沒有寬鬆，樓市別做夢了！央行最新信號

摘要：現在情況又不是到了很差的地步

撰文|杆姐&編輯|欣欣然

雖然數據比之前略好看，但11月M2同比增速依舊只有8.0%，非金融企業中長期貸款及佔比，因需求疲弱仍維持低位。

唯一不錯的是，11月新增住戶部門中長期貸款4391億元，高於去年同期的4178億元。還是房貸穩健。這和近期抵押貸款放款提速吻合。

這是否意味著樓市得到了新的雨露？近期，希望滋潤樓市的聲音不少……

1、融資季節性“旺季”基本成立，但企業貸款意願還是不強

央行最新數據顯示，11月新增社會融資規模1.52兆元，較上月增量增長1.09倍，同比少增3939億元。

新增人民幣貸款1.25兆元，較上月增長79.34%，同比多增1267億元。

可以確認，11月新增社會融資規模與新增人民幣貸款，較10月份有顯著提升。11月是融資旺季，年底缺錢，信貸數據超預期正常。

但是杠杆遊戲也注意到，11月新增貸款不錯，社融增速卻是進一步下降。政府債券淨發行為負，M1同比增長僅為1.5%，企業現金流和房地產需求問題還是很大。

而從結構上看，11月信貸增長主要由居民貸款和票據融資拉動。

11月新增住戶貸款6560億元，佔新增信貸超過一半，同比多增355億元，較上月多增924億元。這或許和雙十一有關。

與此同時，非金融企業及機構團體貸款雖然增加5764億元，同比多增538億元。但中長期貸款增加3295億元，同比少增980億元，環比多增1866億元。

綜合M1、非金融企業中長期貸款的情況說明，未來企業經營壓力還是不小，擴大生產的能力較弱。

同時，按照中金首席經濟學家梁紅的分析，估計11月“準M2”同比增速可能也有所放緩。假設央行外匯佔款規模環比不變，估計11月“準M2”同比增速可能會從10月的9.6%小幅下降至9.4%。

企業的貸款情況是風向標，這個指標不提升，說明經濟繼續承壓。

2、資金成本難言下降，樓市不要幻想

部分企業缺錢，甚至到了活下去的關頭；另一方面，很多企業又不敢輕易借錢，擴大生產並不現實。

那麽，要保證經濟穩健，是不是又可以借助地產？

有一組數據，杠杆遊戲覺得值得注意。央行數據顯示，11月貨幣市場利率小幅上行。

11月份銀行間人民幣市場同業拆借，月加權平均利率為2.49%；質押式債券回購，月加權平均利率為2.46%。

10月上述兩個利率分別為，2.42%、2.39%。

此前，美聯儲釋放出來的信號相對鴿派，引發很多猜測和聯想。但正如杠杆遊戲此前撰文所言，放緩加息節奏，依舊處於加息周期，最快也要明年底結束。

因此，國內帶節奏完全沒必要。房貸利率可能見頂，但這和降息是兩回事，資金成本近期只會是波動，不會是明顯下降。樓市不要幻想。

還比如，我們看貨幣供應量，11月廣義貨幣（M2）同比增速繼續維持在8%，與上月持平；

狹義貨幣（M1）同比增1.5%，較上月下降1.2個百分點；

流通中貨幣(M0)餘額7.06兆元,同比增長2.8%。當月淨投放現金457億元。

上述3個貨幣供應數據都表明，貨幣中性、閘門控制依舊嚴格，對樓市完全沒有要放鬆的意思。息沒降、供應沒增加，何談樓市利好？

3、財政托底，央行較長時間未開展逆回購操作，貨幣定力能否堅持？

問題來了，樓市近期無望，明年，比如一季度，是否有戲？這要看央行定力堅定否。

很多經濟學家都注意到，M2增速平穩，背後是財政存款大幅下降支撐。年末財政加速花錢，這在逆周期中托底經濟也有價值。

財政給力同時，央行方面則是較長時間未開展逆回購操作。詳見《央行“加息”！這次可能沒那麽嚴重》（12月7日），杠杆遊戲專門進行過分析。

現在的問題是，貨幣和信貸情況難言擴張。而企業中長期貸款數據不彰，則預示經濟後市起色還需時日。

實際上，近期針對民企融資的支持政策不斷頒布。或許還要給銀行和金融機構一些時間，但企業信貸能否擴張依舊是個難題。

不能為了貸款而貸款，更不能定太明確的指標，否則未來也是一地雞毛。這樣的情況以前不是沒有發生過。

目前來說，企業發債起碼回暖明顯，民企整體融資環境在改善，假以時日，會有一定效果。

比如，非金融企業及機構團體貸款增加5764億元，其中，中長期貸款增加3295億元，票據融資增加2341億元。

雖然低於去年同期的4275億元。但11月新增短期貸款及票據融資4370億元，明顯高於去年同期的2610億元。

注意，11月企業債券淨融資3163億元，同比多增2310億元——對社融貢獻顯著。

當然我們還不能說寬信用效果已經顯現，但還是可以起到一定效果。總而言之，杠杆遊戲認為，去杠杆的成績應該珍惜，既有政策下適度松動，給既定政策一些時間，保持定力再說。

至於樓市，現在情況又不是到了很差的地步。

近期財政托底、基建略有提升、外貿還不錯……這些對經濟依舊形成基本的支撐。貨幣還可以淡定，樓市不要著急。

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