來源：Wind金融終端 移動APP
1月25日傍晚，中國石化發布2018年業績快報，多項數據創新高。
中石化業績亮點不少
2018年公司實現營業收入人民幣28816億元，同比增長22.09%，創歷史新高；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣624億元，同比增長22.04%，創2014年以來新高。按此計算，中石化2018年平均每天淨賺1.71億元。
業務方面，2018年，中國石化勘探及開發板塊同比大幅減虧，煉油和銷售板塊繼續實現較好業績，化工板塊毛利保持穩健。其中2018年原油加工量達2.44億噸，繼續刷新歷史新高。
油價下跌導致套保業務虧損
同時公司還公告了市場前期關注的焦點，子公司聯合石化套期保值業務虧損情況，這也是引發2018年12月27、28日兩天中國石化股價閃崩的主要原因。
2018年12月27日，中石化午盤開始跳水，最低跌幅超過7%。隨後28日繼續下挫，連續兩個交易日累計下跌超過10%，A股市值損失在900億以上。
12月27日，股票下跌當日，中國石化發布公告表示，了解到聯合石化在某些原油交易過程中因油價下跌產生部分損失，公司正在評估具體情況。
一直到了2019年1月25日，從下屬企業聯合石化被爆出期貨操作陷巨虧後近一個月，中國石化終於給出了最終的虧損數字。
由於對國際油價走勢判斷失誤，部分套期保值業務的交易策略失當，造成某些場內原油套期保值業務的期貨端在油價下跌過程中產生損失。2018年聯合石化經營虧損約人民幣46.5億元；同期，與國際標杆油價相比，聯合石化為本公司所屬煉油企業採購進口原油實貨節省成本約人民幣64億元。
不過從中國石化本身來看，最近兩年來每年外購原油都在2億噸之上。適當利用期貨期權等衍生金融市場進行套期保值，可以幫助公司規避原材料價格風險，穩定經營和盈利。
總體來看，巨無霸中石化業績受子公司虧損影響不大，因此2018年底的閃崩後本月股價也全面回升。Wind數據顯示，2019年以來，中石化已累計上漲8.32%，跑贏了滬指、深成指、上證50、滬深300等主要股指。
國資委首次回應：這是一件大事
據中國經營報報導，聯合石化被爆出期貨操作巨虧後，國資委首次做出回應。“這是一件大事。”國資委秘書長、新聞發言人彭華崗向記者表示，“這種風險在於，內部的管控體系建立後要嚴格執行。”
另一位國資委人士表示，“風險管控一直在執行。”
“未來國資委在這方面的風險管控會加大。” 彭華崗向記者表示。
在2019年1月17日國新辦舉行的2018年中央企業經濟運行情況發布會上，彭華崗表示，2019年國資委的主要工作，要有六個“強化”措施來確保實現國企效益的穩步增長。
第一就是“要強化風險管控，守住不發生重大風險的底線，堅持問題導向，強化底線思維，認真梳理、排查各類風險點，綜合研判各種條件的變化，做好沙盤推演和壓力測試，提前準備、提前防範，防止各類風險疊加共振，確保不發生重大風險”。
當記者向彭華崗問及，“2019年是否會頒布新的風險管控措施”時，彭華崗向記者表示：“我們會根據新的情況，頒布一些新的管控措施，很多方面都會有。”
資料顯示，聯合石化是中國最大的原油進口公司，成立於1993年2月，經營範圍包括四大板塊，即原油貿易、成品油貿易、LNG貿易及倉儲物流等國際石油貿易業務。
合理利用方能發揮衍生工具功能
據期貨日報報導，在著名期貨專家、經濟學教授常清表示，聯合石化原油期貨虧損事件在深層次上更暴露出我國國企、央企的體制問題。“從體制上看，聯合石化做套期保值，需要進行深入研究再做出方案，走公司長官批準的流程，但聯合石化此次借用公司名目，不進入國內公開市場，而是做場外期權，就略過了體制，很可能走上了投機的路線。而當管理者不結合自身公司經營情況就進行所謂套期保值，很容易給企業、甚至給國家帶來巨大損失。”
