誰是港股教育龍頭

“目前，教育行業逐漸回歸理性，開始進入精細化管理和合理利潤時代。同時，在線教育、素質教育、職業教育等細分領域的巨大市場，讓教育行業迎來爆發期。”精銳教育創始人張熙在近日的一場論壇中表示。

一直以來，外界都認為教育行業不僅現金流持續穩定，而且利潤極高。甚至如以純利率這個單項數據進行比較發現，不少教育企業比茅台都高。但事實上，正如張熙所言，教育行業的利潤已經進入合理時代，並不存在暴利這一說。

從資本市場來看，A股教育企業年報尚未全部披露完畢，所以我們這次選取了剛披露完年報的17家港股教育板塊企業來分析行業利潤情況，以及用ROE來真實客觀認識這個行業盈利情況。

總營收127.3億元,總利潤39.75億元

從港股教育上市時間可以發現教育熱的周期現象。最早上市的是楓葉教育，於2014年11月成功IPO;第二家為成實外教育，2016年1月成功上市。

隨後迎來兩波上市熱，一個是2017年，上市5家，順序為睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教、中教控股;另一個就是2018年，上市7家，順序為新華教育、21世紀教育、天立教育、博駿教育、希望教育、春來教育、卓越教育。2019年上市的有3家，分別為銀杏教育、科培教育、新東方在線。

在17家港股教育公司中，市值最高的是中教控股，達259億港元;其次為楓葉教育和宇華教育，市值分別為132、115億港元。值得注意的是，第二名和第三名市值之和也沒有第一名高。市值過百億的還有一家成實外教育，103億港元市值。也就是說，市值過百億的港股教育僅4家。

具體來看，50-100億港元區間的佔絕大多數。其中，剛上市的新東方在線離百億市值僅一步之遙。在10億港元市值以下的有3家，分別是銀杏教育、博駿教育、21世紀教育。

和A股、美股對比發現，中公教育市值為791.89億元，好未來市值為1411.44億元，新東方市值為964.47億元。如果和港股龍頭中教控股對比換算下來，中公教育是其3.6倍、好未來是其6.4倍、新東方是其4.4倍。

在估值方面，港股教育平均估值為37倍。估值位居前三的是新東方在線、中教控股、博駿教育，分別為117倍，62倍，56倍。20倍估值以下的還有7家，其中最低的是21世紀教育和春來教育，僅為12倍左右。

今年年初以來，港股教育板塊平均漲幅超過24%，走勢遠遠跑贏了恆生指數的15.72%。天立教育的漲幅更是高達80.14%，希望教育和銀杏教育的漲幅也超過50%。但是，博駿教育的跌幅卻超過34%，其次跌幅最大的是成實外教育。

注：新東方在線年報還未披露，隻披露了半年數據

從業績整體來看，17家企業總營收127.3億元,總利潤39.75億元。要知道，17家企業的營收總和也不及新東方一家營收，總淨利潤基本和新東方和好未來兩家持平。所以可以發現，頭部企業的盈利能力如此之強如此之集中。

平均ROE為13%，最低的不到3%

營收指標中，排名前三的是卓越教育、楓葉教育、睿見教育，分別有14.74億元，13.41億元，12.47億元營收。營收能過10億元這條線的僅6家。最低的為銀杏教育(旗下僅一所獨立學校——成都信息工程大學銀杏酒店管理學院)，1.57億元營收。在增長率方面，超過40%的有2家，新東方在線增長率為45.4%，宇華教育增長率為41.23%。雖然中教控股增長率是唯一為負數的企業，但這是因為其更改了年報統計時間，此次年報隻統計了幾個月數據。

淨利潤方面，超過5億元的有2家。楓葉教育淨利潤最高，為5.43億元;其次為宇華教育，淨利潤5.31億元，比第一名少3000萬元。淨利潤在1億元以下的有5家，最低的為0.17億元的博駿教育和0.25億元的銀杏教育。淨利潤增長率超過50%的有4家，最高的為宇華教育，增長率高達69.16%。不同於營收，淨利潤增長率為負數的有6家。增長率下滑最快的是博駿教育，下滑幅度為52.42%。

綜上所述，從業績增長情況來看，宇華教育是唯一一家營收淨利潤增長都能排進行業前三的企業。還有一個亮點在於，營收排名第一的卓越教育，淨利潤只能排到倒數第四名。儘管其號稱是華南最大的K12培訓機構，也是中國排名前五的K12培訓機構。

從卓越教育最近四年業績來看，純利潤一直徘徊在5%左右。每年營收比較高，但淨利潤幾乎無增長。屬於典型的增收不增利。

衡量一家企業的盈利能力究竟如何，我們常用的指標是ROE(淨資產收益率)，而並非選用純利率這一單一指標。

從ROE來看，港股教育平均值為13%，遠不是外界所傳說的暴利行業。最高的是中國科培，達26%;其次為春來教育和21世紀教育，分別為22%、18%。大家最熟知的茅台，ROE為34%。表現墊底的是博駿教育，僅僅不到3%。

“上市公司財務規範，也基本是龍頭企業，所以透過上市公司看行業是可靠的。這也再次證明教育並不是一個暴利行業，很多人之所以存在這個誤區是因為看到了不規範的培訓機構情況。以幼兒園來說，並購之前財務數據很漂亮，感覺很賺錢。但並購盡調的時候就會發現，收購過去很有可能就是虧損的。原因可能就出在給員工的五險一金繳納和稅務方面，也就是財務不規範造成的假象。作為公眾上市公司，就不會存在這個問題了。”分析師對藍鯨教育說道。