小米財報背後：投資人看好雷軍新賽道

8月22日，小米披露了業績公告，財務數據非常亮眼：上半年收入796.48億元，yoy（同比增長率）+75.4%；毛利99.53億元，yoy+57.7%；經調整利潤為38.16億元，yoy+62.2%。

亮眼的數據背後，我們能看到高性價比模式對小米的意義越來越清晰。另外我們還要看到，買小米，其實買的是一種生活方式。

高性價比和這種生活方式結合，中短期內看得到的前景，是流量的貨幣化。從更長期來看，指明了小米要走的新賽道。

性價比模式的意義

這世界上好的生意模式，一隻手都數的出來：

通過專利或管制獲得壟斷，製造供給不足；

新用戶與平台相互促進網絡價值的飛輪效應；

先發優勢建立起的品牌認知和轉換成本，使得消費者很難流失；

憑管理能力對產品定超低價，讓其他競爭者知難而退。

小米屬於最後一種，雷軍說，“從2018年起，小米每年整體硬體業務的綜合淨利潤，不會超過5%”。

讓消費者，用遠低於市場的價格，購買到與友商（手機及其它智能硬體）相比，品質差異不大的產品。

比如說4000元HTC手機的性能，小米1999元就能做到；1500元雷朋太陽鏡的功能，小米99元就能做到。作為一個理智的人，都會選擇小米吧。

這是小米的第一道護城河，用高性價比和超強管理能力挖出來的，其它人想進來競爭得掂量掂量，是否能達到小米的控制能力。不然你去賣99塊錢的偏光太陽鏡試試？小心虧得找不到邊。

這套模式的效果，從過去的業績看，成立兩年收入破10億美金，成立七年收入破1000億人民幣且盈利；從2018年Q2業績看，手機收入305億元，yoy+58.7%，銷量3,200萬部，yoy+43.9%。

手機分部有兩個亮點：

一是得益於小米8（首月銷量110萬部）、小米MIX2S等中高端機，小米的收入比出貨量增長還要快，量價齊升；

二是國際化順利，收入164億元，yoy+151.7%。在印度智能手機份額第一、在印尼份額第二、在西歐yoy+2700%，在25個國家和地區排前五。

小米在堅持高性價比的模式，承諾硬體綜合淨利潤率不超過5%的前提下，也並沒有限制其收入和利潤的增長，佔領新興市場提升手機銷量、搶佔高端旗艦市場，使小米手機實現收入利潤的增長；

同時，平均售價提升，意味著高端機銷量上漲，小米手機所承載的互聯網服務變現能力增強。

雖然小米的各業務分部最強的還是智能手機，但智能硬體增速也不遑多讓，這代表的是年輕人的生活方式。

年輕人的生活方式

2018年，小米在鞏固線上管道的同時，持續拓展高效的線下管道，來感受一下小米之家的開店節奏（截止2018.6.30）：

開設超過400個小米之家，主要分布於一二線城市；

並且為滲透更多偏遠地區，小米建立了超過360家授權店網點，以及37,000個直供點；

遍布超過30各省、300個市及2,500個區縣；

印度8個市的線下銷售第一，拿下印度超過20%的智能手機線下份額。

恐怖的是，雖然線下保持快速擴張，但小米Q2營運費用率僅8.8%。要做到這一點，效率必須非常高就不說了，另外就是每開一店必須要爆必須要火。

小米之家為什麽能火？

以我自己來說，我買過小米的行李箱、台燈、空氣淨化器、手環、水杯、插座、小愛音響，大體感覺都還不錯的。還有給小盆友買個平衡車的想法，換電視的時候也會考慮小米TV。

我認為小米賣的不是智能硬體，而是一種年輕人的生活方式。小米的產品繁多，通過小愛同學連接起來，使這些硬體仿佛變活了似的。這是一種更輕鬆愜意，更能犯懶的生活。

另外，從個人消費的角度講，之所以選擇在小米之家購買智能硬體，就像在無印良品買東西一樣。你是不太需要考慮比價和比品質的，因為在進店之前就會對買到的東西有預期。

某種程度上來講，小米已經佔領了消費者關於智能硬體的“心智”。

從2018年Q2業績看，IOT（物聯網）與生活消費品收入104億元，yoy+104.3%。智能電視是個亮點，已經躍居中國市場第一，全球市場增速為350%。小米的VR一體機，被《時代周刊》評為2017年最佳發明之一。

