IPO將進入新一屆發審委時刻 審核態勢應不會有大變動

　　IPO審核將進入新一屆發審委時刻

　　中國證券報

　　□本報記者 徐昭  

　　第十七屆發審委一年的任期即將屆滿，證監會發審委遴選委員會將選聘新一屆發審委委員。根據最新規定，發審委委員每屆任期一年，可連任，但連續任期最長不超過2屆。發審委委員每年至少更換一半。

　　業內人士表示，新一屆發審委上任後IPO審核總體態勢應不會有大方向上的改變。目前，發審工作節奏穩定，效果較好。對待審企業審核要求較高，上市公司品質總體呈上升趨勢。在這一背景下，新一屆發審委上任後，應會延續目前的發審邏輯，關注企業各方面指標情況，加大對高新技術企業支持力度。

　　發審環境明顯優化

　　“第十七屆發審委委員構成綜合多位證監會系統各部門一線專業人員、6位來自國家部委專職人員和從80位候選名單中遴選出的26位市場專業人士。”川財證券研究所所長陳靂表示，在任命人員之初，監管層還同時修訂了發審制度和任職規範，強化內部監管，杜絕權利濫用。

　　陳靂認為，在人員和制度趨於完善合理的基礎上，發審委一直保持著一貫的發審速度和標準，對IPO項目審核更全面、標準，在2017年11月一度出現單次會議6家公司上會5家被否決的情況，發審額度和通過率一度降低至56%，但在一致的標準下，發審額度和過審率低僅是階段性現象。隨之而來的是，企業自發的IPO項目退潮。在發審委上任一年之際再回看，發審環境已得到明顯優化。

　　某券商資深投行人士認為，第十七屆發審委上任以來，IPO審核效率明顯提升，此前IPO“堰塞湖”現象得到緩解。從今年受理情況看，截至9月13日，證監會受理IPO及發行存托憑證企業共288家，其中正常待審企業降至222家，相比2016年6月近700家排隊待受理的情形，今年審核周期明顯縮短。在加快審核速度同時，IPO審核標準並未放鬆。

　　“第十七屆發審委上任以來，IPO審核趨嚴態勢顯著，最直觀的就是首發審核過會率從2017年的76.3%下降至2018年以來的50.1%。”新時代證券研究所所長孫金钜表示，對單個企業而言，企業從預披露到過會時間從2016年約700天的水準縮短至目前的約370天。單個企業IPO進程加快、效率提高。

　　南開大學金融與發展研究院負責人田利輝表示，第十七屆發審委能在高速審理申報企業、顯著緩解排隊問題的同時，從嚴從真從長遠出發，為我國滬深股市遴選優質企業。可以講，第十七屆發審委上任以來，IPO審核態勢發生正面變化，我國發審工作有了長足進步。

　　從成功申報IPO的企業結構看，前述投行人士表示，從2016年至今，A股市場共有589家高新技術企業上市，佔新上市企業數量的82%。借助資本市場挖掘有價值企業，第十七屆發審委尤其注重培養和支持具有核心技術和成長潛力的科技企業，為中國高端製造孕育新動能。

　　提升上市公司治理水準

　　截至8月底，共計50家企業在首發審核中被否決。就被否原因看，孫金钜認為，共有46家企業因業績下滑以及毛利率、應收账款異常等原因未能順利過會，持續盈利能力和財務問題是發審委審核核心關注點。發審委也重點關注關聯交易及獨立性問題、股權問題、披露存在重大遺漏及其他違法違規事項等問題。此外，2018年以來，在過會企業中，最近三年累計淨利潤超過1億元且最近一年淨利潤規模達5000萬元以上企業佔比超過98%。在2017年的過會企業中，達到相應盈利規模的企業約佔85%。可見，今年以來，發審委對企業盈利能力關注度有所提升。

　　“第十七屆發審委持續關注毛利率、應收账款、收入確認政策、存貨、關聯交易及同業競爭、實際控制人、募投項目情況、政府補助及稅收優惠等傳統上會的重點盤詢內容。”田利輝認為，近期發審會更關注過會公司核心競爭力、盈利能力可持續性、資本運營和會計處理等問題，對會計細節和股權變更等問題給予更嚴格審查，以便為廣大投資者遴選出優質公司，杜絕不良公司混入公開市場。具體而言，這一屆發審會的新特點是高度重視全報告期合規性、高度重視全報告期財務真實性和內控有效性、高度重視可理解性。這一屆發審會不會被淨利潤、先例、預審員和初審會的判斷所影響和誤導，具有獨立性、專業性和責任感。

　　前述投行人士認為，目前IPO審核比以前關注的內容更加豐富全面，不僅關注財務指標，更關注非財務指標，比如資訊披露合規性、環保問題等，充分體現全面提升上市公司治理的審核理念。

　　新經濟企業或迎更多機會

　　孫金钜預計，新一屆發審委在上任後會繼續保持嚴審態勢，新股發行整體將繼續保持低速。發審委將繼續就企業實際盈利能力、關聯交易、股權等方面進行重點審查，嚴格把控IPO發行企業品質。

　　陳靂預計，新一屆發審委會延續當前專業、嚴格、高效的工作作風，在資訊披露監管方面會有所加強，以倒逼企業規範發行操作，構建良好市場投融資環境。

　　“新一屆發審委上任後能進一步發展目前風清氣正的發審格局，繼續從嚴從真從長遠做好工作，為市場遴選優秀企業。”田利輝表示，新一屆發審委關注重點不會變，但是會給予新經濟企業更多機會。

　　面對當前的發審邏輯，前述投行人士表示，預計更嚴格、規範和全面的審核機制依然不變，擬IPO企業最重要的是提高企業經營品質，保證IPO材料真實性和切實履行相關上市流程要求。

　　孫金钜建議，企業應謹慎選擇投遞IPO申請，著重致力於發展自身業務能力、鞏固市場地位，提升盈利能力，嚴格按照證券法對IPO企業相關規定完善相應資質。

　　田利輝表示，擬上市企業應苦練內功，提高自身核心競爭力，真實公正地衡量自身是否符合過會上市標準，不要存在欺瞞或僥幸心理。擬上市企業應準備好被現場檢查，客觀冷靜沉穩地匯報自身優勢和潛力所在，憑借真材實料說服發審會委員企業符合標準的現實和能為投資者帶來長期回報的前景。

　　陳靂建議，首先在財務硬指標上做到規範合理，其次在融資規模、資金用途等方面做好範式說明，以企業經營戰略規劃為根基，利用資本市場平台達到擴大自身經營規模、實現跨越式發展的目的，讓資本市場工具使用回歸金融服務實體本源，而非短期套利工具。

責任編輯：陳悠然 SF104