新浪財經訊 上海家化今日公布中期業績：公司2018年上半年實現營業收入36.65億元，同比增長9.29%。其中國內業務同比增長10.5%，整體業務同比增長9.29%；淨利潤為3.17億元，同比增長40.89%；上半年實現經營活動現金流5.05億元。公司淨流潤同比大增41%，創造最近三年最好的淨利表現，今日公司股價跟隨大市走好，收盤大漲5.24%。
那是否公司業績真如公告和股價反應的那樣靚麗，明日的股價是否也會繼續強勢上漲呢？值得注意的是，上海家化自今年6月份47元的高點以來，截至昨日，股價累計下跌31%，市值蒸發99.3億，目前市值228億元。上海家化2個月市值就蒸發近100億，跌幅超30%。今年淨利大增41%，上海家化的苦日子是否到頭了呢？
靚麗的業績背後，新浪財經發現，上海家化現金流負增長，經營利潤同比降16%，公司扣非淨利幾乎零增長，銷售收入趕不上銷售費用，費用的不斷增加難免讓公司業績承壓。
扣非淨利幾乎零增長，業績增長暴雷
上海家化半年度營收36.65億，增長9.29%，淨利潤3.17億，增長40.89%，但是扣非淨利潤2.38億，同比增長不足0.01%，就公司實際業績這等於利潤沒增長。一季度扣非淨利潤是1.51億，同比增長65.99%，二季度扣非淨利潤相當於是8700萬。2017年二季度扣非淨利潤是1.47億，這比去年扣非淨利潤少了6000萬。對此，公司的解釋是非經常性損益主要是計入報告期損益的與公司新工廠運營有關的政府補助。
2018年8月10日，上海家化發布公告表示：公司以及控股子公司於2018年8月9日收到與資產相關的政府補助（中央工廠拆遷補償）6660萬元；2018年1月1日至7月31日共收到與資產相關的政府補助為0元；2018年1月1日至7月31日共收到與收益相關的政府補助約3051萬元，補助種類為地方財政產業發展扶持資金、財政獎勵等。也就是說與計入損益相關的政府補助為3051萬元，佔非經常性損益的比重不足39%。即使將政府補助計入淨利，2018年二季度扣非後的淨利為1.18億，仍然不及去年二季度的1.47億。
存貨同比大增56%，銷售收入增長不足10%
查詢公司資產負債表發現，公司2018年中期存貨為9.94億，存貨佔流動資產比20.4%，年初至今存貨大增近2億；去年同期存貨為6.37億，存貨佔流動資產比重為11%。公司存貨周轉不開的同時，存貨也是大幅增加3.57億，同比大增56%，公司存貨周轉大幅放緩。
除了存貨放緩，公司銷售收入也沒好到哪去。公司利潤表顯示：公司2017年中期營收為33.54億，2018年中期的36.65億。2018年同比增9.3%。銷售收入增長不足10%，銷售費用同比卻大增11.37%。
市場分析人士表示：對於快消品公司來說，利潤其實真的沒那麽重要，銷售增長率其實更重要。2018年中期，公司銷售費用增加11%，銷售增加9%多，不到10%，銷售增加率這個數據就比GDP+CPI大點有限，加上去年就開始鋪設新管道，到現在1年多了，銷售增長還是不瘟不火，懷疑還是某個品牌出了問題。
現金流增長為負，同比大減172%
2018年中期報顯示，上海家化貨幣資金為12.13億元，主營業務收入與銷售商品現金流入比為0.95，現金流並不充沛。公司現金及現金等價物增加額為-1.17億，相較去年同期1.63億，現金及現金等價物增加額同比大減172%，現金流大幅萎縮。具體到各大現金流：2018年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額為5.05億元，同比減少15.95%。對此，公司指出，主要原因是，報告期支付了原青浦中央工廠拆遷補償款涉及的部分所得稅而去年同期收到了清算後退回的所得稅。籌資活動現金流為負的6297萬，同比增加33%；投資活動現金流為-5.57億，同比大幅減少95%。
上海家化能否撐起228億市值？
上海家化2017年淨利為3.9億，2018年預測淨利為5.38億，公司目前市盈率為52.7倍，高於wind二級行業估值，也高於申萬二級行業估值。目前wind二級行業平均市盈率為32.5倍。
業績並沒有報表那麽靚麗，上海家化的市值是不是高估了呢，未來的股價會不會繼續走低？
投資人周振華在微博上直言：對這份（上海家化）半年業績，差評。公司現在市值227億，我覺得嚴重高估。
雪球大V“發現創造價值”表示：把上海家化從自選股裡刪掉了，雖然今年曾經短線三次買進三次賣出，均取得正收益，但如此中報，還是讓人大跌眼鏡。技術面已經提前基本面走勢，月線三連跌。股權激勵的目標讓人期待給人信心，實際業績卻讓投資者失望，只能用腳投票了。
更有雪友說，“瞅著大家的發言，簡直感覺家化要破產了……”；“無論長線，短線，明天開盤，該買的買，該賣的賣，止盈的止盈，割肉的割肉，樂視1500多億市值到80多億市值，生活還不得繼續”。
（文/金石）
責任編輯：張海營
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