不管是高性價比模式還是承載生活方式的IOT生態，都是小米利潤的一部分，更是小米獲客的一部分，大量的獲客才有大規模的貨幣化。MIUI月活有2.07億人，yoy+41.7%。拉動Q2小米互聯網分部收入40億元，yoy+63.6%。

2015至2018年中期，小米互聯網收入分別為32.4億、65.38億、99億及64.23億，佔總收入比例分別為4.86%、9.57%、8.65%及8%。並非互聯網增長不快，實在是每個業務增長勢頭都很強。

互聯網業務中短期內，會是小米重要的變現方式之一，但從更長遠的視角看，AI+IOT會是小米的新賽道。

新賽道

小米卡位消費級IOT龐大市場，已經有了一定的先發優勢。小米是全球最大的消費IOT平台，全球市場份額超過1.9%，領先於亞馬遜和蘋果。

截止2018年Q2，小米約有1.15億件連接的IOT設備（不包括智能手機和筆電電腦），環比增長15%，有170萬用戶擁有五台。

我想說的是，個人的喜好因人而異，但從整體上看小米智能硬體的體檢相當不錯。一旦你習慣了小米的IOT生態，那麽再跳到另一個生態的轉換成本和代價，是非常非常高昂的。

當然，為了讓用戶喜歡小米的產品，閉門造車是行不通的。小米投資210家企業，（90家做智能硬體），為生態鏈下遊公司解決銷售和供應鏈的問題，可以心無旁騖做產品，誕生了華米等優秀公司，這是小米的IOT生態的底層支撐。

小米通過投資的方式組建生態鏈聯盟，以高效的方式豐富了資深的產品體系，給用戶提供更多創新、高品質、精心設計、用戶體驗非凡的智能硬體產品，同時開放自己的品牌、設計、銷售管道、供應鏈資源、資金、管理經驗，幫助生態鏈企業快讀提高產品市場佔有率，幫助其快速成長。小米的這種開放的生態模式，有助於集結大家的力量一起創新。

北大經濟學教授曹和平稱小米為提供俱樂部式產品服務的第四代互聯網公司，其“創新-分貨生產-消費”的開放模式擁有無窮的創新能力。

雷軍曾表示：“小米建成了全球最大的消費級IOT物聯網平台，能夠為人工智能提供豐富的應用場景、用戶、流量、數據，同時人工智能又能為小米的產品和互聯網服務全面賦能，人工智能將幫助小米捕捉下一個十年的風口，對小米在未來成為一家偉大的公司有著戰略級的意義”。

一部分投資者不相信雷軍說的話，“AI+IOT的故事真的能講通嗎，真的會有人連接小米音箱，喚醒小愛同學，難道不怕丟失資訊嗎？”小米2018年中期業績給出這樣的資訊：

小愛同學發布一周年，喚醒次數超過20億；

從一些其它新聞數據看，截止2018.7，小愛同學活躍用戶超過3000萬人，小愛同學累計喚醒次數50億次，僅7月喚醒次數就超過了10億次。

可以說小米AI場景運用爆發式增長，成為了MIUI之後，小米又一重要流量來源。

有了場景和數據，接著就是算法了。

小米人工智能與雲平台副總裁崔寶秋博士，在6月28日的第十三屆開源中國開源世界高峰論壇上，宣布開源自主研發的移動端深度學習框架Mobile AI Compute Engine (MACE)。此前還有一些布局，這裡就不提了。

看起來，小米在AI+IOT的新賽道上走得還不錯。

天灝資本CEO侯曉天表示，“從四月份之後，我們監測到小米在全國增加了一些直營店、加盟店，管道鋪向了全國，差不多有六七千個點。這對他的智能家電是一個利好，也是一個更大的布局。通過智能家電來突破，去做物聯網是非常正確的，任何一種創新都是在新賽道上的新思路。小米的估值要提升，需要物聯網上的一些舉措和進步”。

從靜態估值的角度看，小米估值不低。但從一個更遠的視角看，小米的未來似乎又讓人有諸多期待。所以，問一下小米的股東，你們願意為雷軍的新賽道持股多久呢？

來源:http://www.gongchang.fund/news-detail-18863.html