來源：Wind金融終端 移動APP
一夜之間，全球金融市場進入避險模式。
周五（3月22日）亞洲市場休市之後，全球股市、期市都崩盤了，資金瘋狂逃離風險資產，湧入避險通道。
3月22日，美股道指重挫460.19點，標普跌1.9%，創1月來最差表現，納指跌2.5%。而早先收盤的英國富時100殺跌2.01%，法國CAC40下跌2.02%，德國DAX30下跌1.61%。
不僅歐美股市暴跌，原油、金屬、非美貨幣等風險資產都在下跌，周五NYMEX原油期貨收跌1.68%報58.97美元/桶，連跌兩日，布油跌1.30%報收66.79美元/桶。只有貴金屬、美元、美債等避險資產上漲。
美債收益率倒掛
引發全球風險資產暴跌的“罪魁禍首”是對全球經濟衰退的擔憂，而直接表現就是美債收益率倒掛。
美國東部時間周五下午4:35，3個月美國國債收益率為2.459%，而10年期國債收益率為2.437%，這是自2007年以來長短端息差首次出現負值。
此外，2年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率之間的利差也正接近反轉，該利差已從一年前的60個基點降至僅10個基點。
這種12年未見的“倒掛”重現，通常被認為是經濟衰退的先兆。收益率曲線倒掛也被稱為是反向收益曲線，通常被視為經濟衰退的預測指標，歷史上的經濟事件也表明，這種倒掛出現之後，的確會發生經濟衰退或者經濟危機。
據研究機構統計，在過去50年間，一共發生過6次3M美債收益率超越10Y美債收益率的情況，經濟平均在利率釋放倒掛信號後的311天后陷入衰退。
1989年、2000年和2007年，皆出現過倒掛，而1990年和2001年都出現了經濟衰退的情況，2008年更是出現了經濟危機。可以肯定是，短債收益率與長債收益率倒掛是一個不折不扣的“空頭幽靈”。
基本面和流動性的拉鋸戰
美債收益率倒掛、VIX風險指數飆升，都是現象，低於預期的經濟數據是這一現象背後的原因。
在美聯儲意外釋放鴿派基調之後，市場在等待經濟放緩的更多證據，很不幸的是，數據證明了這一點。剛剛公布的美國和歐洲PMI數據均低於預期，這加重了市場的擔憂情緒。
最新數據顯示，美國3月Markit製造業PMI初值52.5，創2017年6月以來新低，預期53.5，前值53。其中，產出分項指數初值降至51.6，創2016年6月以來新低。
歐元區製造業數據更加慘淡，歐元區3月製造業PMI初值跌至47.6，創下2013年4月以來新低，遠不及預期的49.5，前值49.3，新訂單分項指數創下自2012年12月以來最低。
德國3月製造業PMI初值44.7，為79個月低點，連續第三個月萎縮，預期48，前值47.6；3月綜合PMI初值51.5，為69個月低點，預期52.8，前值52.8；3月服務業PMI初值54.9，為2個月低點，預期54.8，前值55.3。
經濟數據如此慘淡，加重了投資者擔憂經濟放緩的預期。今年以來風險資產的反彈或將告一段落，risk on將出現轉折。
中金海外策略分析師劉剛認為，對增長擔憂重燃的背後實際上反應的是市場所面臨的流動性與基本面的“拉鋸戰”，其背景是年初以來的反彈後風險資產估值已經得到明顯修複，同時寬鬆預期也已計入的比較充分。
從去年底擔心美聯儲加息導致利率抬升過快，以美國為代表的全球風險資產risk off，年初以來全球風險資產的risk on，年初以來的反彈，美股市場和海外主要發達市場和部分新興市場的估值其實都已經得到了明顯的修複，甚至回到了歷史均值附近。這一切表明市場對於寬鬆預期也已計入的比較充分。
市場將關注目光轉到基本面。中金策略分析師劉剛認為，在基本面與流動性的拉鋸戰下，短期內市場不排除處於一個消化波動和盤整的狀態，空間更多來自於估值的消化和回落；而中期來看，市場的空間則將更多取決於盈利基本面能否再度修複。不過，需要投資者提醒密切關注類似於去年底那種市場急跌本身觸發的情緒和流動性踩踏的急跌風險，但這也需要催化劑。
避險資金幾大去向
從周五全球市場的表現看，避險資金依然熱衷於黃金、美元、日元、債券等傳統避險資產。
黃金：無人看空
在黃金價格上漲之際，衡量投資者情緒的黃金ETF持倉大增。
