年報業績超預期，休息半年後長春高新股價怎麽走？

長春高新（000661.SZ）“雙喜”公告令股價次日一字漲停。

3月6日晚，長春高新發布2018年年報稱，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.06億元，同比增長52.05%。同時，長春高新還公布收購核心子公司金賽藥業30%股權。這兩項公告利好均超出投資者預期。

2018年7月16日，長春高新股價盤中摸高至257.79元，刷新歷史高點。在白馬股股價紛紛回落的背景下，長春高新在2018年10月29日最低下探至150.18元，創8個多月來新低。2019年年初至今，長春高新股價已反彈超過40%。兩項利好發布後，長春高新股價一字漲停，衝至248.66元，有望探摸前期高點。

報告期內，長春高新實現營收53.75億元，同比增長31.03%； 歸母淨利潤則同比增長52.05%。這一業績，在分析師眼中看來略超預期。

其中，受益於兒科用生長激素快速放量，子公司金賽藥業全年實現收入31.96億元，同比增長53.36%；，歸母淨利潤貢獻7.9億元。

另外，疫苗板塊子公司百克生物同樣實現了高速的增長，2018年實現收入10.32億元，同比增長40.30%；實現淨利潤2.04億元，同比增長62.97%。

毛利率方面，長春高新基因工程藥品和生物類藥品的毛利率達到了92.09%，中成藥的毛利率也達到了77%。

值得注意的是，銷售費用佔營業收入仍然高企。長春高新2018年全年銷售費用從15.65億，增長到20.95億元，增長了33.55%。2018 年度銷售費用佔當期營業收入比重達到38.97%。

在已公布的醫藥企業年報中，長春高新的銷售費用率高於恆瑞醫藥2018年度的37.11%，僅次於舒泰神（300204.SZ）。舒泰神2018年實現的8億元銷售收入，花了4.8億元銷售費用來推動。銷售費用率高達60%。

三項費用中，長春高新的研發費用在醫藥企業仍然保持比較低的水準，2018年的研發費用比營業收入之比，只有6.1%，而恆瑞醫藥達到了15.33%，舒泰神也有15.01%。

3月7日，長春高新還公布了擬向金磊、林殿海通過發行股份及可轉換債券購買其持有的金賽藥業30%股權的預案。從而達到100%控股金賽藥業。

金賽藥業是國內基因重組藥品領軍企業，其生長激素系列產品在國內獨佔鼇頭，市場份額佔比近60%。

多家券商發布的研究報告認為，生長激素市場仍維持快速增長，金賽藥業股權回歸總公司，將增厚歸屬於母公司的業績。

華泰證券認為，如果考慮以20倍金賽2018年利潤進行收購，則利潤並表有望增厚8~10%EPS，如是，則長期壓製估值因素解除，華泰證券給予長春高新2019年PE35~38倍，目標價280~304元，給予買入評級。

另外，隨著長生生物水痘疫苗的退市，作為水痘疫苗龍頭的百克生物，有望在2018年市佔率36%的基礎上進一步搶佔市場份額。東吳證券認為，隨著水痘疫苗“一針改兩針”在全國的逐步推行及長生生物產品退市帶來的市場空缺，長春高新的作疫苗收入在2019年將繼續維持30%以上的增長。

值得注意的是，長春高新其他應收款餘額由期初7800萬，增長至7.81億元。其中一項單筆金額為7.07億元的其他應收款，應收部門為長春高新技術產業開發區管理委員會（下稱：長春高新管委會），系因旗下房地產公司中標“長春高新區康達地塊舊改項目”預交的前期土地拆遷款。長春高新稱，該筆款項將於土地掛牌出讓後由政府返還房地產公司。

長春高新的這筆應收款，表明除了作為一家生物製藥企業外，長春高新還是長春高新技術開發區舊城改造的主力軍。2018年，房地產業佔長春高新總營業收入的比重為11.26%。

長春高新管委會原本是長春高新的實際控制人，2018年11月，長春高新管委會將長春高新的直接股東——長春高新超達投資有限公司的國有股權全部轉讓給成立一年不到的長春新區國資委，長春高新的實際控制人變更為長春新區國資委。

年報顯示，四季度，新進了一家QFII和一家公募基金。其中新進QFII為澳門金融管理局-自有資金，持股比例為1.07%，列第七大股東；年報與2018年中報相比，匯添富出，易方達進。2018年年末易方達醫療保健行業混合型證券投資基金，持股比例為0.8%，列第十大股東。全國社保基金持股則有進有退，合計持股稍有增加。