網易2019年開年以來，股價上漲了11%，而沉寂許久的遊戲版號也於2018年年底開始審批，本季度網易淨利遠高預期，很多投資者都說網易的春天來了，然而老虎證券投研團隊認為，在這份光鮮亮麗財報後亦含隱憂，網易恐遭倒春寒行情。
台灣時間2019年5月16日，網易公布了截止2019年3月31日的財報，受其影響，當日網易漲3.04%。老虎證券投研團隊對網易公司本次財報數據進行解析：
財報要點
1、網易2019Q1淨收入為183.56億元人民幣，同比增加29.5%，低於分析師預期的185.05億元
2、網易2019Q1稀釋每股收益為18.37，高於分析師預期的16.65；
翻開網易財報來看，網易2019Q1淨收入為183.56億元人民幣，在線遊戲服務淨收入為118.50億元人民幣。從網易的收入構成來看，遊戲收入一直在70%左右，本季度遊戲收入佔比降到了65%，儘管網易一直強調旗下的嚴選、考拉、音樂、翻譯、雲業務等產品，但是網易本質上還是一家遊戲公司。下面老虎證券投研團隊就來分析一下佔比最高的網易遊戲。
遊戲收入放緩
網易2019年Q1在線遊戲服務淨收入為118.50億元人民幣（17.66億美元），同比增加35.3%。受政策影響，網易Q1遊戲收入放緩是個不爭的事實。老虎證券投研團隊認為，雖然版號已放開審批，網易和騰訊均有遊戲過審，但是要知道，2019年Q1的遊戲版號比去年同期減少了60%，且就目前來看，網易拿到的遊戲版號與其體量，遊戲送審兩相比不成比例。增量少的情況下，盤活存量市場則是遊戲廠商的必經之路。
網易遊戲目前還是以手遊為主，從佔比來說網易的手遊佔到了遊戲收入的70%以上。根據1-3月IOS中國手遊收入排行榜，從收入來看，騰訊的王者榮耀，網易的夢幻西遊霸榜，上季度大火的《明日之後》與《神都夜行錄》在Q1未能保持住優勢，《神都夜行錄》更是無緣前十的榜單。
刨除掉遊戲版號審批不說，因為這種影響是全行業的，單說網易和騰訊的遊戲對比，我們就不難發現近段時間，網易遊戲的一大特點是很火但遊戲壽命很短。雖然說沒有任何一款遊戲是可以長存的，只不過是時間長短問題，但存在的時間長短也和其本身的模式有關
網易成功的遊戲都是MMORPG類型遊戲，這類手機遊戲的周期性非常明顯，網易需要不斷的推陳出新，騰訊近些年在王者榮耀嘗到甜頭之後，則將注意力集中到MOBA類型遊戲。
網易也意識到MMORPG遊戲的局限性，因此也在努力改變自身的遊戲結構，像是《荒野行動》與《第五人格》也在推出後一度霸榜，然而後期遊戲降溫，與其“性格”有關。老虎證券投研團隊認為，網易有著商人般的精打細算，與騰訊的大開大合，購買版權相比，網易更多拚的是運營，花少量的錢，少量的時間，辦成事兒，每一款產品都可以看到它的性價比，很少看到網易有哪個產品花費大量時間精工細作來打磨產品，網易的節奏屬於“短平快”，這也就決定了玩家的忠誠度不夠高。
端遊方面網易在財報中沒有披露具體的數字，2018年Q3端遊的收入爆點來源於逆水寒，上季度這款遊戲的熱度在逐漸回落，2019Q1持續降溫。
淨利潤增長主要靠業務調整及裁員
之前談過網易有著商人般的精打細算，從淨利潤表現和現金流方面也不難看出，歸屬於網易公司股東淨利潤為23.82億元人民幣，同比增長約217%，高於分析師預期的22.29億元人民幣。基於非美國通用會計準則，歸屬於網易公司股東淨利潤為30.17億元人民幣，同比增長約126%。
在收入放緩的情況下，淨利潤增長的原因主要得益於費用的管控。網易Q1總運營費用支出為46.81億美元，上季度運營費用支出為54.12億，去年同期為47.46億美元，費用環比再度下滑。
行銷費用及管理成本下降早有預料，自2019年初以來，網易減少了遊戲業務的行銷費用，對旗下多個業務進行了調整、切除了不少非核心資產，另外還進行了裁員。
其實網易這幾年的員工擴張速度一直不快，根據網易日前向美國SEC遞交的2018年報顯示，可以看到網易2016，2017，2018年的員工數量分別為15748人， 18129人，22726人。
而本就不多的員工數量，在2019年Q1再度進行了調整，網易的裁員主要部門也集中在進行了業務調整的部門如網易嚴選、農業品牌網易味央，及教育產品等業務，還有服務型業務部門如公關部等。
據《財經》報導，網易未央裁員比例將近一半，網易公關部門裁員比例在40%，網易教育部門也將會裁掉100人左右。此次網易嚴選裁員超過30%或會影響網易嚴選的線下全場景布局
總體上來說，網易Q1的財報表現符合市場預期，遊戲放緩，淨利增長主要依靠優化業務機構及裁員。
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