最新消息顯示，截至3月22日，全球最大黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黃金持倉量為781.03噸，較上一交易日增長2.94噸，為3月以來最高水準。
道明證券分析師在一份報告中寫道：“黃金價格走勢繼續增強了我們的觀點，即預期的數據惡化將有助於推動金價上漲，因為在全球經濟放緩的背景下，利率將繼續下降。”
MKS SA高級副總裁Afshin Nabavi表示，“考慮到地緣政治和(不確定的)英國退歐形勢，黃金可能還會繼續走高。”
在接受彭博調查的15位黃金交易員及分析師中，無人看空黃金。黃金交易員和分析師強烈看漲黃金。
今年以來，Wind黃金珠寶指數上漲24.11%，可能還會進一步上漲。
國內市場上有四隻黃金ETF，其淨值較年初以來增長均為0.5%以上，今年以來股市向好，黃金ETF總份額出現下滑，較去年底總份額下滑7.89%，不過隨著避險情緒抬頭，國內黃金ETF份額將出現回升。
除了黃金之外，美元、日元也屬於避險資產。
在歐美股市暴跌的時候，避險貨幣美元、日元也出現上漲，日元漲幅更為明顯。
周五美元指數漲0.27%報96.6039，連漲兩日，本周漲0.05%。
日元更為強勢，周五美元兌日元重挫，一度跌近100點，跌破110關口，收於109.92。
美債收益率將繼續走低
分析師認為，如果經濟增速最終真的下降，持有長期國債將是更好的選擇。儘管多年來美國國債的回報率一直很低，但世界各地的投資者還是喜歡買入它。
在本周美聯儲出人意料的鴿派轉折之後，美國國債再次遭到搶購，投資者湧入了15.8兆美元的美債市場，短時間內就使美國10年期國債收益率跌至2.5%的水準。就在幾個月前，它曾經飆升到3.2%。截至3月22日，美國十年期國債收益率已經跌至2.44%，並且出現了長短端收益率倒掛現象，直接引發了此次風險資產“崩盤”。
分析師表示，美國十年期國債非常具有吸引力，投資者將繼續買入。特別是在一系列糟糕的製造業數據和通脹報告加劇了對美國經濟的擔憂之後。 T. Rowe Price的固定收益主管Stephen Bartolini表示，真正意外的是美聯儲明年的經濟預期。官員們現在預測，2020年經濟將僅增長1.9%。
對A股市場的影響
因為時差關係，A股收市後歐美股市迎來暴跌。到了下周一，A股會如何表現？
年初以來，A股市場漲勢如虹，截至3月22日年內上證綜指上漲了24.47%，創業板指數上漲35.45%。同時市場情緒高漲，爆款基金的出現可見一斑。周四（3月21日）明星基金經理陳光明發行60億元規模產品，惹來700億認購資金。
外圍市場突施“冷箭”，給A股多頭破局增添了一份壓力。
券商中國報導，首先，外圍市場轉淡，對北上資金是一個衝擊。天風證券研究所副所長徐彪曾在研究報告中表示，影響北上資金撤離A股市場的一個重要變量是外圍市場出現大幅下跌。而北上資金是A股本輪行情的發動機，發動機若失速，市場自然會面臨較大考驗。
其次，情緒面上可能也會受到衝擊。“逢周一必大漲”的規律豬年以來還沒有斷過，下周一市場若因外圍衝擊發生重大調整則可能會影響多頭情緒。而且，從市場結構來看，這一波市場上漲在很大程度上是券商主導，若情緒由多轉空，受衝擊最大的也可能還是券商，進而影響指數，影響人氣。
第三，天風證券首席經濟學家劉煜輝在微博中表示，A股的Beta時間可能結束了。而事實上，近期A股市場展現出來的狀態也的確如此。若果真如其判斷，這意味著A股市場的系統性機會至少來到了衰減階段，剩下的可能只是阿爾法的機會，也就是結構性機會、選股的機會。來到這個階段，市場的賺錢效應會大幅減弱，這會影響到後續進場資金的強度和速度。
第四，當下市場邏輯的起點是M1見底回升。但有分析人士認為， M1反彈的持續性和強度會有多大，可能三月份或者不久的將來就會考驗到市場。
第五，科創板概念是否會迎來“見光死”，需要特別關注。22日，科創板首批受理9家企業，市場也開始挖掘其它即將受理的企業。但對於投資者來說，可能忽略了另一個信息：有報導稱，科創板首批上市名單可能要到10月前才能出爐。這對於交易者來說，時間可能有些長，能否獲批上市的變數也會比較大。此外，科創板概念股整體來說，交易比較擁擠，周一可能會考驗市場的承接力度。
（Wind綜合券商中國、中國基金報等）
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