解，小牛電動的N-GT車型由於電動機功率、最高時速等因素已經達到了電動摩托車的範疇，需要上機動車牌照，記者在國家工信部《路線機動車輛生產企業及產品公告》中查詢，並未有任何小牛電動旗下產品的相關資訊，即此車型因超標無法辦理電動自行車牌照，也因未收錄在機動車目錄中而無法辦理電動摩托車牌照，如果在國內售出，將面臨無法上路的窘境。而據了解，N-GT車型已在小牛電動官方商城國內獨家預售500台，預計在11月30日發貨。

據悉，在過去三年裡，N、M系列是小牛電動主力產品，銷量佔小牛電動總銷量的80%以上。

在離盈利越走越遠、融資難達預期、市場競爭激烈、多款產品超標等多重壓力下，小牛電動今後發展路線可能愈加艱難。牛電科技CEO李彥也承認，將需要重新思考產品定位和企業發展方向。

資金壓力

小牛電動成立於2014年9月，致力於提供便捷環保的智能城市出行工具，自2015年推出首款智能鋰電電動車N1以來，已經陸續推出了N、M、U三個系列，據其官方數據，在國內有600多個銷售網點，覆蓋超過150個城市，海外則已布局了20多個國家。

據其招股書披露的數據，2018年上半年，小牛電動共銷售12.5萬輛，上年同期為6.83萬輛，同比增長83.01%，而與此背道而馳的是，小牛電動的虧損進一步擴大，2017年，小牛電動淨虧損為1.84億元，而僅2018年上半年，淨虧損額就已高達3.14億元。

一方面是盈利壓力，而另一方面是負債壓力。據其招股書透露，自2015年至今，小牛電動已經背負了總額達1.9億元的短期貸款，預計至2018年底即將到期，而截至2018年6月底，小牛電動账上的現金僅為1.56億元，面臨著諸多短期貸款償還壓力。

值得一提的是，招股書顯示，小牛電動總資產為8.23億元，總負債為6.14億元，資產負債率達到74.6%，據了解，這一比例遠遠高於同行業者。

實際上，小牛電動車的銷量也不容樂觀。據CIC數據，2017年小牛電動在國內智能兩輪鋰電電動車領域佔據26%的市場份額，位列第一；在歐洲市場佔據11.1%份額，位列第二。然而，目前電動自行車行業仍以鉛酸電池為主，鋰電電池因其高昂的成本在市售車型中佔比不足10%。

據公開數據顯示，愛瑪、雅迪和綠源分別以392萬輛、323萬輛和160萬輛位列前三，市場份額約佔到行業總銷量的15%、12%及6%。而截至2018年6月30日，小牛電動在中國、歐洲及其他地區總計僅售出43.15萬台電動車，與行業領先者有較大差距。[責任編輯/江小白]