在談到巴菲特（Warren Buffett）或許應該考慮採用消極投資策略，而非主動選股時，股票分析師希爾茲（Meyer Shields）固然不是百分之百認真的，但也絕對不是簡單在開玩笑。
畢竟，最近這些年，巴菲特的投資表現確實和他天才的、遠見卓識的投資大師的名聲有點脫節。事實就是，近十年當中，伯克希爾哈撒韋股票投資組合的總體表現還不及標普500指數。
“只要是巴菲特的做法，就肯定是正確的，這似乎已經成為了一種準常識。”希爾茲表示，“可是，人們應該意識到，他傳播廣泛的投資理論當中，有一個要點已經不再準確了。”
面對這樣的批評意見，作為希爾茲研究對象的伯克希爾似乎並沒有做到虛懷若谷。
每年的伯克希爾股東年會都會邀請大量來自各家券商公司的分析師，向巴菲特和副董事長芒格（Charlie Munger）提出各種各樣的問題，希爾茲說，這簡直就是“資本家的伍德斯托克”。
今年，希爾茲在年會期間再度刷新了自己保有的一個業界紀錄——在從未被邀請的分析師當中研究伯克希爾時間最長。
這位來自加拿大的分析師是多倫多大學的精算專業畢業生，目前在巴爾的摩研究Keefe、Bruyette & Woods等保險公司，他對伯克希爾的研究記錄已經接近十年。
這段時間當中，他從未給予該股“買進”的評級，也使得自己成為了同行當中不折不扣的少數派——追蹤巴菲特公司的分析師們絕大多數都是看好的立場。
希爾茲這段時間裡不看好伯克希爾，主要是因為後者的投資表現低於平均水準，持有大量回報幾乎可以忽略不計的現金部位，公司運營和表現透明度不足，以及由於公司體量已經達到當下規模，未來再獲得超級回報的可能性已經極為有限。
這當然不是說巴菲特全球頭號價值型投資人的稱號完全是浪得虛名，希爾茲也承認，他的投資技巧或許是史上無人能及的。
問題在於，伯克希爾股票投資組合的最好時代無疑到本輪牛市開始前就已經結束了，這就使得巴菲特的表現記錄出現了一眼可見的瑕疵。
希爾茲匯集了伯克希爾近二十年間披露的每月底持股情況，據此計算出了伯克希爾股票投資組合（規模超過2000億美元）的大致表現。
結果顯示，在截至2009年的第一個十年當中，巴菲特投資組合的累計表現要比標普500指數高出足足119個百分點。不過，在截至當前的第二個十年當中，則是標普500指數略略佔先了。
不必說，這很大程度上是因為巴菲特將科技股票視為畏途的長期傾向使然。儘管這讓他在二十年前成功避開了互聯網泡沫破滅的打擊，但是近年來，科技板塊已經成為了牛市最主要的推動力量之一。
多倫多大學羅特曼管理學院金融學教授科爾茲納（Eric Kirzner）指出：“市場青睞的企業類型已經發生了變化，近年的寵兒是那些擁有顛覆性商業模式的企業，哪怕沒有利潤也沒關係。”
此外，伯克希爾也成為了自身成功的犧牲品，他們的規模已經變得如此龐大，這就使得他們難以找到足以讓他們的回報得到實質性重大推動的投資機會。科爾茲納評論道：“像這樣大規模的打獵遊戲幾乎是不可能的。”
希爾茲指出，伯克希爾的業務已經擴展到了如此廣闊的領域當中，使得他們自身和標普500指數一樣，某種程度上成為了美國經濟的總體代言人，然而他們又與標普500指數不同，在科技行業當中的敞口要小得多。
他說，伯克希爾現在的體量已經很難讓他們在獲得明確好於市場，且可以持續的表現了。既然如此，為什麽還要去做徒勞的嘗試？為什麽不考慮乾脆將整個投資組合都交給一隻標普500指數基金，或者至少把大量閑置現金做這樣的安排？
然而，出於眾所周知的原因，巴菲特顯然不能接受這樣的做法。希爾茲半開玩笑地說，伯克希爾“在先鋒公司開一個1000億美元的戶頭”是“高度不可能”的。
有趣的是，一些投資者看好伯克希爾，正是因為後者擁有大量的現金儲備。
“我看好的，就是他們有達成重大交易的本錢，一旦大盤有變，其他人陷入恐慌時，他們卻可以把握機會，大幅度強化股東價值。”Odlum Brown投資研究主管勒死（Murray Leith）解釋道，“如果我買入了一隻指數基金，也就失去了這種可能性。”
希爾茲說，或許可以找到一個中間的平衡點，比如伯克希爾拿出一大部分現金投資消極管理的產品，同時保留足夠的流動性來應對“可能的大事件”。
事實上，在不久前的最近一次股東年會上，巴菲特也被問到了將伯克希爾的大量閑置現金投入指數是否可行的問題——當然，提問的不可能是希爾茲。
這位88歲的老人回答道：“在將來也許可行。”
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