自上周一的反彈後，受外部利空因素影響，期指出現連續陰跌走勢，相對低位振蕩反覆的態勢明顯。目前市場情緒較為疲軟，階段性底部似乎近在咫尺，但始終未能走出底部區間。脆弱新興市場國家匯率波動以及中美貿易摩擦，成為持續擾動市場風險偏好的主要因素。不過，外部利空也存在邊際釋緩的可能。期指能否成功築底，一方面要看市場對外部風險的消化程度，另一方面要關注國內政策面是否能帶來進一步利多。
海外風險因素重新擾動
上周開始，外圍市場對期指的擾動再次出現。新興市場匯率出現第二輪貶值，阿根廷“接棒”土耳其成為市場焦點，上周該國貨幣創下歷史新低。8月30日，阿根廷央行將指標利率上調至60%，中國一年期存款基準利率為1.5%。從大格局來看，在美聯儲加息壓力下，部分脆弱的新興經濟體面臨資本外流，外債違約的風險。今年一季度阿根廷外債總額增至2537.41億美元，近七成是美元計價，7月CPI同比達到31.2%，經常账戶赤字和財政赤字均超過上一輪金融危機水準。基本面的羸弱導致市場對該國信心不足。本周美國將公布非農數據，市場也預期9月27日美聯儲將再加息一次，我們認為當市場對美聯儲後期鷹派程度進一步明朗之際，對新興脆弱經濟體的擔憂或因不確定性降低而出現緩釋。
國內等待更明確的利多信號
國內方面，周一公布的8月財新製造業PMI為50.6，低於預期的50.7和前值50.8，微降至14個月低點。相比而言，8月官方製造業PMI扭轉了連續兩個月的下滑趨勢，並高於市場預期。由於官方PMI數據側重於反映大中型企業經營狀況，財新PMI側重於中小企業，可見當下中小企業的經營狀況更弱。在此次財新PMI的分項當中，新訂單指數顯著下滑，表明需求並不樂觀，但產出指數高位上揚，“供給熱、需求冷”較為明顯。這與上周五公布的官方製造業PMI數據一致：官方製造業PMI生產指數回升，但新訂單指數環比回落，產成品庫存指數連續三個月回升。供強需弱下，企業被動累庫的壓力增加，市場對後市預期並不十分樂觀。
在剛過去的8月，上市公司半年報全部披露完畢。從數據上看，企業數據延續了良好表現，全部A股、全部A股扣除金融行業上半年盈利分別增長14.5%和22.9%。預計後期市場對於中美貿易摩擦持續發酵、經濟回落壓力增大的擔憂仍佔主流。近期由於生豬疫情，極端氣象影響，市場對後期通脹抬頭的預期回升。由於通脹在央行的貨幣政策考慮中佔較大權重，故市場擔憂寬鬆政策的太空將減小。
整體上，短期因經濟數據不佳、滯漲憂慮抬頭影響，市場做多情緒仍低迷。我們認為，政策面進一步的托底以及相關利多消息的釋放，將有利於市場情緒改善，否則指數的振蕩磨底行情將持續。
（作者部門：國泰君安期貨）
責任編輯：張瑤
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