特斯拉：用產能預期對抗破產傳言

近日，美國一位明星投資經理約翰·湯普森的一則分析，讓特斯拉(NASDAQ: TSLA)再次站上了輿論的風口浪尖。他的分析大概是，特斯拉持續虧損，Model 3產量不足，如果不能籌集80億美元的資金，特斯拉將會在3-6個月內破產。消息一出，投資者驚悚無比。

特斯拉在4月3日公布了2018年Q1交付量。

當季總交付量為29,980輛，其中Model 3交付量為8180輛，Model S和Model X分別交付11,730和10,070輛；與之相比，豐田普銳斯Prime和通用汽車雪佛蘭Bolt分別交付6,468和4,375輛。2017年Q4，Model 3、Model S和Model X的交付量分別為15,200、13,120和1,550輛。

今年Q1總交付量與去年Q4基本持平，Model 3的交付量則大幅上升。可以看出，為了保證Model 3的交付，特斯拉甚至犧牲掉一部分高利潤率Model S 和X的產能。該公司自己也在業績報告中表示，Model 3的毛利率為負值。

特斯拉表示，力爭在Q2前將產量提高至每周5000輛，2018年Model S和X總交付量達到10萬輛。

然而彭博的模型顯示，特斯拉目前的產能尚不足以支撐每周1000輛的速率。投資者又如何能相信特斯拉自己宣稱的產能已突破每周2000輛、並將向每周5000輛邁進的說法？

特斯拉還表示，今年可能不會通過增發新股或發債融資。目前，特斯拉已發行債券的收益率從5.3%上升至7.5%；穆迪則將該公司債券信用評級從B3下調至Caa1。

需要指出的是，特斯拉旗下鋰電池工廠Gigafactory並未被納入債券發行的抵押物中。未來，這家工廠也有可能被用於抵押融資。

特斯拉目前的市值與福特相當，但福特的EBITDA甚至還高於特斯拉的收入規模。

分析師表示，從需求端來看，美國小型豪華車市場的品牌包括奧迪A3、寶馬3系和奔馳C級等，均價為45,000-50,000美元，中型豪華車市場品牌包括奧迪A6、寶馬5系和奔馳E級，均價為60,000美元左右。目前特斯拉Model 3車型售價在45,000-55,000美元，進入了中型豪華車領域。而人口統計數據顯示，美國能負擔50,000-60,000美元汽車的家庭並沒有那麽多。

分析師假設Model 3在美國年銷量為145,000輛，則對應的全球總銷量約為259,000輛，所有型號的總銷量則為359,000輛。基於55,000美元的均價，特斯拉電動汽車總收入接近315億美元，再加上20億美元非汽車業務收入（2017年為11億美元），特斯拉總收入為335億美元。

福特和通用汽車的收入則分別為1450億和1495億美元，市銷率均在0.3倍左右。如果對特斯拉運用相同的市銷率，則其市值應該在101億美元左右，約為目前450億美元市值的四分之一，對應的股價在60美元左右。

分析師表示，短期來看，特斯拉將面臨估值壓力，但長期來看，新能源汽車的需求並不會減弱，特斯拉的電動汽車業務以及鋰電池業務還是很有希望的。

來看中國A股市場，與特斯拉相關的新能源概念股，也可能在短期內面臨衝擊。但中國政府的相關政策以及未來新能源產業發展趨勢，應該會在長期內利好新能源概念。

2017 年全球電動汽車交付量達到1,223,600輛，與2016 年相比增長58%。截至2018 年底，預計全球將有超過500萬輛電動汽車和輕型卡車投入使用。

受中國新能源汽車市場蓬勃發展的推動，中國毫無爭議地成為最重要的電動汽車市場，2017年銷量增長73%。美國增長27%，歐洲增長39%。中國市場佔全球電動汽車銷量的49.5%。

中國汽車工業協會預計，2018年中國新能源汽車的銷售增長將達到40%左右。

中國政府在2017年下半年重申，到2019年年產量30,000輛以上的車企，新能源汽車的比重必須達到8%，到2020年須達到10%。

就在特斯拉半年後破產的資訊鬧得沸沸揚揚的時候，大洋彼岸的中國傳來了一個對特斯拉十分有利的消息。

據路透社報導，上海市政府近日表示，與特斯拉公司就在上海建廠進行的磋商仍在進行之中。上海市政府表示，與特斯拉的溝通一直在積極進行著，雙方“有著共有的目標”，即聯手推動中國新能源汽車市場的發展，這既包括純電動汽車，也包括插電式混合動力汽車。對於目前處境的特斯拉來說，這無疑是一根救命稻草。

而上海市政府的態度，無疑也給國內新能源汽車產業以及特斯拉相關概念股，送去一縷春風。

A股新能源汽車概念股有：比亞迪、駱駝股份、科泰電源、贛鋒鋰業、宇通客車、天齊鋰業、長城汽車、富瑞特裝、吉利汽車、上汽集團、長安汽車等。

比亞迪是2017年銷量排名第一的電動汽車製造商。北汽新能源（北汽電動汽車部門）也成長迅速，位列第二。特斯拉和寶馬則並列第三。

不過，未來投資者也應該對新能源產業可能出現的扎堆投資、炒概念等狀況提高警惕。畢竟，幾年前光伏產業所經歷的教訓，相信投資者應該深有體會。

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