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1月29日晚間，上市公司業績開始“加速爆雷”。
據統計，共計58家上市公司發布預虧公告，按照預虧上限來看，46家虧損超1個億，16家虧損超10億元，6家虧損超20億元。
爆雷公司一覽
ST中南：預計2018年淨利虧18億-27億元
奧馬電器：預計2018年淨利虧12.42億-15.78億元
人福醫藥：預計2018年淨利虧22億-27億元
西寧特鋼：預計2018年淨利虧18億-24億元
南京新百：預計2018年淨利虧10.1億-13.6億元
安凱客車：預計2018年淨利虧7.95億-8.95億元
美麗生態：預計2018年淨利虧6億-7.8億元
六國化工：預計2018年淨利虧4.5億-6.2億元
初靈資訊：預計2018年淨利虧3億元
銀河電子：預計2018年淨利虧9.5億-12.5億元
盛運環保：預計2018年淨利虧25億元
高升控股：預計2018年淨利虧15億-20億元
天潤數娛：預計2018年淨利虧2億-2.5億元
延華智能：預計2018年淨利虧1.7億-2.5億元
德豪潤達：預計2018年淨利虧3億-6億元
麥達數字：預計2018年淨利虧3.8億-4.15億元
皇氏集團：預計2018年淨利虧6.5億-5.7億元
神州長城：預計2018年淨利虧13億-14.5億元
天翔環境：預計2018年淨利虧15.9億元
晨鑫科技：預計2018年淨利虧5.9億-7.3億元
嘉凱城：預計2018年淨利虧16億元
大洋電機：預計2018年淨利虧21億-23億元
驊威文化：預計2018年淨利虧11.2億-13.5億元
斯太爾：預計2018年淨利虧12.9億元
ST九有：預計2018年淨利虧2.55億元
邦訊技術：預計2018年淨利虧3.65億-3.7億元
華東科技：預計2018年淨利虧9.5億-9.99億元
寶塔實業：預計2018年淨利虧4000萬-6000萬元
*ST眾合：預計2018年淨利虧4億-6億元
奧馬電器：預計2018年淨利虧12.42億-15.78億元
達華智能：預計2018年淨利虧13億-17億元
露笑科技：預計2018年淨利虧4.5億-5.5億元
飛馬國際：預計2018年淨利虧17.5億-19.5億元
華錄百納：預計2018年淨利虧33.29億-33.34億元
今天A股再現跌停潮，大洋電機、驊威文化、奧馬電器、西寧特鋼等多隻個股開盤跌停。
除了大幅預虧，業績大變臉更牽動著市場的神經。原本盈利幾個億，如今卻在突然之間，巨虧十幾億甚至數十億。
多位業內人士提出3條避雷建議：
1.合理並購價格是避雷的關鍵
2.警惕有大量收購行為公司
3.少買有大量商譽資產上市公司
01
跌的慘不忍睹
1月28日晚間，南寧糖業披露2018年度業績預告，預計報告期內淨利潤虧損超13.1億元，較上年同期下降578%-622.6%。
值得注意的是，1月29日早間，南寧糖業股票跌停開盤，經過一番掙扎後鎖定在跌停線上。公司目前的市值僅17.7億元，這次預虧13億，可以說公司都快要“虧沒了”。
2018年繼續虧損也意味著連虧兩年的南寧糖業被“ST”已成定局。截至到去年三季度，南寧糖業的股東戶數有近5萬。
究其原因，商譽減值引發的業績地雷頻繁引爆是主因。
盾安環境比南寧糖業更“慘”，上市14年賺的錢，一年虧光。
1月27日晚間，盾安環境發布業績“變臉”公告，預計2018年淨利潤將虧損19.5億-22.5億元。而此前，預計2018年實現淨利6460.11萬-9228.73萬元。
業績“變臉”的原因包括4個方面：資產減值、商譽減值、資產處置損失和經營業績下滑。
與此同時，多家公司2018年業績大幅預減。
中國人壽預計，2018年淨利潤同比減少約50%-70%。業績減少的主要原因是受權益市場整體震蕩下行影響，中國人壽公開市場權益類投資收益同比大幅減少。
以此計算，預計2018年中國人壽淨利潤為96.76億元-161.27億元，對比前三季度198.69億元的淨利潤，意味著，中國人壽四季度淨虧損金額或高達37億元-101.9億元。
中國人壽解釋，受2018年權益市場下行影響，公司公開市場權益類投資收益同比大幅減少。
據2018年三季報披露，2018年1月-9月，中國人壽的投資收益仍高達838.7億元，較2017年同期僅小幅下降15.54%。
長安汽車預計，2018年全年淨利潤為5億元-7.5億元，同比下降89.49%-92.99%。報告期內，公司整體業績下滑，主要原因是來源於合營企業的投資收益減少。