在此次中石化“黑天鵝”事件中，有傳言稱，zero collar（零成本期權）策略是罪魁禍首。據傳，中石化在買入原油看漲期權的同時又賣出了原油看跌期權，而最終原油行情大跌，買入的原油看漲期權沒有產生任何價值，賣出的看跌期權卻發生了巨額虧損。
衍生工具是把“雙刃劍”，用的好就可以幫助企業披荊斬棘，用不好就會讓企業元氣大傷。
“從好的一面來說，實體企業可以通過衍生品上的套期保值操作鎖定價格，將現貨端所面臨的價格風險轉移出去，從而聚焦主業經營，提升企業效率，成為服務實體經濟的有效工具。且期貨、期權等衍生品的交割所涉及倉單業務，能夠給相關企業提供一個新的業務來源，有利於提高企業期現結合程度和風險管理水準。”方正中期期貨總裁許丹良表示，同時，以現貨為標的的衍生品市場的發展壯大，往往能夠提高相關現貨的流動性，從而提高相關現貨企業的經營效率。
許丹良認為，企業在利用衍生工具進行套期保值時，要做到嚴格按照套期保值的基本原則進行操作，杜絕發生衍生品頭寸超過現貨頭寸的投機行為。同時，要正確把握套保操作的頭寸規模，為對衝現貨端風險而在期貨或期權市場上建立相應倉位規模時，須與現貨端風險敞口的規模相一致且期貨期權對應的現貨標的與現貨實物一致或高度相關。
而企業選擇何種衍生工具，如何操作交易，則取決於企業相關專業團隊對市場的認識和判斷。在中石化事件中，聯合石化的高層管理者對市場行情的誤判是造成最終虧損的一個重要原因，這也說明企業對市場走向的準確把握需要專業人才隊伍的建設。
“但與國外企業相比，在我國一些大企業內部，從管理者到執行者都缺乏相應的期貨專業知識，也沒有專業的研發隊伍。同時，我國的石油公司對市場的關注甚少，在參與交易過程中大多是追漲殺跌，對原油價格變化的規律性了解不夠。”常清說。
對此，常清建議，我國實體企業參與套保可以先在國內的期貨市場將人才和專業團隊培養起來，力求對市場資訊有一個充分和準確的把握。
2019年石油市場如何走
信達證券認為，2019年有三大百萬桶量級的影響全球原油市場的決定性變量，按照時間順序分別是：1）OPEC+減產執行情況及4月OPEC+決定下半年是否延續減產；2）伊朗原油出口情況及5月美國決定是否延續豁免；3）美國原油生產情況及下半年管道是否按期建成投產。
1）參與減產的11個OPEC國家原油產量在減產協定達成前瘋狂增產，隨後2018年12月產量降至新一輪減產參照月2018年10月的水準。根據監測的數據，2019年1月以沙特為首的OPEC+產油國已經減少了原油出口，但仍高於2018年10月的出口水準。認為，2019年新一輪減產其實與上一輪2016年10月的減產類似，減產協定達成前各國瘋狂增產提高基準，隨後逐步減產達成目標，最終會實現去庫存效果，但效果顯現時間會被推延滯後。
2）一旦美國取消伊朗原油出口豁免政策並加強對伊朗製裁的執行力度，那麽伊朗原油出口量將大概率降至50萬桶/日以下，中長期來看全球仍將面臨伊朗原油供應持續緊張的局面。
3）美國原油產量將隨著新管道的建成投產成階梯型增加的趨勢。根據對美國管道建設情況的統計和跟蹤，2019年上半年新投產的管道較少，而下半年新投產的管道運力將達到200萬桶/日，因此，2019年上半年美國管輸瓶頸仍將製約著美國原油增產，百萬桶量級的美國原油增產量將會在2019年下半年逐步釋放。
光大證券認為，從委內瑞拉石油生產急轉直下可以看出，未來石油供應出現危機的風險仍然存在。基於目前的需求增長速度，2016-2018年獲準新建的原油項目平均數量僅為到2025年保障市場平衡所需新項目的一半。然而僅依靠美國頁岩油無法應對石油短缺的危機。IEA預測，若想緩解新建常規石油項目的持續短缺，到2025年美國頁岩油的產量需要達到現在的3倍。
依然看好二季度，尤其是三月份後國際油價的走勢，化工板塊個股有望充分受益。建議積極配置上遊、煤化工、輕烴裂解等，另外民營大煉化板塊，也將充分受益。
（Wind綜合中國經營報、中國基金報、期貨日報、券商研報等）
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室