股票質押會踩雷，債券質押也可能爆雷，已有5家券商為客戶墊付2.42億元透支款。
3月20日，中國證券投資者保護基金公司（簡稱“投保基金”）給各家券商發送了一份《監控預警案例通報》，提示各家券商重視債券質押的潛在風險。
投保基金稱，由於“中民投”、“華泰汽車”等債券出現風險事件，相關債券場內回購交易的折算率出現波動，造成5家證券公司合計10名私募基金等機構客戶出現2.42億元透支，且透支情況持續，“需要引起高度重視”。
據券商中國記者統計，上述文件通報了7隻債券，債券餘額合計93.99億元，均是在2021年到期，其中“16華泰01”當前淨價僅為75元，“18中租二”當前淨價為78元。
標準券折算率下調，5券商墊付透支款
根據券商中國記者獲取的投保基金《監控預警案例通報（2019年第1期）》，投保基金公布了兩起債券質押風險事件，一起牽涉中民投、一起涉及華泰汽車，均是由“標準券折算率”下降引起。
所謂“標準券折算率”，是指債券在做場內質押入庫時所涉及的質押比例，這一數值由中證登發布，根據相關規則，如果標準券折算率被下調，造成標準券不足，該項債券質押就需要補充質押品，而如果被下調為0，該債券將無法再做場內質押，後續只能出庫、換其他債券進行質押入庫。
據業內人士介紹，如果下調標準券折算率後，客戶不進行質押品補充，券商為了不造成回購違約，有一定的動力自行墊付資金，後續再向客戶追索。
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中民投相關債券：4家券商支付透支款1.2億元
據介紹，中國民生投資股份有限公司是由全國工商聯發起，經國務院同意成立的大型民營投資公司，成立4年多來，廣泛涉足周期性強、波動較大的資本投資、融資租賃、光伏新能源、房地產等領域，公司債務增長較快。
投保基金稱，今年伊始，中民投重要資產遭法院凍結，30億元債權發生技術型違約，交易所相關債券價格大幅下跌、競價系統交易暫停，受此影響，相關債券的標準券折算率均有所下調。
在此期間，H券商、Y券商、G券商和A券商等4家證券公司的6名私募基金產品客戶開展債券質押回購交易，但由於“中民投”相關的4隻債券（18中民G1、18中民G2、18中租一、18中租二）標準券折算率下調，客戶回購交易續作資金不足，合計出現1.2億元透支。
投保基金表示，上述證券公司均以自有資金墊付了透支款。
據券商中國記者統計，截至目前，上述4隻“中民投”相關債券的標準券折算比例最高不超過63%，最低為40%，而在今年年初，這4隻債券的標準券折算比例均在70%以上，最高達到91%：
18中民G1：標準券折算比例最新49.00%，年初71%；
18中民G2：標準券折算比例最新40.00%，年初78%；
18中租一：標準券折算比例最新63.00%，年初91%；
18中租二：標準券折算比例最新60.00%，年初90%。
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華泰汽車相關債券：3債券折算比例歸零
據介紹，華泰汽車集團為民營企業，主營業務為新能源汽車、傳統汽車及其核心零組件製造，2018年華泰汽車控股曙光股份，當年即發生業績虧損，華泰汽車及曙光股份先後出現被司法凍結、債券價格異常波動和欠薪風波等負面消息。
受此影響，相關債券標準券折算率已下調至0，這意味著，這3隻債券未來只能出庫、不能再進行質押融資，融資人後續只能換別的債券進行替換。
投保基金稱，K券商和A券商等2家證券公司的4名機構客戶開展債券質押式回購交易，但由於“華泰汽車”相關債券（16華泰01、16華泰02、16華泰03）標準券折算率下調，客戶回購交易續做資金不足，合計出現1.22億元透支。
投保基金表示，證券公司均以自有資金墊付了透支款。
據券商中國記者統計，華泰汽車3隻債券的標準券質押率如下：
16華泰01：標準券折算比例最新0.00%，年初59.00%；
16華泰02：標準券折算比例最新0.00%，年初59.00%；
16華泰03：標準券折算比例最新0.00%，年初57.00%。
7隻債券涉及3家承銷商
投保基金本次共提及7隻債券。據券商中國記者統計，這7隻債券當前債券餘額合計達93.99億元，均是在2021年到期，其中最早到期的是16華泰01，該債券將於2021年4月14日到期。