浙江世寶預計，2018年淨利潤同比下降70%-100%。
02
多家公司紛紛送來“驚喜”
在上市公司“連環爆雷”之際，多家上市公司卻紛紛送來了“驚喜”。
據wind統計數據顯示，截至1月30日，今年以來已有42家公司發布了2018年業績預告修正公告，大幅上修去年預期業績，其中，23家公司預計淨利潤同比增幅超過100%。
就淨利預增幅度來看，亞夏汽車淨利潤增幅最高。
1月29日，亞夏汽車發布業績預告修正公告，由此前預計盈利4407.21萬元-6610.82萬元變更為實現淨利潤11億元-11.6億元，同比變動1397.55%-1479.23%。對於業績大幅上調，亞夏汽車表示，主要是公司於中公教育的重大資產重組已經完成，導致公司公司全年業績出現大幅增長。據悉，亞夏汽車即將更名為“中公教育”。
建設機械淨利潤增幅暫居第二位。受公司建築機械租賃滲透率不斷提高等影響，建設機械大幅上修2018年業績，其預計2018年將實現淨利潤1.50億元，同比增長556.80%。
此外，寶鋼包裝、中航三鑫、ST巨集盛、中際旭創等個股亦幅上調2018年業績，去淨利潤均超過100%；得潤電子、威爾泰、大立科技、山鷹紙業、深南電路、力生製藥等個股預增幅度超過50%。
03
重組“變身”等是業績上調主要原因
就業績修正原因來看，上述42家之所以業績較此前預計出現大幅增長，主要原因包括完成重大資產重組實現“變身”後業績出現改善、出售資產獲得非經常性損益、行業景氣度好轉以及收到政府補貼等。
比如中航三鑫，該股便是通過出售股權而上演了“烏鴉變鳳凰”。
去年10月29日，中航三鑫曾預告，2018年淨利潤將虧損3000萬元-0萬元，同比變動-228.13%至100%。不過，隨後同年11月21日，中航三鑫成功轉讓了持有的海南中航特玻材料有限公司13%股權轉讓，同時加上旗下控股子公司深圳市三鑫科技發展有限公司等效益增長，最終公司大幅上調2018年全年業績，預計將扭虧為盈，實現淨利潤1000萬元-4000萬元。
再比如維信諾。1月29日晚間，維信諾發布2018年度業績預告修正公告，變更後，公司2018年將實現淨利潤3250萬元-4000萬元，同比增長112.00%-160.92%。對於業績修正原因，維信諾表示主要是因為公司控股孫公司昆山國顯光電有限公司申請2018年下半年度政府補助工作進展順利，收到的與收益相關政府補助對公司的利潤總額產生積極影響。
東方中科則是因為非經營性損益變動而上調業績預告。此前，公司預計2018年實現淨利潤為2750萬元-3200萬元，此次調整之後，公司預計2018年將實現淨利潤4350萬元-5000萬元，同比變動90.68%-119.17%。
那麽，這些業績上修個股在二級市場表現怎麽樣呢？
wind統計數據顯示，截至1月29日收盤，上述42隻個股中，有26隻個股今年以來股價均實現了不同程度上漲，佔比61.90%。
深南電路、維信諾、裕同科技等個股股價漲幅亦較靠前。此外，嘉澤新能、上海鋼聯、哈爾斯、寶鋼包裝、巨化股份、大立科技、建設機械、黔源電力等個股股價今年以來漲幅均在5%以上。
04
投資者如何趟過業績“地雷陣”
上市公司爆雷多數與商譽減值有關。對於投資者如何“避雷”這一問題，每日經濟新聞援引多位私募給出建議。
建議1：合理並購價格是避雷的關鍵
弄玉投資總經理何上溯指出，投資人要避免商譽減值的“雷”，還是要從上市公司並購的“源頭”開始檢驗：看看並購報告書的詳細內容、資產標的的盈利能力如何、行業發展前景和行業中競爭優勢如何，這和分析一家上市公司的方式是一樣的。
在考察並購案例時，應當重視並購價格，合理的並購價格是“避雷”的關鍵。如果上市公司能夠以合理的價格並購一些盈利能力強的資產，那說不定多年以後這類資產不會變“雷”，也不存在商譽減值問題，而是一項“隱蔽資產”。
建議2：少買有大量商譽資產上市公司
上海千波資產束其全表示，規避商譽減值這種“雷”，最好的辦法還是少購買具有大量商譽資產的上市公司，尤其是最近大幅度並購、账面上記載著巨量商譽的公司。上市公司購買資產不能只看評估價值，還要從長遠評估這塊資產在若乾年後的預期價值，否則很容易出現高價購買資產“後遺症”，業績承諾期一過就“變臉”，投資者必然面臨巨大的投資風險。