就票面利率來看，票面利率最高的是18中租一與18中二，均達到7.55%，票面利率最低的是16華泰03，票面利率為6.1%。
此外，這7隻債券共涉及3家主承銷商，包括華融證券、中泰證券與英大證券，具體如下：
18中民G1、18中民G2：華融證券主承銷商，也是簿記管理人。
18中租一、18中租二：中泰證券主承銷，也是簿記管理人。
16華泰01、16華泰02、16華泰03：英大證券主承銷，且作為簿記管理人。
中泰證券回復券商中國記者稱，18中租一、18中租二的全稱分別為“中民投租賃控股有限公司2018年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)”和“中民投租賃控股有限公司2018年面向合格投資者公開發行公司債券(第二期)”，發行人中民投租賃控股有限公司為所述“中民投”的子公司，與該文件所稱的“中民投”相關債券並無直接關係。
中泰證券表示，該文件中所稱的場內質押折算率出現波動的債券應當指的是中民投母公司本身發行的債券，而非中民投子公司發行的債券。目前按照wind資訊數據，18中租一、18中租二質押折算率均為60%，未出現異常波動，發行人最新跟蹤評級為AAA。
2隻相關債券曾大跌
投保基金提及的7隻債券中， 18中租一和16華泰01曾發生過大跌行情，二者的最新淨價分別只有78元和75元。
18中租一今年曾數次出現較大跌幅。以淨價來看，18中租一先是在2月12日和2月13日連續下跌，單日跌幅分別達到6.63%和3.61%；3月1日，18中租一單日又下跌9.21%，以79.89元收盤。之後在3月18日，18中租一下跌6.63%，次日（3月19日）又下跌5.04%。
16華泰01的閃崩走勢更為明顯:
1月14日，16華泰01下跌8.17%；
1月16日，16華泰01下跌28.26%，觸發臨時停牌，收盤價40元；
1月17日，16華泰01再下跌5.5%，創下最低收盤價35.2元。
不過，此後16華泰01的價格緩慢回升，最新淨價達到75元。
1月17日，華泰汽車發布公告稱，“目前，公司生產經營情況一切正常。2017年全年實現營業收入180.04億元，實現營業利潤15.89億元；公司盈利能力良好，經營性現金流充足。公司目前對各板塊擁有絕對的控股權，獨立運營正常。”
華泰汽車表示，公司生產經營和資金流動性情況良好，再融資渠道通暢，償債計劃能夠充分保障近期到期債券的本息兌付，所發行債券還本付息工作正常。
不過，在1月30日，華泰汽車的子公司曙光股份曾發布公告稱，預計2018年經營業績出現虧損，實現歸屬上市公司股東的淨利潤為-1.28億元，虧損的原因是：
1、主營產品黃海客車和黃海皮卡銷量同比分別下降73.47%和24.09%；
2、非經常性損益同比減少4.66億元。
投保基金發出風險提示
在發出的文件中，投保基金分析了今年以來的債券質押風險。
投保基金表示，今年以來，債券風險導致證券公司債券回購客戶資金安全風險事件存在以下特點：
1、同一支債券的標準券折算率下調，引起多家證券公司的多名客戶出現透支；
2、透支金額較大且持續存在，截至目前，K證券2名客戶、Y證券公司1名客戶、G證券公司1名客戶和A證券公司3名客戶仍然透支；
3、由於相關債券標準券折算率可能進一步下調，部分账戶的風險敞口還可能增加；
4、證券公司均以自有資金墊付了透支款，未影響客戶交易結算資金的安全完整，然而，是否能夠向客戶特別是私募基金客戶追回墊付資金，仍需要持續關注。
同時，投保基金也給了各家券商一些風險防範建議：
1、高度重視債券風險引發的私募基金產品等機構客戶回購交易透支問題。債券特別是信用債的違約事件頻繁出現，債券信用風險直接傳導至以債券為質押物的場內債券回購交易，風險隱患不容小覷；
2、建立健全債券質押式回購交易持續風險管理機制，重點關注私募基金開展的低折算率信用債券質押回購業務；
3、對於使用自有資金墊付客戶透支款的證券公司，積極穩妥制定處置方案，采取多種手段向客戶追償墊付資金。
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