在2015年前後，有很多公司在被收購過程中，其價值被高估至淨資產的十倍甚至百倍之多。這些被高估出的部分被會計以商譽的形式沉澱在總資產中，從而造成了上市公司淨資產大大虛高。如此一來，一旦被收購企業業績不達標甚至發生巨額的虧損（尤其是被收購企業往往在業績最輝煌的階段被收購），上市公司就不得不對並購中形成的商譽進行減計甚至計提歸零，從而造成上市公司業績的巨幅波動甚至大幅度虧損，給上市公司股價造成重大影響，嚴重影響中小投資者的利益。
另據國金證券指出，7點跡象表明可能發生商譽減值：
被收購企業業績和現金流惡化，特別是業績承諾未實現；
企業外部經營環境發生明顯不利變化；
技術壁壘低或更技術更新換代較快；
核心團隊發生不利變化；
特許經營權、相關資質等發生變化；
市場報酬率提升導致折現模型中的折現率上升；
子公司面臨來自海外的風險。
建議3：警惕有大量收購行為公司
萬霽資產董事長牛春寶表示，因為2018年市場環境不好，估計很多公司會就商譽做大手筆計提。規避這種“地雷”最好的辦法，就是不碰有大量收購行為的公司。因為90%左右的收購，尤其是跨行業收購，都是不成功的。
也有不願具名的私募人士透露，目前股市處於低位，上市公司會有主動或被動做低2018年業績的預期，為的是2019年“輕裝上陣”，有個好的業績預期，這就是業內認為的“業績洗澡”。上市公司業績“洗澡”主要涉及固定資產、長期投資、應收账款、存貨等方面，這些都是上市公司可以計提減值、進行業績調整的“點”。
05
什麽是商譽？
為什麽這個時點集中爆雷？
先說什麽是商譽：商譽是指上市公司並購時，支付收購價與被收購企業淨資產的差額。
經濟日報對此解釋道，某新經濟公司自詡成長性高，發展前景好，估值10億元，但是按照行業平均規模和營收計算，這家公司隻值5億元。未來如果該公司被並購，這部分多出來的隱性資產(5億元)就可以理解為商譽。
標的資產估值虛高，當前很難以更高的估值出售，這種情況下也會導致減值發生，更為常見的方式是計提商譽減值準備。
如果收購的這家公司運營穩健達到預期，商譽就只是账面數字，而如果其不達預期，報告期末就需對商譽進行減值測試，減值金額將遠大於標的公司盈利不及預期的部分。
商譽減值對市場產生很大的衝擊，直接表現就是股價大範圍波動，類似黑天鵝事件。
我們看到商譽並不是今天才有，那為什麽在這個時間點爆發呢？
2015年前後A股上市公司並購重組達到高潮，簽訂了大量的業績對賭協定，業績承諾的期限通常為3年，在這期間，很多被並購企業都會想方設法完成業績承諾，而一旦過了承諾期，業績下滑則是常見情形，這也是2018年年報商譽減值問題比較突出的原因所在。
另外，根據監管要求，上市公司可以在季報、半年報、年報中披露商譽減值，上市公司一般都在最後的年報中披露，而季報和半年報中較少。
同時，上市公司業績波動超過50%的要在1月31日前披露業績預告，且創業板均必須在1月31日前進行業績預告，因此，1月份就成了商譽減值爆雷集中期，特別是月底。
1月份還有兩個交易日，仍然需要提防爆雷風險。
從前述上市公司業績變臉的原因看，商譽減值成為最重要的因素。
從整個市場來看，據證監會披露，截止2018年三季報，A股商譽規模已經高達1.45兆，雖然近幾年增長有所放緩；但商譽絕對規模的不斷擴大，仍然是懸在上市公司頭上的達摩克利斯之劍，一旦落下，受傷的就不僅僅是上市公司，眾多投資者恐怕也難逃脫。
從行業來看，擁有最多商譽的前三五大行業分別是醫藥生物、資訊技術、交運設備、互聯網和金融，其商譽規模均超過千億，佔整個A股的商譽比重也在7%以上。
據東方財富Choice數據統計，以2018年三季報為準，A股共有2080隻個股存在商譽，商譽佔比超過40%的共有64隻。
國金證券篩選出截至2018年三季報商譽佔淨資產比重大於70%的公司，供投資者參考：
在經濟形勢好時，生意好做，給出高溢價固然有一定合理性，一旦碰到經濟稍差，之前的溢價勢將被證明可能是過高的，不得計提商譽減值，業績變臉隨之而來。
從個股的角度衡量，光看商譽的絕對規模是不夠的，以商譽佔總資產的比重來比較，或許更能評估其風險，因為高商譽佔比的企業一旦發生商譽減值，往往對企業業績的衝擊更大。
上海金融研究所專家認為，近年來山東墨龍“業績變臉+精準減持”等案例的出現，要慎防業績“變臉”成股價操控陷阱。他建議，可以從嚴查黑箱操作，加大處罰力度，規範公司治理等方式，增加上市公司業績變臉的成本。
（以上部分內容綜合整理自上遊新聞、21世紀經濟報導）
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